煤電網聯動（上）

(刊於2011年11月10日am730)

嘔電雙「小」
如果李老鵬冇將電力系統變咗自己後花園，電企斷估唔會咁折墮

(部分字眼跟印刷版略有出入)

香港唔少大行分析員，分析內地發電國企時候，成日將「煤電聯動」呢個辭彙掛在咀邊，講得多，電力市場好似只有煤價電價兩個因素，唔記得仲有電網呢隻大怪獸，成個局，叫做「煤電網聯動」先至係波，今期嘗試拆拆呢個悶到嘔電的大趨勢。

首先睇睇電企煤企呢對寃家。

今年9月中，中煤集團在山西省朔州市的一個煤礦發生意外，最少10名礦工遇難，以傷亡程度計，以內地意外處理標準，並唔算「特別重大事故」，不過，山西省政府，要求中煤集團在晉境所有礦井，包括中煤能源(1898)在內，即時停產，等有關部門進行全面安檢，驗收合格先可以復工，消息一出，中煤能源股價狂插近兩成。

山西出名多煤礦，好話唔好聽，礦難差唔多唔係新聞，舊年超過1,400 宗意外，死超過2,400人，每掘一百萬噸煤，就有0.75個礦工唔好彩，呢個數字等如其他主要產煤國8倍。

中煤集團都算黑仔，本來作為國資委旗下百幾間直屬央企之一，出咗事，同省政府高官大家咁高咁大，照計點都會俾下臉，好死唔死，山西省現在負責生產安全嗰位常務副省長，叫做李小鵬，呢位前總理李鵬之子、前華能集團老大，做電企老總年代，可能硬食「煤氣」太多，呢劑有仇報仇，執到正一正嚟做，中煤集團結果成為山西省第一間被勒令全面停產央企。

李小鵬下令的整頓工作，整咗個幾兩個月，中煤能源到10月中，先宣布逐步復產，復產冇幾耐，中煤能源就同中國電力(2380)行埋，成立合資企業搞發電廠，中國電力嗰位辦事人，哈！唔知啱啱定剛剛，就係李老鵬個女、李小鵬個妹、成日以上菜形象出現嗰位電力大嬸李小琳。

難得中煤對呢位大嬸有興趣...

 國企老總都係做生意，冇理人被大佬兜巴星完就去溝人哋個妹，中煤能源同中國電力個合資企業，亦唔係好大規模，10億銀(人民幣，下同)咁大把，中煤能源只佔兩成股權，對一間千億市值煤企嚟講，只係一粒煤屎。

所謂「市場煤，計劃電」，中國煤價基本上已經完全開放，可升可跌，不過電價仍然係規劃經濟最緊一環之一，唔係隨便可加可減，中國電企火力發電為主，煤價係最主要成本，夾喺中間，結果近年冇啖好食，可以話係最折墮一個國企環節。

為咗控制成本，近年電企真係乜招都出晒，例如華潤電力(836)，真金白銀狂掃煤礦；又例如華能(902)拍住母公司，山長水遠去外國買煤買煤礦，仲要搞埋碼頭基建去配合，中國作為全球最大煤碳生產國，電企竟然要向外入口生產燃料，可見生意幾惡做。

冇乜點發展其他業務，最專心發電的華電國際(1071)，近年業績變成最嘔電的一間。由06年底到去年底，5年時間，華電國際總資產谷大咗2.4倍，純利反而跌咗86%，舊年賺唔到2億銀，連息都冇得派。

其他電企差唔多同病相連，可見為咗支持中國經濟發展，發電企業係咁舉債增加發電容量，但煤價市場化後大幅波動節節攀升，有時被煤企搶得太盡，索性「例行維修」熄燈落閘唔發電，一方面可以止蝕，又可以有意無意間，造成全國大面積停電的社會壓力，迫阿公做嘢鬆綁。

做生意做成咁，大家估唔估到，舊年全中國邊間國企發電最好賺？答案係神華(1088)。呢隻最巨型產煤國企，舊年發電業務，經營溢利超過83.5億元，啱啱高過藍籌級的華潤電力，有咁高盈利水平，講穿咗，就係自制「煤電聯動」效果，加埋本身有鐵路運輸生意，成盤數打得通。

咁即係話，煤企同電企，搓埋唔係冇得做，中煤能源同中國電力合作搞電廠，項目雖少，可能意義重大，甚至係索到風，知道電力市場可能出現變革，令煤企對發電呢盤生意，開始改觀。

內地電力市場，又確實係山雨欲來，下回再續。

李老鵬: 唔好小我個女！

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