(刊於2011年11月3日am730)
過去一年，債市唔見太大波動，但股市投資者，幾乎日日生活喺喺爆煲陰影當中，由希臘到美債，由國家政府到金融機構，好似九個煲十個會爆。
講到十個煲九個蓋的話，形用國務院總理溫家寶就最貼切，管理一個全球第二大經濟體系，已經夠辛苦，更大鑊者，呢個亦係計劃經濟，增長越快，計劃並管理難度越大，溫總近幾個月頻頻撲撲，溫州一個小小城市，三個月唔埋都要南巡兩次，難怪7月處理動車意外時，連國家機密都泄露埋，公開話自己身體唔好入咗廠。
國務院近月最頭痕地方，莫過於處理一眾唔生性的債仔，為連串可能潛在信貸事件(Credit event)掃雷拆彈。人哋講「道德風險」(Moral hazard)，都只係話「大得不能倒」(Too big to fail)，涉及系統性風險金融機構，唔救一鑊熟所以唔救唔得，中國領導人更加唔得閒，因為唔單止「大得不能倒」，直頭係「一個都不能爆」。
外國評級機構及分析員，近年成日唱衰中國最大理由之一，就係地方政府負債太多，呢方面中央政府上個月已經正式出手，為地方政府發債開綠燈，雖然只有四個地方政府可以直接發債籌旗，融資規模亦預計唔會超過1千億元(人民幣，下同)，但係已經足夠令大行分析員暫時收聲，唔可以借地方債危機阿支阿咗。
呢個亦係中國公共財政以至債市重要改革，中央要地方納糧，因為要阿公分餅，富裕地方稅收支持落後地區發展，財經茄哩啡順手彈條橋俾香港政府，港澳特區，唔需要上繳稅收，積埋唔少財政儲備，投資收益又得雞碎咁多，香港可以主動要求動用財政儲備買內地地方債，一來可以扮吓嘢支持其他內地兄弟，二來收息肯定高過美債，三來又可以為人民幣流動打開更大缺口，一舉三得，斷估上海唔會爆啩？
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| 鐵道部債券忽然升呢 |
中國政府最大債仔，其實就係過去幾年，控制最多政府投資的鐵道部，負債超過2萬億，國務院對呢個獨立王國都算唔話得，上個月財政部首先出手，話投資者買鐵道部債券，利息收入可以減稅，跟住到發改委，失驚無神出份全國緊急通告，話國務院已經確認，中國鐵路建設債券為「政府支援債券」，個聲明雖然唔清唔楚，但阿水都知，等如拍心口保證鐵道部唔會爆煲，一個負債累累醜聞多多的公司債發行人，一夜之間變身，載上咗中國主權評級的信用光環。
唔單止係咁，官方新華社日前又引述消息報道，鐵道部將獲得超過2千億元「融資支持」，確保資金周轉及重點項目進行，中央呢幾劑輸血大補藥，未必代表鐵路建設會重新加速，但最少可以繼續，亦係中央已經摸清鐵路道個底，有信心進行政企改革、引入市場資金大手術的訊號。中國鐵路體系今年可謂多事之秋，「鐵老大」劉志軍涉貪落馬，溫州動車意外又刹停高鐵建設，基建公司衝出外國搵食，就算唔係好似在利比亞咁血本無歸，都好似中鐵建(1186)喺沙特咁超支爛數，年初一黑仔到年三十晚，鐵路公司都應該係時候轉吓運。
地方政府同鐵道部，跟阿公搵食，中央攬上身都唔算出奇，溫州班大帝，唔知道因為爛炒爛賭，定係中小企生意難做，今年出現大批老闆走佬潮，中央一樣攬上身，仲講要銀行負起更大「社會責任」，加大對中小企信貸支援，民間借貸影子銀行「陽光化」，即係暫時放埋一邊，隻眼開隻眼閉。
地方政府債券，鐵道部再融資，中小企貸款，三樣嘢都好似引唔起市場太大興趣，放埋一齊，其實就係一個重要訊號，話你知中央要喺G20開會商討拯救地球前，做好「負責任大國」的本份，處理好本身問題先去見街坊。
一個都不能爆，但係中國仲面對兩個「大得不能倒」的特大炸彈，一個在國內，一個喺歐洲，下回續，睇睇點拆法。
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1. 一個都不能爆（上）｜（下）
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1. 財政部: 地方政府自行發債試點辦法
2. 發改委: 鐵道部的債阿公會攬
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