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2011年11月3日星期四

一個都不能爆(上)

(刊於2011年11月3日am730)


過去一年,債市唔見太大波動,但股市投資者,幾乎日日生活喺喺爆煲陰影當中,由希臘到美債,由國家政府到金融機構,好似九個煲十個會爆。

講到十個煲九個蓋的話,形用國務院總理溫家寶就最貼切,管理一個全球第二大經濟體系,已經夠辛苦,更大鑊者,呢個亦係計劃經濟,增長越快,計劃並管理難度越大,溫總近幾個月頻頻撲撲,溫州一個小小城市,三個月唔埋都要南巡兩次,難怪7月處理動車意外時,連國家機密都泄露埋,公開話自己身體唔好入咗廠。

國務院近月最頭痕地方,莫過於處理一眾唔生性的債仔,為連串可能潛在信貸事件(Credit event)掃雷拆彈。人哋講「道德風險」(Moral hazard),都只係話「大得不能倒」(Too big to fail),涉及系統性風險金融機構,唔救一鑊熟所以唔救唔得,中國領導人更加唔得閒,因為唔單止「大得不能倒」,直頭係「一個都不能爆」。

外國評級機構及分析員,近年成日唱衰中國最大理由之一,就係地方政府負債太多,呢方面中央政府上個月已經正式出手,為地方政府發債開綠燈,雖然只有四個地方政府可以直接發債籌旗,融資規模亦預計唔會超過1千億元(人民幣,下同),但係已經足夠令大行分析員暫時收聲,唔可以借地方債危機阿支阿咗。

呢個亦係中國公共財政以至債市重要改革,中央要地方納糧,因為要阿公分餅,富裕地方稅收支持落後地區發展,財經茄哩啡順手彈條橋俾香港政府,港澳特區,唔需要上繳稅收,積埋唔少財政儲備,投資收益又得雞碎咁多,香港可以主動要求動用財政儲備買內地地方債,一來可以扮吓嘢支持其他內地兄弟,二來收息肯定高過美債,三來又可以為人民幣流動打開更大缺口,一舉三得,斷估上海唔會爆啩?

鐵道部債券忽然升呢

中國政府最大債仔,其實就係過去幾年,控制最多政府投資的鐵道部,負債超過2萬億,國務院對呢個獨立王國都算唔話得,上個月財政部首先出手,話投資者買鐵道部債券,利息收入可以減稅,跟住到發改委,失驚無神出份全國緊急通告,話國務院已經確認,中國鐵路建設債券為「政府支援債券」,個聲明雖然唔清唔楚,但阿水都知,等如拍心口保證鐵道部唔會爆煲,一個負債累累醜聞多多的公司債發行人,一夜之間變身,載上咗中國主權評級的信用光環。

唔單止係咁,官方新華社日前又引述消息報道,鐵道部將獲得超過2千億元「融資支持」,確保資金周轉及重點項目進行,中央呢幾劑輸血大補藥,未必代表鐵路建設會重新加速,但最少可以繼續,亦係中央已經摸清鐵路道個底,有信心進行政企改革、引入市場資金大手術的訊號。中國鐵路體系今年可謂多事之秋,「鐵老大」劉志軍涉貪落馬,溫州動車意外又刹停高鐵建設,基建公司衝出外國搵食,就算唔係好似在利比亞咁血本無歸,都好似中鐵建(1186)喺沙特咁超支爛數,年初一黑仔到年三十晚,鐵路公司都應該係時候轉吓運。

地方政府同鐵道部,跟阿公搵食,中央攬上身都唔算出奇,溫州班大帝,唔知道因為爛炒爛賭,定係中小企生意難做,今年出現大批老闆走佬潮,中央一樣攬上身,仲講要銀行負起更大「社會責任」,加大對中小企信貸支援,民間借貸影子銀行「陽光化」,即係暫時放埋一邊,隻眼開隻眼閉。

地方政府債券,鐵道部再融資,中小企貸款,三樣嘢都好似引唔起市場太大興趣,放埋一齊,其實就係一個重要訊號,話你知中央要喺G20開會商討拯救地球前,做好「負責任大國」的本份,處理好本身問題先去見街坊。

一個都不能爆,但係中國仲面對兩個「大得不能倒」的特大炸彈,一個在國內,一個喺歐洲,下回續,睇睇點拆法。

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1. 財政部: 地方政府自行發債試點辦法
2. 發改委: 鐵道部的債阿公會攬
3. 銀監會: 銀行要撐中小企



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