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2011年2月18日星期五

三思思捷(下)

(刊於2011年2月18日am730)


上回講到,思捷(0330)係香港股市神話,07年高峰前,十年回報過百倍,但公司股價長升長有期間,董事高層急急腳套現減持兼跳船,奇奇怪怪。

任何一間上市公司,如果管理層出現好似思捷咁大變動,基本上可以當佢係一隻新股咁睇,即係冇往績記錄,亦即係最好唔掂。

思捷業務主加喺歐美,香港上市,分析員亦絕多數集中香港,有幾多個,試過山長水遠去德國,睇睇思捷新舗去唔去到貨?思捷俾人印象透明度高,識得湊分析員同芬佬,大家見佢年年交到數,人人有錢賺,管理層種種難以理解舉動,懶得深究。

唔好理佢男裝女裝衫褲鞋襪德國英國,公司牌面上話俾大家知,有兩大盤業務,一個係零售,一個係批發,所謂「批發」,唔係講緊粗製濫造一大埋底衫俾人散去女人街賣,而係講緊靠一啲分銷商去貨,銷售網絡,好似加盟店咁,唔係思捷自己經營。

唔少人會將思捷,同H&M相提並論,等如將西瓜同個桔比,H&M近年大舉進軍新興市場,全球銷售點, 2,200千幾間,絕大多數係自營店;思捷自己管理專門店,至舊年底,只有1,123間,批發業務網點有幾多?答案係:12,286個,仲每年千幾二千個咁增加。

呢個增長模式,熟口熟面,記唔記得財經茄哩啡,舊年寫過一篇「體育戰場」,講到內地運動服裝公司,賣時裝當7-Eleven咁做,分店開到通街都係,牌面增長超勁,但真正財務風險同埋存貨壓力,去晒分銷商同埋加盟店,思捷之前增長模式,幾乎同出一轍。

08年信貸危機之前,批發業務,一直係思捷盈利增長引擎,佔收入六成,一場所謂金融海嘯,好多怪事現形,思捷批發業務生意即刻大跌,至09年6月年度,佔比跌到52%,上個財政年度,再下降至46%,至12月半年,更加跌到4成多少少,思捷連續十幾年收入快速增長神話,就係因為批發業務出事斷纜。

俾你做管理層,你都識得會講,批發業務收縮,因為策略調整囉,因為想加強公司品牌管理囉,不過,如果將管理層集體跳船,跳船後公司業績又大走樣兩件事放埋一齊,就令人好冇信心囉。

歐洲業務,佔思捷收入近8成,思捷喺歐洲搵乜嘢分銷商,喺批發業務散貨,呢個最重要訊息,從來唔會提及,咁叫透明度高囉,金融海嘯有冇分銷商打柴,亦冇交待過,思捷盤數是否健康,花幾多時間分析都冇用,因為唔知有幾多奇奇怪怪數口,埋喺分銷商層面。

思捷而家由一班歐洲人管理,同你講進軍神州,早排仲翻兜同華創(0291)合資企業股權,華潤業務出名多元化,即係雜,連華潤都啃唔落一嚿豬頭骨,思捷有幾把炮,你話呢。股價殘,永遠唔係買入原因,買思捷撈底,三思三思。

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4 則留言:

  1. TIM哥,除咗幾個熟朋友之後,怕且你係財茄BLOG唯一讀者...

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  2. 長期支持!

    乞兒丙

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