信佢就托（上）

(刊於2011年11月21日am730)

今期開電盈(0008)。

香港廣府話充滿活力，一句歌詞，一個社會事件，可以形成廣泛流傳的俗語用字，例如「唔使問阿桂」的「阿桂」，其實姓「李」，叫「李世桂」，光緒年間廣州一位千總，大貪官，最後被整肅拘審時，轟動廣州亦大快人心，歌仔「問阿桂」唱通廣州港九新界。「唔使問阿桂」，意思就係話，某啲衰嘢，肯定係做慣衰嘢的人所做的；掉轉頭用又得，某人如果記錄不良個底太花，做任何動作，雖然大家唔係咁明，「唔使問阿桂」，都係衰嘢。

「信佢就托」呢一句俗語，如果引用「社會事件」去推敲的話，出處好可能係幾十年前的銀行爆煲事件，純粹靠估的話，好可能出現在三十幾年前「海外信託銀行」、甚至再遠少少的「廣東信託銀行」爆煲之後。你「信」佢，佢「托」你啲錢走，呢個「托」字，廣東粗口亦有「托這個」及「托那兒」用法，所以「信你就托」使用喺上嚟，「留白」之處，亦有谷住度氣同時加強語氣之妙用。

由幾十年前香港兩間「信託」銀行，到97年亞洲金融風暴後的「廣東國際信托投資」，投資者最痛苦的集體爆煲回憶，都深深烙上「信託」兩個大宇(「託」定「托」，還請高人指點)。中國今日幾十間「信托公司」，亦是銀行體系以外最重的影子銀行，透過銷售理財產品向民間集資，大打金融擦邊球，所以「信佢就托」呢句俗語，可謂充滿街坊智慧。

明唔明？！

作為財經茄哩菲，順叔每次聽到「信託」兩個字，就會頭痛，因為唔熟、唔識、唔明。電盈)最新一個動作，將公司旗下最重要資產，以「商業信託」形式分拆，複雜到無倫，「單位」、「普通股」加「優先股」，可以收息又冇管理權，分拆後股權結構同埋違約風險分佈，望到個圖就頭痛。

長和系老闆李嘉誠，又或者麾下某幾位財金高手，斷估同香港金融監管機構，牙齒印幾深，過去咁多年，幾次將資產搬去新加坡，將港交所(0388)或證監會一軍，例如隻置富產業(0778)，就係先幫襯新加坡，香港監管機構先嗱嗱聲搞房地產投資基金(REIT)，和黃(0013)將碼頭「托」去新加坡，香港又嗱嗱聲俾商業信託掛牌上市，電盈分拆隻嘢於是可以留在香港，否則架構更加複雜。

面對複雜的問題，有兩種處理方法，一係咬緊牙關逐頁揭，一係乜都唔理，複雜問題簡單化，用最街坊常識，諗吓幾條大數拍埋一齊之後，合唔合理。

電盈今次分拆出嚟的信託單位，由「香港電訊信託」及「香港電訊有限公司」聯合發行，其實即係電盈旗下電視業務以外的電訊資產，亦即係當年盈科數碼動力，蛇吞象式併購回來的香港電訊資產，包括固網及流動電訊業務。

當年呢嚿嘢，市值超過二千億元（港元，下同），今日條蛇，將隻象嘔返出嚟，以分拆胃口兼估值下限286億元計，11年時間，市值蒸發2千億元，以一隻股票計，諗唔到香港金融史，仲有邊間公司，對股東財富破壞力更大，唔怪得電盈大小股東，包括早幾年先落搭都仲未返家鄉的聯通(0762，當年以網通身分成為策略投資者)，關係咁惡劣難纏，大股東幾乎每一個動作，尤其是系內幾次私有化動作，都因為擺脫唔到小股東「又搵我笨」的指責而失敗收場。

十年人事，電盈主席李澤楷，已經由一個三十出頭的年青金融才俊，變成不惑之年的一名中坑，「8號仔」亦已經變成「老八」。李澤楷當年空手入白仞蛇吞香港電訊，斷估唔會滿足於，呢個香港股民最慘痛集體回憶，就是自己一生人的事業高峰。

下回再續，睇睇電盈呢隻「老八」，同埋即將出世的「老八個仔」，又有乜景。

年青才俊 「8號仔」

中坑 「老八」

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