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2011年11月22日星期二

信佢就托(下)

(刊於2011年11月22日am730)

艾維朗袋中必備的高息「有因」...
(最後一行順叔幫佢加落去的)
(網誌版本大部分用字,唔使問阿桂,同報紙版梗係唔同啦...)
 
上回講到,電盈(0008)2000年併購老牌藍籌香港電訊,蛇吞象後市值一度超過2千億(港元,下同),今日嘔返隻象出嚟,分拆HKTT(6823)以「信託」形式香港上市,估值剩低三兩百億元,為股東財富帶來史無前例的破壞力,十年人事,今日「8號仔」已經變成「老八」,電盈主席李澤楷,亦由一位三十出頭的年青金融才俊,踏入不惑之年。

當年港股仲未國企橫行,電盈係最受市場注目的公司,一舉一動都可以成為國際報章頭版新聞,李澤楷絕對係香港新紀元初最風頭無兩的人物,今日分拆HKTT,唔知投資者幾有胃口,不過傳媒輿論,幾乎鬥都冇人鬥一句,可見「老八」今日的唏噓。

李澤楷及其幕後真正「財經演員」,空手入白仞,一隻殼換千億資產控制權。今日電盈28%股權,最新市值計,只係60億元,加埋近幾年十億左右股息,百億銀都唔夠,對於超人之子,濕濕碎,斷估李澤楷唔會滿足於,自己事業最大成就,僅限於羸咗無數散戶條底褲,所以近幾年三翻四次想套現甩身再上路。

Richard's ONLY Legacy?

對於一個花心的男人,上天最大懲處,莫過於罰佢同一個自己唔鐘意的女人一生一世。大股東想「趙完鬆」,但包括聯通(0762)的小股東唔放過佢,攬住同床異夢,鬆又唔鬆得,唯有將手上資產搓嚟搓去。

爛船都有三斤釘,唔好話香港電訊呢間百年老店,每年最少有幾十億港銀現金流入,去到2007年,港股升到呯呯聲,踏入中年的「8號仔」,雖然斯人獨憔悴,股價冇乜起色,但最少似返個人樣,當年平均股價,大約有四個半,一年派兩毫子股息,都叫做有4.4%息率。

「8號仔」急速變成「老八」的轉捩點,出現在08年的多事之秋,李澤楷幾次賣盤未能甩身,「金融海嘯」後趁亂私有化,但擲煲費又唔夠毫,仲搞出個大頭佛,「家事」告到上法庭,最致命、亦是電盈從來冇清楚解釋的一點,其實是私有化失敗後,為何突然大派特別股息,每股派HK$1.3元,幾乎派清公司現金,呢13毫股息,當日「豪」俾邊個,唔知,但肯定完全打亂減債部署。

電盈04年開始恢復派息,05年開始,每年股息資本開支,大約10億至13億元,就算01年借落一批,10億美元10年期厘債券今個月到期,電盈都可以應付,但09年私有化失敗後,一炮過派息88億元,資金流出現巨大裂口,亦埋下今日「老八」要生仔賣仔撲水的禍根。

「老八」要生仔,有新錢進入上市公司體系,總好過生嚿叉燒,但係如果話HKTT最大賣點係「派息」的話,幾乎冇乜說服力。

如果閣下養咗隻奶牛,每年可以吱10桶奶出嚟,一刀將隻牛斬開,無論分幾多件,就算隻牛死唔去,最多都係吱到10桶奶,唔會話忽然吱到12桶係咪。

電盈行政總裁艾維朗,近年見人,總會袋住一張圖表,話電盈04年恢復派息開始,息率有幾高幾高,如果電盈賣點係「公用股」,派息高,生個仔出嚟,HKTT賣點,又係話派息高,上市後第一年,派發唔少於25億元股息,息率高到有9厘咁滯,但係再下一年,預期盈利得13億幾,又仲有冇9厘?唔使問所謂「信託」,究竟托緊乜託緊物,除非隻奶牛突然吱到12桶奶出嚟,否則電盈及HKTT之間,其中一個息率難以保持。

艾維朗唔知天真定假膠,當年開國功神之一,又冇好似袁天凡鍾楚義咁,晨早套現走人,留到而家,每年袋幾球人工,佢例牌拎出嚟晒嗰張圖表,其實永遠冇咗一個最重要數字:電盈股價。

電盈或者HKTT,個價跌到啪啪聲的話,息率自然高人一等,大股東唔可以「趙完鬆」,而家出到「趙完嘔」呢一招,咪話唔絕,「信託」未必一定係唔使問阿桂的衰嘢,但經歷咁多年風風雨雨,信佢,咪托囉。


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