中信關係（上）

今期開中信泰富(0267)兩母子。

中信泰富既是紅籌亦藍籌，由過渡期大紅大紫的年代，到今日股東日日希望業務重組注入優質資產，中信泰富最大賣點就係「關係」，不過咁多年來，市場似乎普偏高估咗中信泰富的母子關係。

要了解中信泰富，首先要搞清楚中信集團的背景。

巨型國控企業當中，有兩張招牌，最有特色，一張叫「中信」，一張叫「光大」，唔屬於國資委系統，直屬國務院，兩間公司特殊背景，沿於1979年改革開放初期，由鄧小平直接發出的兩張免死金牌，中信及光大成為中國打開國門擁抱資本市場的最早期「窗口」企業。

光大集團都曾經因為經營不善，在阿公令下，接受匯金的注資及重組，中信集團前董事長孔丹曾經講過，過去30年嚟，中信集團在過去30年間，總共只接受咗中央政府2.4億元的資金金。咁即係話，中信集團在搵項目投資時，可以直達國務院攞牌攞通行證，但企業文化基本上係「自費改革」，冇話吓吓攤大手板問阿公要錢。

中信泰富前主席榮智健，在香港起家的第一桶金，係咪來自阿公或者阿媽，追查唔到資料，但係可以好公道的講句，榮智健如果唔係拎住中信集團的招牌，當年香港大孖沙識你係阿燦咩。

中信及光大，分別由兩位第一代紅色資本家， 榮毅仁及王光英創立，王光英廿幾年前退任光大董事長後，子女從冇沾手光大管理層位置，中信泰富作為中信集團在香港資本市場的分支，一直帶住榮氏家族色彩，可以想像，中信集團官僚體系內，見到「榮太子」成為第一代的「中國首富」，在香港住洋樓做馬主，唔少人會睇唔過眼。

廿幾前，唔少香港英資要買政治保險，榮健建扲住中信集團的招牌，既可以「透支」未來香港主權國的信用，獲得銀行貸款四出收購，同時拄住香港華資大孖沙做軍師，在政治動盪的年代，榮智健可以輕易透過銀行及股市獲得資金，穿梭於中資港資英資中間買賣「關係」，膽色眼光以致營商手腕應該相當有一手，不過，香港回歸後十幾年，一直未輪到大紫荊勳章呢個紅色荷蘭水蓋，可見在中港話事人眼中，榮智智在97前在香港資本市場的種種動力，算唔得上乜嘢貢獻。

97年後外資進入中國的窗口比比皆是，中信泰富的紅頂光環亦開始褐色，香港冇乜刁做，要返內地，不過幾個重大投資項目，包括電廠，仲有進入內地固網業務都無功而還，中國入世後幾年全國投資機會一籮籮，中信泰富的問題，竟然是持有幾百億港銀現金唔知點算好，同中信集團的母子關係其實麻麻的現實，正式露底。

中信集團旗下資產近3萬億港元，子子孫孫公司超過400間，一個山頭咁多的綜合國控企業，難免會有大量關連交易，話事人最頭疼問題，相信就係點平衡各個集團的利益分配，中信泰富名為國有企業實為榮氏家產，成日出事又要阿媽跟手尾，在標榜「自費改革」的中信集團，有筍嘢都要排隊尾。

中信泰富2008年炒燶澳元「I Kill You Later」，損手近200億港銀，需要阿媽為衰仔埋買，其實已經唔係第一次，早在1996年，當時中信集團莫財，榮智健又想增持中信泰富，用本身持股做抵押，問滙豐借咗過百億銀，向中信集團收購近18%中信泰富股權，成為公司大股東，98年亞洲金融風暴，中信泰富股價大跌，面對銀行斬倉壓力，當時中信集團除咗透過旗下中信銀行(0998)的前身中信實業銀行，借錢俾榮智健周轉，更加真金白銀在二手市場增持為中信泰富股價托市，令榮智健避過一劫，當時中信集團負責撲火的，正正是現任董事長常振明。

中信泰富炒燶澳元一役，同樣由常振明執手尾，母子關係再出現質變，中信泰富重新成為中信集團的附屬公司，絕對控股權重歸阿公所有，新格局有乜睇頭，下回再續。