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2012年5月16日星期三

港銀家族(下)

上回講到,家族式經營的香港中小型銀行,賣一間少一間,剩低一隻手數晒,間間管理層都從冇掩飾有賣盤的興趣,有錢就可以傾,最大最細去到去尾,大新銀行(2356)市值最啱數,食之有味,又唔會話大嚿。

大新銀行又叫做最平,市值92個億(港元,下同),市盈率唔到9倍,帳面值150億元,市帳率0.6倍,平絕二線銀行股。

大新銀行價殘,當然因為本地銀行進入低增長週期,亦因為大新銀行自己近年業績做得麻麻,2011年叫做有增長,但年前集資之後,每股盈利倒退4%,中小型銀行唔係冇錢賺,不過銀行網絡以至人際網絡都好難同大銀行爭,唯一方法係俾高啲息,大新去年淨息差就由1.68%跌到1.41%。

更大問題係成本,包括信貸成本,仲有營運成本,大新要為貸款及證券組合增加撥備,信貸成本幾乎上升一倍,同期因為增聘人手,整體支出上升兩成,遠超收入增加速度,所以盤數唔靚仔。

之前講過,國企巨銀對香港銀行有興趣,存款基礎呢類有形資產未必咁重要,一班有國際金融市場經驗,又接近同聲同氣的專業人才,其實更吸引的無形資產,大新銀行淡市中增聘人手,撐住個門面,員工人數越多,可能潛在買家越鐘意;一間銀行同樣重要的無形資產,就係客戶網絡,商業客戶網絡尤其重要,掌握咗客仔財務狀況的資料,等如有更多生意機會,例如貴公司幫襯某小型銀行出糧,就算分店小網上服務差,閣下可能都要焗住幫襯,大新銀行形象唔似其他二線銀行咁僵化,斷估客戶群更加國際化,包括美國駐港領事館,呢項特點更啱國企巨銀胃口。

大新銀行盤數其實可以更差,不過07年買落的重慶銀行股份,盈利貢獻增加4成至3,500萬元,住大新利潤三分一。心水清者可能發現,大新銀行及其控股股東,近年細細注投資咗唔少內地的金融資產,仲係國企上市的基礎投資者常客,包括月前H股上市的海通證券(6837)

如果國企銀行買香港金融資產,其實為咗人脈網絡,掉轉頭大新銀行投資國內金融機構,亦有異曲同工之妙,人哋上市入吓大飛撐旺個場,可以識多好多朋友,包括投行賓架,包括國企高層,朋友多咗,想搵人放聲氣穿針引線都容易啲。

港銀易手的賣方推動因素,包括大股東有冇守業的興趣及恆心,有冇分身家誘因,大股東在十億富豪及百億巨富之間有幾貪心等,變數太多,可以有排等,不過銀行屬於週期性股分,香港銀行相對穩陣爆煲機會甚微,殘價買啲有併購機會的二線銀行,唔會錯得去邊。

講到港銀家族,講到有併購概念的香港銀行,當然要提吓隻東亞(0023),東亞家族經營,但係主席李國寶的李氏家族,唯一冇持有控制性股分,容易成為敵意收購的目標,李氏家族在香港五代皆昌,政經人脈非同小可,唔係咁易埋手,亦即係話,李氏家族在東亞的控制權,認受性除咗來自管理質素,就係政治能量。

東亞業績舊年捽到條數勉強有增長,叫做連續兩年創純利新高,但係管理層一啲開心的表現都冇,唔似得2010年咁吹到自己份成績表有幾靚仔,即係持續增長有好大壓力。

香港過去3屆特首選舉,李國寶做咗2次造王者,3月呢鋪被人一鑊跣低,搞到李國寶近排出親嚟都黑口黑面,日前接受傳媒專訪,講明唔再冧莊做立法會銀行代表,連續27年3點不露告一段落,更加叫兩位公子唔好涉足政壇浪費時間,東亞李氏家族,將會第一次缺席香港建制的戰略位置。

李國寶不滿香港政治環境轉得太快,商業世界人情冷暖可能更跨張,東亞股權結構存在先天性併購誘因,但係體積太多,就算出現呢個咁轟動場面,國浩(0053)只會係投機分子,插得最深的一口釘,其實係中銀行港(2388)的近半成股權。

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