騰籠百鳥

今期再開騰訊(0700)，中國最大互聯網公司，近年密密四出收購，大小通吃，一個籠本來裝一隻企鵝，而家迫埋成百隻雀，究竟搞乜QQ。

幫襯開財經茄哩啡的話，應該知道順叔一直唔係好相信呢隻嘢的潛力，2010年底寫過篇《逃之QQ》，唔睇好騰訊可以無限增長，當時每股180港元左右，點知跟手半年屢創新高，見過230蚊；舊年呢個時候再寫篇《科網再熱》，繼續唔QQ信。

舊年5月，社交網站公司在私募市場炒到興烚烚，微軟85億美金400倍市盈率食咗Skype，Facebook上市前最後一輪引資擴股交易後，估值吹到760億美金，忍手咁多年唔上市，未上市已經吹到咁大，上市更激動，市值千億美金，市盈率1000倍。

講緊Facebook作為一間互聯網公司，都唔算太「後生」，過去幾年幾輪上市前集資，發展資金應該唔係乜嘢大問題，有搵錢絕橋，應該已經晨早用咗。Google在05年上市時，記憶中好似市值5百幾億美金，市盈率百幾倍已經好跨張，一千倍市盈率，呢個數太大，超越財經茄哩啡理解範圍。

可能太多想像空間， 香港上市的科網股都炒起埋，騰訊過去一個月，曾經炒到上近250蚊的歷史高位，近排回返唔少，但2011年市盈率仍然超過30倍。

超過30倍市盈率的估值，對於騰訊嚟講，只係一個慣性狀態，因為QQ往往以5成甚至更高水平增長，貴得有道理，不過，最近公布至3月底首季業績，增長只有2.7%，更出奇地，條街竟然冇乜人唱佢「增長放緩」，投資大行繼續睇好，甚至將QQ股價再炒上歷史新高。

一年四季，騰訊的季度業績，在2010年，按年增長幅度高達45%至60%，2011年第一季都仲有60%，但係之後3季，放緩至13%至22%，今年頭3個月，竟然只係個位數字，仲衰過被睇死為公用股的中移動(0941)，望住呢堆數字，唔需要點睇細數分析，都可以得出騰訊增長今非昔比的簡單結論，大佬，人都會老的，後生變中坑，上網溝女不如留喺屋企湊女，唔會日日打機，條街成日講住QQ用戶人數，但係好似從來冇講過QQ用戶群的年齡組合變化。

人會老，公司亦會老，騰訊管理層仲算後生，但係幾年迅速增長，員工數目由二千年變到二萬人，開始要面對其他所有大企業的管理問題及挑戰。騰訊在上個星期，宣布成立所謂「六大事業群」，究竟「網絡媒體事業群」同「社交網絡事業群」點分界，唔知，不過據管理層勾劃出的發展目標，基本上一句可以講晒，就係乜QQ都做，由網上搜索到電子商務，由中國到地球，唔放過任何發展空間。

乜都有，好多時等如乜都冇，太多變太少，例如微軟的Windows同埋Office軟件，發展到而家咁多功能，可能8成以上的功能冇人識用，騰訊可能面對差唔多的問題，網上太多嘢可以玩，自己茄殊又多，QQ平台本身唔需要點再大量投資，未諗清楚點做就四圍通殺。

騰訊講過，近乎創投的「產業基金」，未來會加碼到100億元人民幣，過去十幾個月，大大話話已經做咗四十幾單大小併購，投資對象包括網絡遊戲、視頻軟件、物流、電子商務，電影公司，乜QQ都有，當騰訊話你知佢準備連電影都拍埋，可以好大膽咁講一句，呢間公司開始有啲失去方向。

一間好的公司，會有好明顯的企業策略，配合企業的使命，例如講明要組織好全球資訊(Organize the world’s information)的Google，一樣發展到百足咁多爪，但係各種應用，都指向同一個方向，就係幫用戶更方便咁取得更有用的資訊，騰訊暫時未能夠勾劃出同一樣的企業願景，安身立命之本，暫時仲係QQ嚟QQ去，遊戲人間，唔似係一間冇咗佢地球唔會轉的公司。