一紀創業板（下）

(刊於2011年11月28日am730)

市值10億以上創業板公司(至10月)

上回講到，香港創業板「創板」12周年，好多當年風光一時的上市公司，包括最初上市的老臣子，以及大地產商分拆出來的「科網囝囝」，就算桃花依然，亦已人臉全非。

今時今日，投資者見到4位數字「8」字行頭的股份號碼，幾乎望都唔望即耍手擰頭，創業板淪為非驢非馬的「二奶」市場，這個不光彩的形象，多多少少多得最先出現、以及最高調的一批「樣版」公司，幾乎全部「貨不對版」，驚嚇度太高，後來港交所(0388)引入「升呢」制度，真正高增長、甚至稍具盈利基礎的公司從此雞飛狗走，呢個監管機構主動引入的變化，更是香港創業板發展的致命傷。

去年10底，創業材總共有172間上市公司，今年以來有11間公司新上市掛牌，但去到今年10月底(以下創業板數據全部以10月底官方資料為基準)，上市公司收目反而跌到只有166間，即是說過去一年之間，大約有17間創業板公司「升呢」上主板，「退市」公司數目，竟遠多於「上市」。

創業板166間上市公司，未必已經冇晒滄海遺珠，舉個例，頭50大市值上市公司當中，只有兩家H股，其中一家羅欣藥業(8058)，05年3月HK$0.26元上市，最高升超過HK$20元，嚟得創業板踩場，又肯採取監管較嚴套現亦困難的H股上市，最少代表管理層有準備長坐，上市後業績叫做交到數，保持增長，唔係話而家羅欣藥業抵買，而係表面證供，值得望兩眼。

又舉個例，市值位列三甲的年代煤礦機電(8034)，8月曾跌低過3毫子，今個月美國巨型藍籌Caterpillar提出全面收購，不過投資者對創業板太冇胃口，連呢宗涉及金額大過小肥羊(0968)的美資在華併購，亦唔係咁多人留意。

羅欣藥業及年代煤機，兩間公司其實亦反映創業板一個結構性問題，就係成交太疏，容易被人「圍飛」，會否「作歹」好難講，但當一間公司股價超升超有時，投資者絕大部分仍然拒絕相信。濱海投資(8035)就是最佳例子之一，以前叫做「華桑燃氣」，曾停牌多年，投資者買咗，唔知有冇命坐到而家變身天津發展(0882)旗下的「國控」資產。

創業板只有21間公司市值超過10億元，當中絕大部分曾經賣殼，包括月前透過購入新華社旗下互聯電視資產，由渠務公司變身中共喉舌的進業控股(8356)，仲有一年前的李寧(2331)，失驚無神將控股股權注入非凡中國(8032)，擺明抄小路捷徑，透過李寧純利入帳，令非凡中國即時擁有「升呢」資格，變相收隻主板殼返嚟，呢單叼，人哋出豉油，體操王子出自己隻豬，劃花自己個招牌之餘，亦成為李寧股價由強變弱的分水嶺。

創業板多賣殼變身個案，需求「誘因」，自然係交投疏易數飛，容易轉手引入真正「殼主」，供應「有因」，亦可能係監管機構隻眼開隻眼閉的態度。

唔難估計，港交所近年審批創業板新上市，保持嚴謹，甚至主動趕客，對已上市公司的「升呢」及賣殼申請，又相當手鬆，被動式「陰乾」創業板。

港交所就創業板定位及發展，近幾年已經諮詢多次，雷聲少雨點更少，創業板目前的「二奶」定位，等如一個「獎勵性」的升呢跳板，既然係咁，不如大大方方面對現實，將創業板改名做「第二板」。

港交所唔肯推動創業板正面發展，冇問題，不過，有獎當然有罰，主板好多唔少仙股垃圾股，當年搞除牌機制搞出大頭佛，不如退而求其次，引入「降呢」機制，主板公司做得太差，就燉冬菇燉落創業板，有升有降，就算幫助唔到創業板發展，最少對主板公司管理層有警剔作用。

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