文明中旅（下）

香港中旅做得好...

連繫至親感受至珍

上回講到，中旅國際(308)管理層出事人事變動，之前做華潤電力(836)老總的王帥廷，過檔做中旅阿頭，新人事有望帶嚟新作風。

華潤集團一大抽上市公司，香港藍籌已經有3間，一隻華潤電力市值近8百億元(港元，下同)，已經等如中旅10倍，王帥廷在華潤集團係副董事長兼副總經理，在中旅母公司「港中旅」，官至副董事長兼總經理，叫做升官。

細有細做，都係幫阿公管理國有資產，相對已經係巨無霸的華潤，資產總額約550億元的港中旅集團，影響力細咗，但發展空間更大，作為集團唯一上市資產，中旅已經殘到貼地，認真做的話，唔難做到成績。

中旅之前兩年業績大倒退，兩年派息每股得1港仙，主要原因係近年投資的度假區資 產及裝修，可使用年前由40年減至20年，折舊開支大增，兩年純利加埋得1億銀多少少，中央政府近年大力推動旅遊業，視之為經濟向內需轉型的戰略工業之一，港中旅唔上市，唔知業績做成點，但係睇住中旅盤數的話，國資委應該炒哂班管理層。

張學武

王帥廷

業績唔見得人，股價當然插，就喺呢兩年低潮期，中旅高層及員工，包括前主席張學武，獲得一批新認股權，加埋大約1.25億股，今年6月開始可以行使，行使價HK$1.7元，王帥廷如果有認股權，作價可能更低。

舊年開始，中旅開始進入盈利催谷期，上個月開始，密密回購股份，大家可以留意呢個動作會唔會繼續，中期業績前發出盈喜，同大家講已經折舊完畢，至去年6月底半年，純利已經彈返上3.5億元，仲話派息比率會保持50%咁話。

假設中旅盈利水平，回復到09年前的5、6億元水平，市盈率12、3倍，市帳率0.67倍，以一間收入跟內需消費直接掛鈎的企業嚟講，可以叫做平，股價上返HK$1.7元呢個管理層認股權行使價，唔會有難度。

港中旅在官方網頁提到，到2015年，目標係總資產膨脹兩倍至1,300億元，每年總利潤超過70億元，如果國資委真係有牙力，推動旗下百幾間央企，認真重組下亂過狗粥的業務，包括將千幾二千間國營酒店，轉劃俾幾間主要從事旅遊消費的企業的話，港中旅呢個五年計劃唔算太進取，問題係母公司想中旅發揮咩嘢角色。

在中國做旅行社競爭大，國營企業唔夠靈活，好難同携程網呢類民營旅遊網競爭，最大優勢其實做陀地，霸住名山勝地景點收入場費，老土擾民但夠晒穩陣，中旅就係向呢種所謂「旅遊資源」業務轉型。中旅本來計劃分拆酒店業務上市，繼續同阿媽收購景區業務，月前因為市況差，擱置有關計劃，其實唔係冇道理，旅遊概念在A股當炒，另一間旅遊業央企國旅(601888)，市盈率35倍，港中旅就算有靚資產，都應該放喺A股，唔係注入殘到無倫的中旅，港中旅如果選擇A股市場做發展平台，中旅難逃僵屍化紅籌的命運。

舊華潤: 紅色

新華潤: 綠色

中旅有冇新作風，講到尾要睇管理層有冇大志，呢方面可以從細眉細眼的動作感受得到，例如中旅仲坐住間三流電廠，好心就益下華潤電力晨早賣咗佢，唔好俾人亂七八糟的感覺，王帥廷做開藍籌老總，更識得同機構投資者打交道，應該好明白呢個道理；又例如，大家可以行入香港中旅社觀察吓，招牌會唔會搞得光鮮一啲，當年華潤超市，由紅色變做綠色，就引證咗華創(291)專心搞零售的決心，亦成為股價轉向分水嶺。

企業形象同國家形象一樣，細微處見真實力，中國話搞「文明旅遊」，已經十一五講到十二五，順叔一位港燦網友話齋，經過70年代的肅貪倡廉及清潔運動，香港才真正晉身先進城市，中國要用「軟實力」同西方文化拗手瓜，同樣要做好呢兩大工程，熱切期待大陸同胞不再隨處便便四圍放飛劍的一日。

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