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2012年4月26日星期四

漫談港交所(下)

上回講到,港交所(0388)主席職位,主要工作其實做協調,新任主席周松崗,做過港鐵(0066)行政總裁又撈過渣打(2888)非執行主席,管理過公司又管理過董事會,頭圓臉濶中通外直,就算唔熟金魚缸潛規則,做和事佬應該好稱職。

港交所制定業務策略的角色分工,主要落在行政總裁身上,由第一代的鄺其志到今日的李小加,個個上場都會整份三年計劃,三年又三年,現家呢份《戰略規劃2010-2012》,已經係第四份發展大綱,講就好似勁有系統步驟,不過睇真啲,份份都似乎講緊嗰幾飛,確立吓相對於內地市場的定位、開拓吓新產品擴展業務、改善服務及質素咁,最多係咬文嚼字有啲唔同。

四份三年計劃份份差唔多,李小加09年上任以來,除咗成個人瘦咗幾個碼,次次出場都係嗰三幅被,香港離岸人民幣資金池谷大咗咁多,港交所好似從來有食到乜嘢著數,三年來純利幾乎原地踏步,如果唔係港交所奇貨可居只此一家,冇可能仲有25倍市盈率咁巴閉。

好似順叔呢類財經茄哩啡,覺得港交所份份發展計劃都似層層,原因好簡單,因為幾乎每一個成熟的股市,可以進一步發展的空間唔係咁多,上市及未上市的公司數目都有限,作為交易所要變多啲生意出嚟,一係在現有有限市場資產當中,變嚟變去變多啲衍生產品;一係走出去同其他交易所搶生意,前者涉及太多財金專業知識,普通散戶唔會感覺到,後者全世界都做緊。

好似紐約交易所,美國已經係全球最大股市,本身更加冇壟斷地位,要增長,唯有四圍溝女拼購,同泛歐交易所合併完,又打德國交易所主意,個公司名越嚟越長,一加一又唔係等如二,唔見得賺多好多錢。

最近倫敦商品交易所(LME)放盤,條街傳到咁行港交所在最後買家名單之一,斷做唔會流得去邊,不過倫敦證券交易所(LSE)講賣盤講咗十幾年,都知道英國佬胃口唔細,LME潛在買家一大抽,港交所就算得米,肯定唔會平得去邊,發新股做彈藥又會溝淡每股派息,現時3厘幾息率涷過水,早年交易所併購火紅火綠,港交所從冇任何動作,今日山長水遠走去倫敦玩商品交易,假設唔係乜嘢國家任務,其實突顯咗自然增長有限,等內地開放資本帳等極未成事,需要尋求結構性增長的困局。

07年港府無端端爭持港交所至超過5%,平均價超過150港元,突破持股披露水平見晒手影都在所不惜,從來冇一個令人信服的解釋,當年條街傳過,港府諗過同滬深交易所交換股份,深化中港市場合作,不過最後內地改革建議急剎車,無論點都好,港府似乎有需要保持最少半成持股,港交所收購LME的話,有可能觸發港府再增持。

港交所最有潛力的結構性增長,唔使問阿桂,來自大陸,08年全球信貸危機之後,內地金融改革步伐放緩,直接反映在港交所近幾年的收入增長,不做不做終需做,03年自由行在香港都仲係新鮮事物,今日中國遊客已經遍及全球,內地資金一樣,冇可能永遠焗喺大陸塘水滾塘魚,內地金融市場改革對香港有乜機會,無謂嘥口水,港交所的四個三年計劃,已經講咗十年,最簡單睇法,係好多嘢唔係會否發生的問題,而係幾時發生,而發生的時候,又會快到你唔信。

交易所呢盤生意,可以講到好複雜,亦可以睇得好簡單,全香港得一個,任何時候都有大把投資者落搭,長線捧場客似乎更加越來越多,舊年市況咁波動,港交所股價好似未見過雙位數字,理得佢邊個做主席邊個做老總,覺得平就買啲,唔會錯得去邊。

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