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2012年10月8日星期一

合景三兄弟(上)


今期開合景泰富(1813),一隻相對冷門的中國地產股,主要講債券。

講到債務,就要先搵評級公司插吓。投資銀行的股票研究報告,好多時得啖笑,不過最少有啲參考數據睇睇,信貨評級公司的評級報告,順叔睇過冇一萬都有幾千份,可以好負責任咁講,絕大部份參考價值等如零。

投行分析員收錢寫研究報告,叫做受賄,要釘牌坐監,評級機構收錢俾信貸評級,叫做正當生意,甚至受法例及市場慣例保護;證券行冇一百間都有幾十,有競爭,分析員唔可以太過亂嚟,評級機構來來去去得幾間,做又卅六唔做又卅六,想搵個相反意見參考一吓都難。

由美國次按風暴,到歐洲債務危機,評級公司做緊預示風險的標誌桿,定係馬後大炮的攪屎棍,呢幾年大家都有眼睇,連歐美自己老巢都唔識睇,外國信貸評級公司睇中國的債務風險有幾叻,你話呢?

好似標普穆迪在過去兩年,日日在唱淡內地房地產公司,世界未日咁,唱到班地產老闆發債融資成本越嚟越貴,投行及信評賺到笑,暫時又唔多覺邊間爆咗煲;又好似早半年,香港新地(0016)郭氏兄弟被老廉請飲咖啡,股價插還插,標普穆迪又學人行出嚟將新地放人乜嘢「負面觀察名單」,結果變成股價明燈,新地股價已經差唔多收復失地,樓下隻新意網(8008),唔覺唔覺,更加由一年低位反彈超過一倍,成為少數市值對資產淨值出現溢價的「包租公」,Google及蘋果等香港數據中心落成搶生意之前,新意網有可能繼續硬淨。

香港股市的內地發展商,以數目計應該係最龐大的上市公司物種之一,合景泰富市值120個億(港元,下同)左右,排名可能在廿名以後,當然就唔會咁起眼,不過最近有單新聞,吸引咗順叔去望多呢隻嘢兩眼。

話說在上個星期,合景泰富出咗張通告,講緊同滙豐銀行及渣打(2888),分別簽咗兩份融資協議,前者借2.5億,後者5個億,都係定期貸款,冇講年期,亦冇講息口,不過其中一樣提及的條件,就係合景泰富主席孔健岷,同埋佢兩個兄弟,要繼續保持在合景泰富的大股東地位,否則視為違約事件。

內房股的債務風險被評級公司日唱夜唱,如果有留意開內房債,不難發現,香港的銀行好少正接借錢俾內地地產商,要去到中國海外(0688)的級數兼有國控股東背景,可能先在香港做到銀團貸款,今次滙豐及渣打借錢俾合景泰富,雖然涉及借貸金額只係幾個億,濕濕碎,冇指標作用,不過從公開條款嚟睇,香港銀行基本上因為信得過孔氏三兄弟,所以借錢俾合景泰富。

以公司規模計,合景泰富同香港新地,最少差廿倍,不過唔少嘢都幾似,最簡單嗰樣,就係公司控股股東及管理大權,都係串燒三兄弟包辦,孔健岷目前只有44歲,以內房老闆嚟講,可以話非常後生,三兄弟當中排老二,老大孔健楠及細佬孔健濤,年紀相差亦只係5歲,可見合景泰富的管理層,處於創業的衝刺階段,同97年時期的新地相似。

可能合景泰富三兄弟,一直向新地偷師,新地最高口號,叫做「以心建家」,合景泰富差唔多,打住個「以心築家,創建未來」的招牌。

除咗管理層結構及口噏噏的公司理念,新地及合景泰富查實真係有合作,合景泰富2007年7月初在香港上市,當時大牛事,幾乎冇人留意佢,不過聽講新地郭炳江以機構投資者身份,入咗一手貨,當年由摩根士丹利湊合景泰富上市,而郭炳江的公子郭基煇,當時正正在大摩打工,唔知道郭基輝有冇直接參與合景泰富的上市工作,不過可以肯定合景泰富孔氏三兄弟的名字,好出已經進入新地郭氏三兄弟的雷達當中。

下回再續。

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