(刊於2011年2月11日AM730)
上回講到，恒大(3333)經歷大跌大上一年，近大半年咸魚翻生，投資者對公司，越喺越有信心，股價低位反彈逾倍，連債券都甚有市場。
恒大舊年最艱難日子，喺五月，當時國務院啱啱出咗調控樓市「國十條」，銀行閂水喉，樓市買家態度觀望，恒大股價跌到1.83元低位，主席許家印坐住二仔底，同香港大孖沙對賭股價，十幾億已經輸硬。
當時恒大做咗兩樣嘢，第一，打出全國賣樓八五折口號，促銷散貨要錢；第二，向董事及員工，授出7.13億股認股權，相當於4.75%已發行股本，其中5.34億，分俾董事以外普通僱員，行使價HK$2.4元，全公司同坐一條船。
呢兩件事，充分反映恒大兩大特點。
第一，許家印屬於嗰種，有本事喺短時間內，將全世界焦點集中自己身上嘅宣傳高手，搵郎平教女排，搞埋足球做中超版艾巴莫域治，呢種本事，對恒大呢間後起之秀，對公司發展二三線城市策略，非常有幫助。八五折促銷，中央電視台都踢爆過略嫌搵笨，但同樣係本小利大宣傳高招。
第二，恒大中下層甚至管理高層，近年先埋班，員工數目，04年2000人，07年4,433人，09年底8,559人，擴張咁快，唔會有默契，唯一有效管理，就係迫各地阿頭交數，可以想像，許家印唔會得閒理內部整合，唯一企業精神，就係「超常規跨越式」擴張，最緊要催數谷數，花紅人工唔夠，認股權搭救。公司上市唔夠半年，將接近近半成新股認股權，分俾全體員工，已經罕見，更加絕無僅有者，第一批20%認股權，今年開始已經可以行使，即係話恒大員工手上有1.4億新股，隨時可以擲出街套現套利，沽壓好可能喺業績禁售期後出現。
恒大08年賣樓合約銷售60億，公司收入36億，09年賣樓303億，收入57億，銷售及入帳，時間及金額落差，內房股當中應該係最大。嚟得上港上市，唔容易篤數，但許家印絕對有需要防止各地阿頭篤數。如果排除篤數可能，最簡單解釋，就係賣樓之後交唔切樓，令合約金額入帳大幅滯後。
做得快，多數有古怪，呢句阿媽檢查功課名言，可能可以應用喺恒大。大家冇時間上大陸睇樓親自視察，可以喺任何搜索引擎或內地論壇，用恒大兩個字，加埋「延期交房」、「裝修質量」或「業主哭訴」等關鍵字搜索吓，或多或少可以理解多啲恒大呢間公司。唔好計樓市調控政策，恒大「超常規跨越式」擴張，宣傳一流，員工博命，如果唔能夠同時建立品牌質素，煲得越大，爆得越快，都係死路一條。
恒大就恒大，燒賣就燒賣，一年前唔信，今日信唔信，答案係：唔信。
（編後語：大陸樓市近年成交勁增，唔少人第一次買樓，消費者權益意識肯定唔夠，起樓快，亦肯定有唔少樓盤有質量問題，未必只係恒大獨有現象。另外，大陸互聯網，唔少公司會搵寫手唱衰對手，互聯網上有關消費品質量投拆，亦未必可以盡信，要投資內房股，最好自己上大陸親自視察吓。）
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