十年大膠鑊（中）

上回講到，最低工資對香港有銀士其實冇乜影響，最大鑊可能係大家樂(0341)。

講大家樂，要由10年前講起。

回帶至2003年3月止的財政年度，大家樂純利2.4億(港元，下同)，按年下跌14%，不過呢次亦係大家樂最後一次業績倒退，之後每一年，營業額及純利穩步上升，唔計特別股息，每年每股派息，亦冇試過倒退，股價由02年5蚊左右水平，升到今日接近20蚊，加埋大概8蚊基本股息，10年回報大約4.5倍。更妙者，快餐被視為可以抗衰退的行業，經濟好股市多數掂，大家樂唔會衰得去邊，經濟唔好，大家捱多咗飯盒，大家樂又有生意做。

當然啦，10年前的今日，港股水靜鵝飛，經濟又6年通縮，市場環境不能同日而語，好多面向消費市場的香港中小型上市公司，由顏福偉支白花油(0239)到羅友禮的維他奶(0345)，過去10年，都向股東交到幾倍計的回報，大快活(0052)10年前開始勵精圖治之後，唔計股息，至今回報更加超過10倍。

如果要比較大家樂同埋大快活，以順叔飲奶茶幾十年經驗，大快活杯奶茶好好多，其他嘢，除咗個招牌，真係搵唔到乜嘢分別，不過大家樂做投資者關係，應該好有一手，令到人人提起佢都直豎姆子，甚至視之為良好企業管治的香港代表之一，唔係冇道理的，記得08年上半年通脹嘭嘭聲，順叔幫襯大家樂外賣紅膾牛肉飯，打開飯盒竟然得兩粒牛肉，飢怒交雜下，食咗其中一粒，再拎個飯盒返去投訴，個店長都肯追加幾粒牛肉，服務態度亦算係咁。

兩間「大」字頭的快餐連鎖店，聽講創辦老闆都係姓羅，而且係親兄弟，點解同根變敵國，順叔唔熟呢部香港快餐史，如果忽然一家親，嚟個大團圓式合併，合併後公司的估值，一加一就算唔等如三，都應該有二點五。一家人好好哋又點會分開兩個招牌，大快活管理層，似乎一直想證明自己，唔會「活得比你差」，大家樂現任主席陳裕光，係創辦人羅騰祥的女婿，幾十年前已經幫外父打工，可能驚人話佢咬老軟，多年來做事應該倍加小心兼落力，兩間公司管理層，似乎都有證明自己實力的原動力，所以管理一直保持水準。

講到呢度，可以見到，兩「大」無論在業務往績、食物質素、管理模式，都極為相似，大快活股價表現，過去10年跑贏大家樂幾條街，不過大家樂市盈率長期處於20倍樓上，又貴過大快活一截，除咗經營投資者關係呢啲門面功夫，最大分別就係規模。

大快活在香港，大約只有100間分店鬆啲，大家樂香港分店規模係兄弟對手的3倍，大家樂招牌已經有150個，另外有「意粉屋」、「超級三文治」、「MIX」等中西食肆品牌，仲有重新發大嚟搞的業務平台「一粥麵」，連粥麵店生意都撈埋，過去10年，分店總數目由120間左右，增加到而家的全球近600間，期間員工數目只增加約1倍至16,000人，可以見到大家樂的規模優勢。

大家樂盤生意越做越大，俾人感覺越嚟越好，因為過去10年，在呢間公司身上，發生咗兩件大事，第一件，個個都知，自由行，呢個亦係成個香港經濟的結構性變化，同內地更緊密聯繫之後，香港一個幾百萬人的消費市場，每年多咗幾千萬內地顧客，本來細細粒的上市公司，生意自然越做越有。

過去10年，發生在大家樂身上的另一件大事，唔係咁多人留意，但影響可能同樣深刻，下回再續。

(寫呢篇大家樂，老編話順叔寫得太墮落，原文個「膠」字太多，要打屁股，哈哈哈，如果大家想睇Uncut版本，麻煩上去幫襯吓財經茄哩啡個網誌啦。)

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