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2011年11月16日星期三

迎賓周大福(中)

(刊於2011年11月16日am730)


(標題為後期改動)

上回講到,新世界發展(0017)主席鄭裕彤,私人持有幾十年的周大福珠寶,要趕在年底前上市迎賓,胃口極大,不過散戶除咗聽投資銀行吹水,乜都睇唔到。

保薦投行最新「吹」谷緊的善款數字,集資最多350億元(港元,下同),賣10.5%股本出街,即係周大福市值3,333億元,純利唔夠40億,往績市盈率超過90倍,貴絕全球,貴到核爆!

點解手上資料有限,都要幫周大福撰寫「Pre-IPO茄哩啡研究報告」,因為呢個世界,好多嘢大家講吓講吓,好多人會信以為真,唔好話曾參殺人,曾蔭權衰十一都會有人信,例如,好多人以為周大福首創「九九金」呢個純金標準,呢個講法其實非常值得懷疑,因為就算周大福官方網頁,亦只係話「相信」自己是港澳兩地首推「999.9」純度的先鋒,即係話「九九金」意念,極可能出自其他金業前輩。

周大福在1998年,先在北京開設內地第一間分店;到2010年,亦都在北京,開設第1,000間珠寶分店;一年唔夠,今日周大福上市承銷團,喺條街唱緊的業務規模,珠寶加埋鐘錶,講緊超過1,500個零售點。十年時間,由一變到一千已經夠跨張,過去一年,零售網點再谷大50%,未來幾年仲話會增加到2,000間添。

男演員如果要除衫賣肉,十個有九個,上鏡前十幾分鐘,會狂做掌上壓或者舉鐵,谷到胸肌青筋暴現血管膨脹先肯埋位;多數有本事印股票的真正財經演員,攞間公司出街賣之前,亦多數會整吓盤數,執到靚靚先開場迎賓,個個都會咁做,問題係做得有幾離譜。

新百貨收取周大福專櫃佣金激增

周大福其中一個最重要生意拍檔,肯定係近幾年谷數谷得好勁的內地百貨公司,包括自己個細妹新世界百貨(0825)。新百貨最大收入來源,來自「專櫃銷售」抽佣,周大福正是新百貨五大尊貴客戶之一,根據新百貨至最新中文年報第130頁,透露咗同各間姐妹公司關連交易金額,當中來自周大福「專櫃佣金」,至6月底財政年度,超過7千萬,按年勁升超過280%,出現咁情況,有兩個可能,一係新百貨突然冇親情講,對住家姐狂加佣勁抽水;另一個就係新百貨零售舖面,突然大量被急速增肥的家姐霸咗。

在2006年10月底,即係差唔多5年前,當時周大福執行董事鄭錫鴻,接受一間本地報章訪問時曾經透露,當時周大福中港兩地有超過500間分店,內地約佔460間,當中20%為「加盟店」,40%為「合營」,40%為「自營」,呢位彤叔世侄當時已經表示,有計劃5年內,將分店數目增加到1,000間,但表示「投資40億至50億元開分店,真是濕濕碎」,公司從來冇上市的打算。

如果冇估錯,周大福珠寶所謂「超過1,500個零售點」,當中唔會太多獨立舖頭,大部分可能係一個「店中店」甚至係「店中櫃」;另外一粒更有效「大隻丸」,就係增加「合營」同埋「加盟店」數目,將「周大福」個招牌分判出去,等街外人借自己個老字號做生意。

呢種將零售品牌,當係「7-Eleven」咁就的經營策略,可以極速谷肥零售網絡,類似擴張手法有乜後遺症,太多存貨壓力散咗落「加盟店」層面,食滯咗又會點,港股其實有「板」睇,遠至10年前港股神話思捷(0330),近至近排跌到啪啪聲的中國運動服務品牌,正正就係採取呢種「7-Eleven」式開枝散葉策略。

新疆克拉瑪依市都有3間周大福...

如果香港傳媒有心做,上去周大福網頁,逐間分店打電話,甚至實地視察,好可能會出現早排思捷被踢爆,部分分店其實不存在的問題。

呢種增長模式,品牌擁有人肯借個老字號出嚟,加盟商夠膽坐貨,咁就一拍即合,即係成間周大福,唔會有好多資產,如果市值超過3千億的話,周大福市帳率,可能超過30倍!

谷得大,長得快,肯定有古怪,下回再續。


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