思捷女屍（上）

周大福(1929)等中國珠寶零售商，同埋李寧(2331)等中國體育服飾品牌，近年都係採取同一個增長模式，透過「合營」、「加盟店」等形式，谷大銷售網絡，「多仔丸」同埋「肥仔丸」一齊噼．．．

打「零售」之名，行「批發」之實，有一個經典教材：思捷(0330)。

思捷今日要全面轉型，將行動叫做「喚醒Esprit睡美人之吻」，未來所做一切，都是為她：「Esprit女士」。仲搵咗巴西名模「啜西」(Gisele Bundchen)做生招牌，有幾索，睇睇．．．

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但係，「思捷女士」，呢條「睡美人」，究竟最新狀況係點，係咪錫啖可以起身，睇睇．．．

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俾你係思捷ＣＦＯ，你會唔會咀佢？

入正題。

要展望「思捷女士」(Esprit Woman)未來的風姿，首先要了解呢條中女老妹的過去。

將時間撥回2008年7月，思捷上一任財務總裁潘祖明，因為「有意發展其他事務」，辭任公司所有職務的一刻。

當日思捷市值仍然超過1千億元(港元，下同)，股價80元樓上，潘祖明跳船之後一個月，思捷公布的全年業績，純利再增長25%至64.5億元，營業額及純利齊創歷史新高，但呢一份成績表，亦是思績連續高速增長十幾年後，神話結束的分水嶺，其後3份全年業績，每下愈況，至今年6月底年度，幾乎冇錢賺。

至2008年6月底財政年度，思捷話自己係一個「國際化青春生活方式品牌」，提供「華而不貴的奢侈」，全球有超過14,500個「批發銷售點」，但只有690間直接管理的零售店舖，當日「批發」業務佔公司總收入56%，之前幾年，亦保持在近60%水平，亦即是話，當日在分析員口中的「高增長零售品牌」，其實是一家「時裝批發商」，透過將存貨風險，大量推向加盟店的「批發」銷售，變成高速增長的港股神話。

當日的思捷，幾乎每一次公布業績之後，都有董事或管理高層批售舊股套現的「例牌重作」，公司創辦人邢李「火原」，最高持股超過4成，期間大大話話減持十次八次，保守估計，套現最過200億元，可能係過去10年在自己公司撳走最多現金的一倍富豪，不過，如果邢生娶咗大美人後不顧江山，一心走人艱世界，選擇在高位一炮過賣盤的話，可以套現近700億元，你又可以話，邢生係香港股市中，最唔了解公司潛力的一位話事人。

除咗邢生之外，其他董事及高層，包括話「有意發展其他事務」但近年又唔見蒲頭的潘祖明，在08年前後，唔係呢個辭職就係嗰個盡沽持股鬆人，集體跳船，面對呢個港股近代史最大謎團，投資者如果覺得「好正常」的話，到今個星期，接替潘祖明睇數的財務總監周福安辭職，應該見怪不怪。

如果排除管理層做數的可能，純粹以業務結構分式，思捷由盛轉衰的關鍵，就是食得太多「多仔丸」及「肥仔丸」的後遺症。以加盟店形式做生意，全球唔係好多個品牌得成功，有兩個最出名的，人人都識，一個叫麥當奴，一個叫7-Eleven，擺能靠多靠大，靠品牌溢價開飯的「零售」公司，冇一間會咁做「批發」。

思捷：時裝「批發」 思捷Storefinder

H&M：時裝零售 The World of H&M

大家可以上兩間公司的Storefinder網頁望望(上面有互聯網HYPERLINKS)，兩間公司都在全球40個以上國家或市場有業務，H&M只有2,300間自營店，在中東北非，因為市場監管原因，有小量加盟店生意，但講明唔係業務策略之一，思捷今日仍然有超過14,000個銷售網點，在德國一個山旮旯小城市，都可能見到一條街有三、四間分店，望住呢兩組極端數字，結論只有一個：其中一個行錯路註定爆煲。

時至今日，思捷當年高層發達鳥獸散之後，搵咗個後生靚仔行政總裁，同你講業務轉型、品牌再造，未來幾年，將會豪掟過百億元，重建零售網絡及加強宣傳，一系列行動，思捷稱之為「喚醒Esprit睡美人之吻」行動(Giving Esprit，the sleeping beauty，a wake-up kiss)，未來所做一切，只為了她 --「思捷女士」-- 而做。叫醒睡美人之前，新管理層已經警告，思捷未來兩年業績，肯定會非常核突。

下回再續，睇睇這個「喚醒Esprit睡美人之吻」，究竟有冇太浪漫化，要幾大力先有效，使唔使人工呼吸、或者心臟起博器狂電先可以叫得醒。

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