思捷女屍（下）

(部分內容刊於2011年12月9日am730)

上回講到，思捷(0330)是利用加盟店谷大收入的極速增肥大法鼻祖，舉「零售」之名，行「批發」之實， 08年前後原管理層套現完畢兼集體跳船後，業績開始勁走樣，提出「喚醒Esprit睡美人之吻」大計，今後一切所做之事，都為叫醒「思捷女士」(Esprit Woman)所做。

如果思捷以前係間百思不得其解的公司，今日亦唔好得去邊。

至今年6月底年度，思捷營業額仍然接近340億元(港元，下同)，但「批發」業務，佔總收入比重，由以前6成水平，降至唔夠43%，「零售」啱啱掉轉，由以前4成幾，升至超過56%。

思捷十年

「批發」業務中間隔咗代理商一層，毛利率遠低於自營店的銷售，思捷收入冇出現大倒退，「零售」業務急速上升，理論上，毛利理應該大增係咪？唔係，毛利不進反退，七除八扣之後，純利更由42億元，急跌至唔夠1億，就算你話關閉北美業務及部分分店，都冇可能有咁大落差，搞到冇錢賺。

思捷亦史無前例咁，變相為未來兩年業績，發出強烈盈利警告，講明未來四年，投資超過180億元重振品牌，180億絕對唔係一個小數目，大過思捷目前市值，以及現金水平3倍以上，可以預期，未來兩三年，思捷肯定年年見紅，虧損可能仲會好跨張。

就算唔計數，思捷呢個「喚醒Esprit睡美人之吻」行動，聽落去非常浪漫，頭牌中女名模Gisele Bundchen，亦好索吓，但拎出街的轉型策略，又充滿激烈矛盾，唔係太有說服力。

例如思捷新任管理層，近月開口埋口，講到自己舊時個品牌幾威幾威，找回1968年在三藩市創立時的「加州傳統精神」，對「思捷女士」最為重要，如果品牌生命力在於「加州傳統精神」，點解又要撤出美國，而剝離北美市場的原因，竟然又係「缺乏批發分銷結構」。

最令人擔心地方，思捷的業務重組方案，仍未在「零售」及「批發」中間，劃出一個清楚定位，未來4年，準備掟近60億元「資本開支」裝修及開設零售店舖，又話要掟近額外40億元「經營開支」，擴大批授經營權組合。

帳目唔對路，策略唔對路，都唔及當年管理層集體跳船咁唔對路，今日思捷最唔對路地方，仍然在管理層。

思捷換班後，有兩個執行董事，一個叫周福安，兼任財務總裁，睇數。

思捷業務轉型，財務總裁需要「頻密往返歐洲」，11月尾，聽講思捷先帶齊芬佬分析員兼記者去咗德國，搞咗個投資者日，可能周福安返香港時暈機浪，唔夠兩個星期，提出辭去所有公司職務，原因係「未能額外付出所需時間於歐洲」。思捷在08年，由領匯(0823)挖周福安過檔之時，主業已經在歐洲，周福安冇理由冇心理準備，周福安離開領匯時，年度酬金只有560萬元，去到思捷，三級跳，至6月財政年度人工2,263萬元，再上一年都有1,688萬元。周福安只有49歲，事業正當盛年，高薪跳槽咬咗兩年就要鬆人，同你講因為唔想飛歐洲，你信唔信？

周福安辭職「原因」

周福安領匯人工

周福安思捷人工

另一位執行董事兼行政總裁Ronald Van der Vis，09年加入思捷之前，04年開始在一間叫「 Peale Europe」的歐洲眼鏡公司做行政總裁，當時市值約為7億歐元，近3千個銷售網點，唔係乜嘢大型品牌，但Van der Vis勝在後生，只有44歲，呢位高大靚仔口才又一流的歐洲人，而家要重拾「加州精神」，再造品牌，重整業務，專攻女人，殺入中國，難度高過說服投資者，一條千年女屍，其實係Gisele Bundchen，咀一啖就會醒。

爛船有三斤釘，思捷而家市值跌到140億元左右，籃籌地位朝不保夕，管理層上個月唔知喺邊度，搵咗堆數字，同你講，單單係「Esprit」呢個品牌，價值已經有33億美元，品牌價值，潮流觸覺，超出財經茄哩啡認知範疇，留給各位靚仔靚女判斷。

真係要咀？

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(警告: 兒童不宜)

講到防腐保鮮，要請教佢．．．

講到女屍保存技術的話呢，或者要問吓呢三條友．．．

如果對考古真係咁有興趣的話，去片．．．