「私有化」、「公營化」、「國有化」．．．公私難分，文字表達都已經搞到唔清唔楚，現實世界更加唔使講，亦官亦商，非禽非獸，最近越來越多人認同，政府應該回購呢條冚家「拎」，如果財經茄哩啡開盤，唔止25%咁冷囉．．．
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| 瑞信6月20日港鐵研究報告 |
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2012年6月22日星期五
2012年6月19日星期二
抽水兩條拎（下）
上回講咗金管局前總裁任志剛條Currency Link，聯繫匯率命根咁拎足廿幾年，在其位不謀其政，耍足香港人十幾年，今日忽然建議檢討聯匯，就算時機及建議都冇乜點錯，拎不唔拎的轉變，乞人憎。
香港仲有一條拎，一樣咁乞人憎，叫領匯(0823)，英文叫Link REIT，早排學人搞搞新意思，推出所謂「尋味時光」的宣傳活動，出晒飲食指南上晒Facebook，推廣旗下商場老字號美食，原意係淡化領匯迫死迫走小商戶的冷漠形象，點知引爆反效果，網民「尋你那個味」之聲此起彼落，可見領匯公眾形象有幾低落。
最唔受公眾歡迎的公司，往往亦係最受投資者歡迎的公司，領匯05年底上市，每股10.3元(港元，下同)，最近股價已經突破30蚊，未計股息回報已經近兩倍，計埋過去六七年的股息分派，回報率更加接近250%。
呢個其實又係香港政府的優良記錄，之前已經講過，港府拎資產出街賣，由盈富基金(2800)到港鐵(0066)再到領匯，由五隧一橋到iBond，暫時未試過要投資者損手，件件又平又靚。
當年香港面對結構性財赤，打住「大市場小政府」招牌，變賣家當幫補生計，今日香港公共理財哲學大有逆轉之勢，政府總部都搬咗去添馬艦，在一個好似「門」字的甲級寫字樓，掛個「小」字就唔係咁好睇，候任特首梁振英已經講明，要改變「小政府」的做法，要大有為，早排打開報紙，見到梁振英又拎住張摺櫈四圍走，被街坊問到有冇可能回購領匯，降低公屋商舖租金及貨品價格時，竟然話有得諗，會認真研究回購領匯的可能咁話，嚇咗一跳。
上市之後，領匯總資產已經膨脹一倍，主要來自由公轉私、翻新門面所釋放的物業價值，近年亦開始併購毗鄰的同級零售物業，領匯擁有全港最大的零售商場面積，在大眾化市場搵食，可以想像，呢隻怪獸出現後，唔單止屋邨小商戶，左右隔離的同類商場，同様冇啖好食，好似信和(0083)將軍澳海悅豪園商場，唔夠領匯爭，不如賣盤俾佢，領匯越膨脹，規模效益越大，亦可能出現越多併購機會。
領匯最新市值超過700個億，股價對資產淨值，近年長期處於溢價，新世界發展(0017)市值反而唔夠600億，屋邨街市停車場，竟然仲值錢過一間又百貨又豪宅的綜合企業，除咗話新世界管理唔見得人，亦見到領匯已具備晉身籃籌的實力。當日私營化政府賣到一股不留，領匯主要股東都係大型基金，流通量高，政府低賣高買，今日要回購所有股份，3成溢價好未，都要成千億，財政儲備就冇咗六份一，唔單止係「大動作」，直頭係超高難度動作，咪玩啦。
房委會近幾年的商業物業組合，至2010年3月，已經又增加到近17萬平方米水平，泊車位2萬幾個，復建居屋增建公屋，作為大眾化市場的包租公，房委會又可以同領匯拗手瓜，今日全面回購領匯，可能性等如零，政府最可以做的，只係利用房委會重新膨脹的物業組合，重新揹起政府津貼商戶租金這項隱性福利，將領匯呢個親生仔一手打殘，以政策風險扭轉市場對領匯前景的樂觀印象，先至會出現回購的契機，呢個亦係領匯股東需要留意的可能性。
假如回購領匯，前題是壓抑價格減輕民生負擔，梁振英又並非口噏噏當秘笈的話，動用財政儲備進行「公營化」的最可行目標，唔係領匯，而係港鐵。
橫掂近年沙中線、港深廣高鐵等大型鐵路項目，都係納稅人而唔係港鐵出錢，港鐵作為上市公司的融資功能從來冇好好利用。領匯市值超過700個億，百分百街貨，港鐵政府持股以外只有25%街貨，市值都係360億元，回購港鐵呢條冚家拎，用錢少啲，難度低啲，又更加多人拍手掌，更加實際囉。
(順叔有事離港，周三及周四財經茄哩啡專欄，由阿瞬代筆兩天。)
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2012年4月26日星期四
漫談港交所（下）
上回講到，港交所(0388)主席職位，主要工作其實做協調，新任主席周松崗，做過港鐵(0066)行政總裁又撈過渣打(2888)非執行主席，管理過公司又管理過董事會，頭圓臉濶中通外直，就算唔熟金魚缸潛規則，做和事佬應該好稱職。
港交所制定業務策略的角色分工，主要落在行政總裁身上，由第一代的鄺其志到今日的李小加，個個上場都會整份三年計劃，三年又三年，現家呢份《戰略規劃2010－2012》，已經係第四份發展大綱，講就好似勁有系統步驟，不過睇真啲，份份都似乎講緊嗰幾飛，確立吓相對於內地市場的定位、開拓吓新產品擴展業務、改善服務及質素咁，最多係咬文嚼字有啲唔同。
四份三年計劃份份差唔多，李小加09年上任以來，除咗成個人瘦咗幾個碼，次次出場都係嗰三幅被，香港離岸人民幣資金池谷大咗咁多，港交所好似從來有食到乜嘢著數，三年來純利幾乎原地踏步，如果唔係港交所奇貨可居只此一家，冇可能仲有25倍市盈率咁巴閉。
好似順叔呢類財經茄哩啡，覺得港交所份份發展計劃都似層層，原因好簡單，因為幾乎每一個成熟的股市，可以進一步發展的空間唔係咁多，上市及未上市的公司數目都有限，作為交易所要變多啲生意出嚟，一係在現有有限市場資產當中，變嚟變去變多啲衍生產品；一係走出去同其他交易所搶生意，前者涉及太多財金專業知識，普通散戶唔會感覺到，後者全世界都做緊。
好似紐約交易所，美國已經係全球最大股市，本身更加冇壟斷地位，要增長，唯有四圍溝女拼購，同泛歐交易所合併完，又打德國交易所主意，個公司名越嚟越長，一加一又唔係等如二，唔見得賺多好多錢。
最近倫敦商品交易所(LME)放盤，條街傳到咁行港交所在最後買家名單之一，斷做唔會流得去邊，不過倫敦證券交易所(LSE)講賣盤講咗十幾年，都知道英國佬胃口唔細，LME潛在買家一大抽，港交所就算得米，肯定唔會平得去邊，發新股做彈藥又會溝淡每股派息，現時3厘幾息率涷過水，早年交易所併購火紅火綠，港交所從冇任何動作，今日山長水遠走去倫敦玩商品交易，假設唔係乜嘢國家任務，其實突顯咗自然增長有限，等內地開放資本帳等極未成事，需要尋求結構性增長的困局。
07年港府無端端爭持港交所至超過5%，平均價超過150港元，突破持股披露水平見晒手影都在所不惜，從來冇一個令人信服的解釋，當年條街傳過，港府諗過同滬深交易所交換股份，深化中港市場合作，不過最後內地改革建議急剎車，無論點都好，港府似乎有需要保持最少半成持股，港交所收購LME的話，有可能觸發港府再增持。
港交所最有潛力的結構性增長，唔使問阿桂，來自大陸，08年全球信貸危機之後，內地金融改革步伐放緩，直接反映在港交所近幾年的收入增長，不做不做終需做，03年自由行在香港都仲係新鮮事物，今日中國遊客已經遍及全球，內地資金一樣，冇可能永遠焗喺大陸塘水滾塘魚，內地金融市場改革對香港有乜機會，無謂嘥口水，港交所的四個三年計劃，已經講咗十年，最簡單睇法，係好多嘢唔係會否發生的問題，而係幾時發生，而發生的時候，又會快到你唔信。
交易所呢盤生意，可以講到好複雜，亦可以睇得好簡單，全香港得一個，任何時候都有大把投資者落搭，長線捧場客似乎更加越來越多，舊年市況咁波動，港交所股價好似未見過雙位數字，理得佢邊個做主席邊個做老總，覺得平就買啲，唔會錯得去邊。
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四份三年計劃份份差唔多，李小加09年上任以來，除咗成個人瘦咗幾個碼，次次出場都係嗰三幅被，香港離岸人民幣資金池谷大咗咁多，港交所好似從來有食到乜嘢著數，三年來純利幾乎原地踏步，如果唔係港交所奇貨可居只此一家，冇可能仲有25倍市盈率咁巴閉。
好似順叔呢類財經茄哩啡，覺得港交所份份發展計劃都似層層，原因好簡單，因為幾乎每一個成熟的股市，可以進一步發展的空間唔係咁多，上市及未上市的公司數目都有限，作為交易所要變多啲生意出嚟，一係在現有有限市場資產當中，變嚟變去變多啲衍生產品；一係走出去同其他交易所搶生意，前者涉及太多財金專業知識，普通散戶唔會感覺到，後者全世界都做緊。
好似紐約交易所，美國已經係全球最大股市，本身更加冇壟斷地位，要增長，唯有四圍溝女拼購，同泛歐交易所合併完，又打德國交易所主意，個公司名越嚟越長，一加一又唔係等如二，唔見得賺多好多錢。
最近倫敦商品交易所(LME)放盤，條街傳到咁行港交所在最後買家名單之一，斷做唔會流得去邊，不過倫敦證券交易所(LSE)講賣盤講咗十幾年，都知道英國佬胃口唔細，LME潛在買家一大抽，港交所就算得米，肯定唔會平得去邊，發新股做彈藥又會溝淡每股派息，現時3厘幾息率涷過水，早年交易所併購火紅火綠，港交所從冇任何動作，今日山長水遠走去倫敦玩商品交易，假設唔係乜嘢國家任務，其實突顯咗自然增長有限，等內地開放資本帳等極未成事，需要尋求結構性增長的困局。
07年港府無端端爭持港交所至超過5%，平均價超過150港元，突破持股披露水平見晒手影都在所不惜，從來冇一個令人信服的解釋，當年條街傳過，港府諗過同滬深交易所交換股份，深化中港市場合作，不過最後內地改革建議急剎車，無論點都好，港府似乎有需要保持最少半成持股，港交所收購LME的話，有可能觸發港府再增持。
港交所最有潛力的結構性增長，唔使問阿桂，來自大陸，08年全球信貸危機之後，內地金融改革步伐放緩，直接反映在港交所近幾年的收入增長，不做不做終需做，03年自由行在香港都仲係新鮮事物，今日中國遊客已經遍及全球，內地資金一樣，冇可能永遠焗喺大陸塘水滾塘魚，內地金融市場改革對香港有乜機會，無謂嘥口水，港交所的四個三年計劃，已經講咗十年，最簡單睇法，係好多嘢唔係會否發生的問題，而係幾時發生，而發生的時候，又會快到你唔信。
交易所呢盤生意，可以講到好複雜，亦可以睇得好簡單，全香港得一個，任何時候都有大把投資者落搭，長線捧場客似乎更加越來越多，舊年市況咁波動，港交所股價好似未見過雙位數字，理得佢邊個做主席邊個做老總，覺得平就買啲，唔會錯得去邊。
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2012年3月16日星期五
港鐵「以股代息」安排
早排有網友問順叔，點解港鐵(0066)取消咗以股代息安排，順叔唔識答，直接將問題轉達咗俾港鐵有關人士。直接搵上市公司查詢，順叔都試過幾次，不過暫時為止，港鐵係第一個、亦係唯一一個，有回覆到財經茄哩啡的，以下係港鐵回覆的全文．．．
事實上，
公司已於二零一一年三月三十一日發給股東的以股代息計劃之通函中
「
二零一一年度股東週年大會的全部議程已上載於公司網頁www.
公司確信會在每次匯報期間繼續就派發股息的安排（
至於政府收取股息的形式，查過去政府除收取現金股息外，
在此感謝 你的對港鐵服務的關注。
港鐵公司事務部
2012年3月14日星期三
治港鐵道（下）
上回講到，副總理李克強舊年嚟香港，掟低咗份「十二五」香港「被規劃」的「治港36條」，李克強前腳返北京，港鐵(0066)後腳宣布內地業務重大突破，以900元人民幣一平方呎地價，取得深圳龍華線一個住宅項目。
港鐵公司公共關係做得唔錯，但對小股東的投資者關係非常求其的公司，例如以股代息計劃，失驚無神取消咗，就冇解釋到點解。
港鐵上星期公布2011年全年業績，未有年報睇，根據已公開資料，內地業務盤數收埋咗，只係放咗條未計利息稅項折舊攤銷的大數，包括舊年6月投入服務的龍華線第二期的深圳業務，EBITDA由虧損4,100萬(港元，下同)，縮窄到大約600萬，講咗等如冇講。
港鐵每年折舊攤銷支出，大概32億左右，以一間千幾二千億規模的「中年」鐵路公司嚟講，細到出奇，因為「車站樓宇結構」等大型土木工程，使用年期長達100年，除非香港地鐵變到倫敦Underground咁殘咁舊，都人人可以忍受又冇人投訴，否則呢項會計政策相當唔合理，如果內地車站設施，同你講又可以用足100年，更加荒謬。
只係做鐵路的話，港鐵屬於少數絕對唔應該駛入內地的香港上市公司，冇納稅人長期補貼，法國大餐多嚿魚，投資幾百億銀俾你賺到雞碎咁多又點，要在內地保持香港的服務質素，賺錢機會更加近乎零，同香港人講有增長機會，吹水咩。
在「治港36條」當中，港鐵獨食其中一條，成為唯一直接進入北京領導層思維的香港上市公司，訊息其實相當明顯，就係港鐵已經成為「十二五規劃」的「政策工具」之一。
內地早幾年鐵路投資大躍進，搞成點，有眼睇，鐵道部今日成為全國最巨型債仔，欠債超過2萬億元人民幣，要阿公四圍撲水吊命，乘機大刀闊斧改革呢個超級獨立王國，例如政企分家，甚至傳緊好快會開放鐵路經營權俾地方政府，引入私人資本，呢個時候，港鐵「被歡迎」駛入內地，啱晒時節。
港鐵主要做城市內軌道交通，同鐵道部唔係太關事，以中國鐵路投資的規模，港鐵嗰兩條A信貸評級亦幫唔到太多，港鐵最大競爭優勢，唔係輸出「資金」，而係輸出「管理」，幫內地鐵路公司「升呢」，做顧問生意大有可為。
當然啦，「治港36條」從來唔係一份「大禮」，而係至2015年間香港「被規劃」的「施政報告」，唔會為咗俾生意港鐵做咁簡單，港鐵最大「政策任務」，就係加快香港同內地的融合，舉個例，深圳十二五規劃，講緊一條輕軌快線，接駁香港同深圳機場，大家可以睇睇會唔會要港鐵硬食，整劑高鐵續集。
港鐵貴為藍籌，市盈率貴過新地(0016)，得一個原因，就係用納稅人錢長期補貼股東，就算唔講土地資源，港鐵明明係鐵路公司，成立目的就係提供鐵路基建，阿公要起港深廣高鐵，包蝕唔賠，香港段資金成本竟然唔使港鐵揹，但同時港鐵又可以分享鐵路網絡擴張的經濟利益，呢個已經係最大的政策津貼，這份大利是，同兩鐵合併時，港鐵唔使硬食九鐵蝕錢資產，有異曲同工之妙，就係打劫納稅人荷包。
今日港鐵變成香港「被規劃」的「政策工具」，可唔可以好似以前留守香港的歲月，保持強勁增長，要睇同內地地方政府交手過程中，可唔可以繼續攞到「政策津貼」，例如好似深圳龍華線地產項目，如果出現第二劑，可以初步確定，港鐵可以將「鐵路加地產」的模式，搬上大陸，變成一間網絡貫穿深圳香港、能夠以基建優勢化解樓市風險的的鐵路巨無霸。
港鐵在香港，永遠處於納稅人及股東利益衝突之間，前者一直處於下風，一間長期得到大量政府補貼的公司，是穩建投資者的最佳選擇，最少，可以對沖一下港鐵狂加票價的風險。
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港鐵上星期公布2011年全年業績，未有年報睇，根據已公開資料，內地業務盤數收埋咗，只係放咗條未計利息稅項折舊攤銷的大數，包括舊年6月投入服務的龍華線第二期的深圳業務，EBITDA由虧損4,100萬(港元，下同)，縮窄到大約600萬，講咗等如冇講。
港鐵每年折舊攤銷支出，大概32億左右，以一間千幾二千億規模的「中年」鐵路公司嚟講，細到出奇，因為「車站樓宇結構」等大型土木工程，使用年期長達100年，除非香港地鐵變到倫敦Underground咁殘咁舊，都人人可以忍受又冇人投訴，否則呢項會計政策相當唔合理，如果內地車站設施，同你講又可以用足100年，更加荒謬。
只係做鐵路的話，港鐵屬於少數絕對唔應該駛入內地的香港上市公司，冇納稅人長期補貼，法國大餐多嚿魚，投資幾百億銀俾你賺到雞碎咁多又點，要在內地保持香港的服務質素，賺錢機會更加近乎零，同香港人講有增長機會，吹水咩。
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內地早幾年鐵路投資大躍進，搞成點，有眼睇，鐵道部今日成為全國最巨型債仔，欠債超過2萬億元人民幣，要阿公四圍撲水吊命，乘機大刀闊斧改革呢個超級獨立王國，例如政企分家，甚至傳緊好快會開放鐵路經營權俾地方政府，引入私人資本，呢個時候，港鐵「被歡迎」駛入內地，啱晒時節。
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當然啦，「治港36條」從來唔係一份「大禮」，而係至2015年間香港「被規劃」的「施政報告」，唔會為咗俾生意港鐵做咁簡單，港鐵最大「政策任務」，就係加快香港同內地的融合，舉個例，深圳十二五規劃，講緊一條輕軌快線，接駁香港同深圳機場，大家可以睇睇會唔會要港鐵硬食，整劑高鐵續集。
港鐵貴為藍籌，市盈率貴過新地(0016)，得一個原因，就係用納稅人錢長期補貼股東，就算唔講土地資源，港鐵明明係鐵路公司，成立目的就係提供鐵路基建，阿公要起港深廣高鐵，包蝕唔賠，香港段資金成本竟然唔使港鐵揹，但同時港鐵又可以分享鐵路網絡擴張的經濟利益，呢個已經係最大的政策津貼，這份大利是，同兩鐵合併時，港鐵唔使硬食九鐵蝕錢資產，有異曲同工之妙，就係打劫納稅人荷包。
今日港鐵變成香港「被規劃」的「政策工具」，可唔可以好似以前留守香港的歲月，保持強勁增長，要睇同內地地方政府交手過程中，可唔可以繼續攞到「政策津貼」，例如好似深圳龍華線地產項目，如果出現第二劑，可以初步確定，港鐵可以將「鐵路加地產」的模式，搬上大陸，變成一間網絡貫穿深圳香港、能夠以基建優勢化解樓市風險的的鐵路巨無霸。
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2012年3月13日星期二
治港鐵道（中）
上回講到，中央官員有關香港「管治」的視野及思維，香港人未必時時看到感受到，但不知不覺間，政治經濟社會各方面被越箍越緊，例如中聯辦主任彭清華，舊年底接受內地傳媒訪問時透露，在08年全球信貸危機之後，成立咗一個「經濟小組」，呢個新發展就唔係咁多人留意。（彭清華訪問片段）
副總理李克強舊年8月訪港，大家可能冇為意， 3日行程重頭戲，其實係出席「國家十二五規劃與兩地經貿金融合作發展論壇」（而家話望返轉頭，呢場大龍鳳，肯定係係內地官員主導，所以由訊息發布、行程安排等，可以搞出咁多大頭佛），李克強在論壇上的主題演講，只係講咗6大政策方針，之後新華社出稿，罕有地將李克強的發言變大，變咗「支持香港經濟社會發展」的36項措施出嚟。
呢個被形容為「挺港36條」的「大禮」，其實係「治港36條」，甚至可以話係香港在十二五期間「被規劃」的「施政報告」，李克強返到北京，打開香港新聞，見到自己幾乎變成「小強」，輿論焦點放晒「黑衣人」侵犯香港人人身自由、差佬在港大禁錮學生仔等負面新聞，堂堂副總理應該會睇到嘔血。
直接被「點名」寫入「36條」、跑進中央政策思維的香港上市公司，唔計間接提到的港交所(0388)，只有港鐵(0066)。據新華社新聞稿，作為支持中港經貿合作的其中一項措施，中央政府「支持香港鐵路公司深化與北京、上海、深圳市地鐵建設和運營方面的合作，並擴展到杭州等市」。
李克強8月18日前腳踏出香港返北京，同日港鐵已經宣布，一項在內地發展的最重要突破，成功投得深圳地鐵4號線龍華線龍華車廠上蓋物業的土地，地價約20億元人仔，呢個係港鐵在大陸的第一個地產項目，亦係港鐵可以將香港「鐵路加地產」營運模式，照搬上大陸的最重要試點。（龍華線項目位置圖/明報資料）
呢個龍華線地產項目，樓面面積約222萬平方呎，即係話地價成本，大約只係900蚊一呎，港鐵可以邀請發展商參與，亦可以自行開發，項目所獲取「部分利潤」，將與深圳市政府分享，用於支持深圳市軌道交通的發展咁話。
大家去開深圳，不妨坐龍華線視察吓未來樓盤，睇睇有關項目，如果未來唔往返港深唔使過海關，坐地鐵要幾多時間返香港，又可以留意吓，深圳同香港毗鄰的鐵路沿線樓盤，賣緊幾多錢，900蚊呎地價聽落認真筍，接近賣大包益港鐵。
既然係筍價，就算內地地產商幾等錢使，仍然會好多人搶，但根據港鐵公司發言人當日向香港傳媒透露，深圳市政府有關龍華地塊的「公開招標」，前提條件之一，要擁有地鐵營運權，咁就擺明度身訂做益港鐵，如果掉轉頭在香港發生，香港地產大孖沙，肯定嘈到拆天。
全地球，唔會有好多條賺錢的鐵路，港鐵更可能係最世界最賺錢的鐵路營運商，2011年純利147億港元，純粹計算香港業務收入，分分鐘仲好賺過電能國際(0006)中電(0002)兩個壟斷性公用事業加埋，原因唔係港鐵搞鐵路能人所不能，而係壟斷鐵路沿線的土地開發權，全港所有地產大孖沙都要俾面。
財經茄哩啡舊年6月寫篇《地主鐵路》講過，港鐵變成一間上市公司之後，同「服務市民」呢個最初成立的目的，越行越遠，頭頂戴住AA級信貸評級光環，從來冇好好利用債市籌措資金，在香港起鐵路，條條都要攤大手板問政府要地產作為補貼，膽粗粗殺入大陸向左走向右走，幾百億資金投入賺嗰雞碎咁多，又唔需要地產補貼，大佬，如果內地鐵路搵錢容易，鐵道部唔會蝕到阿媽都唔認得，港鐵營運模式，變相要香港納稅人，透過香港土地資源補貼內地的鐵路建設。
當然，如果在內地起鐵路，個個項目可以好似深圳龍華線咁，可以筍價取得地產項目，同當地市政府對分盈利，又唔同講法，下回再續。
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副總理李克強舊年8月訪港，大家可能冇為意， 3日行程重頭戲，其實係出席「國家十二五規劃與兩地經貿金融合作發展論壇」（而家話望返轉頭，呢場大龍鳳，肯定係係內地官員主導，所以由訊息發布、行程安排等，可以搞出咁多大頭佛），李克強在論壇上的主題演講，只係講咗6大政策方針，之後新華社出稿，罕有地將李克強的發言變大，變咗「支持香港經濟社會發展」的36項措施出嚟。
呢個被形容為「挺港36條」的「大禮」，其實係「治港36條」，甚至可以話係香港在十二五期間「被規劃」的「施政報告」，李克強返到北京，打開香港新聞，見到自己幾乎變成「小強」，輿論焦點放晒「黑衣人」侵犯香港人人身自由、差佬在港大禁錮學生仔等負面新聞，堂堂副總理應該會睇到嘔血。
直接被「點名」寫入「36條」、跑進中央政策思維的香港上市公司，唔計間接提到的港交所(0388)，只有港鐵(0066)。據新華社新聞稿，作為支持中港經貿合作的其中一項措施，中央政府「支持香港鐵路公司深化與北京、上海、深圳市地鐵建設和運營方面的合作，並擴展到杭州等市」。
李克強8月18日前腳踏出香港返北京，同日港鐵已經宣布，一項在內地發展的最重要突破，成功投得深圳地鐵4號線龍華線龍華車廠上蓋物業的土地，地價約20億元人仔，呢個係港鐵在大陸的第一個地產項目，亦係港鐵可以將香港「鐵路加地產」營運模式，照搬上大陸的最重要試點。（龍華線項目位置圖/明報資料）
呢個龍華線地產項目，樓面面積約222萬平方呎，即係話地價成本，大約只係900蚊一呎，港鐵可以邀請發展商參與，亦可以自行開發，項目所獲取「部分利潤」，將與深圳市政府分享，用於支持深圳市軌道交通的發展咁話。
大家去開深圳，不妨坐龍華線視察吓未來樓盤，睇睇有關項目，如果未來唔往返港深唔使過海關，坐地鐵要幾多時間返香港，又可以留意吓，深圳同香港毗鄰的鐵路沿線樓盤，賣緊幾多錢，900蚊呎地價聽落認真筍，接近賣大包益港鐵。
既然係筍價，就算內地地產商幾等錢使，仍然會好多人搶，但根據港鐵公司發言人當日向香港傳媒透露，深圳市政府有關龍華地塊的「公開招標」，前提條件之一，要擁有地鐵營運權，咁就擺明度身訂做益港鐵，如果掉轉頭在香港發生，香港地產大孖沙，肯定嘈到拆天。
全地球，唔會有好多條賺錢的鐵路，港鐵更可能係最世界最賺錢的鐵路營運商，2011年純利147億港元，純粹計算香港業務收入，分分鐘仲好賺過電能國際(0006)中電(0002)兩個壟斷性公用事業加埋，原因唔係港鐵搞鐵路能人所不能，而係壟斷鐵路沿線的土地開發權，全港所有地產大孖沙都要俾面。
財經茄哩啡舊年6月寫篇《地主鐵路》講過，港鐵變成一間上市公司之後，同「服務市民」呢個最初成立的目的，越行越遠，頭頂戴住AA級信貸評級光環，從來冇好好利用債市籌措資金，在香港起鐵路，條條都要攤大手板問政府要地產作為補貼，膽粗粗殺入大陸向左走向右走，幾百億資金投入賺嗰雞碎咁多，又唔需要地產補貼，大佬，如果內地鐵路搵錢容易，鐵道部唔會蝕到阿媽都唔認得，港鐵營運模式，變相要香港納稅人，透過香港土地資源補貼內地的鐵路建設。
當然，如果在內地起鐵路，個個項目可以好似深圳龍華線咁，可以筍價取得地產項目，同當地市政府對分盈利，又唔同講法，下回再續。
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2011年12月17日星期六
港鐵「被歡迎」
國務院副總理李克強，日前出席「全國發展和改革工作座談會」，一堆八股，當中提到，要「優化投資結構」，「支持民間投資進入鐵路、市政、能源、社會事業等領域」，話音未落，衰咗成年的鐵路基建股反彈幾十個價位。
小強８月訪港挺港，６招３６式，當中就有一段，支持港鐵（０６６）北上發展．．．
近來內地唔少聲音，包括發改委及部分城市，都話歡迎港鐵駛入大陸，睇睇１１月初《商報》講乜．．．
阿公在中央經濟工作會議，講明下年鐵路投資會恢復正常，ＢＵＴ，鐵道部莫財，需要市場化改革，引入民間資本，港鐵唔算係大把水，不過勝在香港幾十年納稅人的「土地津貼」下，有３條Ａ信貸光環，大把水位揹多啲債。
港鐵「被歡迎」駛入大陸，有可能成為鐵路改革的一支奇兵。
呢方面未認真訮究，不過，港鐵返大陸做乜都好，可唔可以，在香港每一個地鐵站，先整返一個公廁．．．
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2011年11月2日星期三
財爺音樂椅
 夠叻又夠好彩 |  好叻但唔好彩 |  好彩但好夠蠢 |  又唔好彩又蠢 |
今期講吓香港財政政策。
先容許順叔呢個「超齡小學雞」，節錄幾句高登巴打的發言呃稿費：
在小巴上的唐英年，同基法小學校長梁淑儀，大談教育政策。呢個暗串香港「車毀人亡」的典故，場景當然虛構，對白亦可能有出入，不過雖不中亦不遠，唔少本地報章，都有報道這段疑似太子黨特首參選人，日前出席教育評議會疑似選舉論壇時呢開場白，疑似共青團首參選人梁振英都有到場，據報「雙英」對作育英才都唔熟書，不過好彩前後腳，冇得辯，各自「啤啤便便」依依哦哦一輪後散場。
唐英年：「你哋間學校入大學嘅比率有幾高？」
梁淑儀：「其實………我哋呢間係小學嚟嘅。」
突然全車靜晒，司機減速駕駛。
香港因為家計會順叔(講緊陳泉)當年個「兩個就夠晒數」宣傳片太成功，近年人口老化，派15年免費教育，如果唔包大學，影響應該唔會好大，不過，「雙英」相爭太白熱化，免費午餐支票難免越開越多。
需要知道，下年特首選舉，話就話係千二人小圈子圍威喂，到2017年，好好醜醜都叫一人一票，想冧莊的話，就要捋起衫袖面對群眾，亦即係話，各位疑似參選人今日所開支票，好可能要下一屆財政司司長揹數，你開三萬五我大你五萬三，難免令人諗起當年陳佐洱指住鄺其志嗰句「車毀人亡」。
由於有梁錦松同埋唐英年兩個特例，一個特别叻但特別唔好彩，一個特別好彩不過特別特別戇尻尻，唔可以用「越嚟越廢」來形容近年幾任財爺，不過如果用來形容「財政司司長」呢個位，就應該相當公道，唔好話咩嘢「公共理財哲學」，直頭乜原則都冇，以前幾時會預算案公布幾個月，突然會開倉派糖一派百幾二百億？幾時預算案又會好似白紙草案咁，俾人鬧幾句就轉軚派錢？
中國高層財金官員，啱啱公布新一輪執位，雖然音樂椅式兜兜轉轉，但睇得出依重技術官僚的升遷脈絡，在巨型金融國企跑得最出嗰班，就升上去做市場監管，可見就算係權鬥出晒名的北京官場，都盡量避免金融體系及市場監管太受政治干擾，唔會話突然空降個太子黨分管經濟或者做央行行長。
香港財政司司長呢個位，近年好明顯已經變成政治跳板，梁錦松之後已經冇出現一個強勢財爺，同時又太受私家車呀電燈膽呀，呢類雞毛蒜皮的政治干擾影響，過去十年，先後已經出現四位財爺，公共理財連貫性有幾重要，可以回顧白高敦未做首相年代的英國，反面教材望吓而家日本。
香港個個財爺上場，都識得話「大市場，小政府」，點大點小先？財政政策左搖右擺，最簡單最具體問題，就係政府私有化資產，變晒怪胎。
好似港鐵(0066)咁，政府要增加房屋供應，港鐵近年已經開始乾溏的土地儲備，有機會再度膨脹，可以繼續載住3條A信貸評級光理又唔舉債，但收取香港地產補貼又衝入中國起鐵路，同時繼續加價。
又好似領匯 (0823)咁，呢隻嘢係香港政府最莫財期間，房委會分柝出嚟救急的產物，當年計劃，要逐步收購公共房屋體系商業物業資產，套取資金起公屋，未來大起公屋，居屋又多咗的話，房委會所控制商場物業組合又會再度膨脹，房策再度左轉，領匯角色會變得越來尷尬，旗下商場「升呢」程度有限，同時又要面對來自房委會新物業的競爭，呢啲正是「左手又係肉，手掌又係肉」。
未來無論邊個搶閘宣布參選，邊個同邊個爭，最敏感而大家亦最應該關心議題，唔係有冇「缺失」或者有冇打老婆，更加唔係邊「個」人做，而係邊「班」人造，包括「雙英」各自會搵邊個做財爺，搵乜人支持自己施政理念，如果特首選舉，由一個「選人」的遊戲，變成一個「選班底」的競賽，香港政治死局先可能有突破。
同場加映：
高登50，財爺黑馬？
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2011年6月3日星期五
地主鐵路（下）
(刊於2011年6月3日am730)
今時今日，大家係時候問吓，港鐵(0066)存在最大目的係乜。
七十年代政府開始起地下鐵路，因為路面交通太擠塞，要一個鐵路系統方便市民出入，同時配合市區規劃及房屋政策，提供公共空間及連接區內通道，地鐵更加係警隊唯一跨界警區，咁多政策任務，簡單一句，其實為咗「服務香港市民」，但私有化後的港鐵，同呢個最根本目的，越行越遠。
港鐵舊年收入增加57%，去到295億，變化咁大，因為香港以外鐵路項目開始營運，包括北京杭州深圳甚至遠至英國瑞典澳洲，海外鐵路附屬公司攤分收入，激增近9倍，去到101億，不過計埋折舊等，稅前利潤得1.5億，即係賺得1巴仙多少少。
港鐵從來冇講到香港以外鐵路項目，總資金投入咗幾多，但係一年收支均以百億計，斷估放咗唔少錢落去，呢個亦解釋咗，點解港鐵近年盈利勁升，但係派息又極孤寒，因為好大嚿錢，拎咗去內地及外國擴張業務，相關生意，目前已經佔港鐵收入三分一，比重未來極有可能超過一半，香港政府應該全面檢討港鐵「放眼世界」，對股東係咪有利，港鐵仲係咪服務緊香港市民，算唔算不務正業。
香港起鐵路就呻窮，去到冇雷公咁遠起鐵路，為咗賺雞碎咁多，又有大大嚿錢；淨負債比率兩成唔夠攬住AA級信貸評級，又唔肯發債融資，要大量土地資源補貼，結論就係，「冇地產項目就冇錢起鐵路」呢個講法，其實係香港公共財政最荒謬大話！
深圳北京等地鐵項目，冇地產補貼，港鐵都有信心做，仲視為重要增長來源，如果係咁，港鐵自己地頭做嘢，冇理由仲要吓吓伸手攞地，換句話講，港鐵根本唔需要地產項目盈利支持鐵路發展，但需要地產收益令條數繼續靚仔。
港鐵舊年賺120億，仲多過中電(0002)；如果剩係計香港部分收入，港鐵過去5年盈利總和，超過港燈(0006)；港鐵車站舖位商場租金加埋地產收益，舊年過百億，仲多過九倉(0004)。呢啲數字話畀大家知，香港平民批評港鐵利潤豐厚仲要成日加價，唔係打橫嚟講，其實有理有據，大家亦係時候問吓，香港納稅人不斷補貼，令港鐵成為高增長藍籌地主，其實又係為咗乜。
公眾利益同股東利益，好多時候存在根本性衝突，港鐵盤數港鐵盤數唔靚畀四十幾萬股東鬧，上星期宣布加價，又畀七百萬香港人鬧，亦官亦商，非禽非獸，兩面唔係人。香港政府有兩樣嘢可以做，一係「國有化」港鐵，利用今日雄厚儲備建設新鐵路，提供價廉物美交通服務；一係掉轉頭全面私有化，同時修改強積金條例，容許香港市民，直接投資港鐵(或者其他政府賣大包資產)，將政府手持75%股權，轉化成香港人退休資產，唔使畀芬佬屈機屈管理費同時，可以分享一吓納稅人多年補貼成果。
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2011年6月2日星期四
地主鐵路（上）
(刊於2011年6月2日am730)
今期開港鐵(0066)。
早排親政府鄉事派，輪流被踢爆村屋僭建，仲以為有法律高人或政府背後發功，向新界土豪宣戰，欲向丁屋政策開刀，點知火燒連環船，高官政要幾乎個個揩嘢。
聽講合資格男性原居民，超過廿萬，政府審批丁屋申請速度，大約每年一千宗，如果新界壯丁人人申請起丁屋，又個個生女，政府都要花二百年處理。香港人人有份，新界唔只係原居民嘅新界，熱切期待某有心人或某新界英雌，用人權法又好性別歧視條例又好，將丁屋政策及香港政府告上法庭。
丁屋或村屋，係破壞郊外風光最大僭建源頭；香港市區，仲使講，最巨型但又合法「僭建」，叫「發水樓」，你又發佢又發，唔覺唔覺，由市區到郊外，公共空間越嚟越細，如果高官夠彊拆除呢兩大「廣義僭建」，理得佢屋企個露台有冇玻璃圍封，香港傳媒唔該唔好浪費呢啲精力及時間。
發展商惡，鄉議局惡，香港最惡地主，叫港鐵。除咗數碼港同迪士尼，幾乎每一塊土地，賣出私人市場經營，都要公開招標，港鐵係唯一一間，唔使競爭又可以坐擁大量靚地嘅地主，發展商人人可以得罪，就係唔可以得罪港鐵，否則新鐵路走線可能走咗去隔離樓盤，新站出口可能開喺行家個商場。
發展商錢多，經濟上惡得起；鄉事派票多，政治上惡得起，港鐵做得成香港最惡地主，純粹因為個大股東戇居居。
可能大家冇為意，過去十年，財政司司長呢個位，已經有四條友坐過，換人頻率，可能係發達經濟體系當中最高，期間經濟大起大跌，當財爺一職淪為政途野心跳板，當理財哲學失去連貫性，當公共財政政策五時化六時變，港鐵就係咁變成今日之怪物。
港府原本係港鐵唯一股東，1999年財政預算案，當日財爺曾蔭權，提出私有化地下鐵路，主要政策考慮，唔係要為投資者製造一間超高增長上市公司，而係驚庫房莫財，唔可以支持多條新鐵路。私有化港鐵，一來可以為政府繼續變賣資產試水，幫補庫房收入，二來等港鐵有融資渠道撲水，唔使下下問阿媽要錢。
十年前香港有財赤，今日攬住幾千億唔知想點，成條港深廣高鐵都有錢起，政府冇錢改善交通網絡，已經唔成理由，更荒謬者，港鐵上市十年來，從來冇好好利用上市公司隻殼融資，從冇發行新股集資，淨負債比率，至舊年底，只有12.8%，肯定冠絕全球。中國鐵道部都負債累累，港鐵起鐵路幾乎唔使舉債，唔代表佢財務功夫高，而係話你知香港鐵路融資模式極度反常。
香港人需要一個又平又有效率的鐵路系統，唔需要一間攬住A股信貸評級唔識利用的藍籌公司，吓吓問納稅入要地要錢，當日上市做乜？
下回再續。
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