治堵綠道（下）

(刊於2010年12月31日am730)

上回講到，中國未準備多變身做全國最大汽車市場，車市爆炸性增長，透支可持續發展，大城市塞車問題更加嚴重，治堵成為全國熱話，北京上海等地方政府被迫限發車牌，多項買車優惠急剎車，其他提高買車駕成本措施，可能陸續有來，車股死晒火。

限牌限行，只可以治標，真正治堵良方，其實好老土，第一要提高環保意識，第二要改變有車先夠威嘅普遍心態。

中國過去兩年車市爆炸性增長，多項政府買車優惠，加埋只得幾千蚊，好難左右一個十幾廿萬或更高金額買車決定，政府推動力真正作用，可能係趨生咗中產階級對擁有私家車心理需求，買車講車經，變成社會風氣，好似當年香港大學生講「屋仔、車仔、老婆仔」，未買車好似人生仍有虧欠。

踩單車，在大陸新富新一代眼中，可能好老土，勾起八十年代改革開放前，單車王國時代阿燦表叔集體回億，但喺歐美，單車代步普及程度，已經變成先進城市指標，返工放工踩單車，好似香港大明星踩架LUMA ORIGINAL，由山頂去中環買牛腩，先叫做「型」。

中國好多城市，已經開闢緊所謂「綠道」，多數講緊俾單車專用通道，不過絕大部分，講緊觀光旅遊健身，山區海邊江畔整條單車徑，當係城市綠色建設一部分，好似香港計劃中嘅新界單車徑網絡，唔係城市交通建設一部份。

國內主要城市，家陣吋金呎土，要改建市中心主要通道，開闢單車通道，又要喺主要建築生俾位泊單車，難度唔細，不過蜀道再難再險，宜萬鐵路今個月都通咗車，高鐵都可以全國都係，大城市劃幾條單車綠道，既環保，又治堵，只係決心問題。

老布殊

朱棣文

前美國總統老布殊，七十年代駐華期間，經常踩單車出出入入，強身健體之餘，又可以直接了解中國社會，後來做咗總統，89年訪華，李鵬送咗兩部天津飛鴿牌單車過佢。舊年底，奧巴馬訪華，科技部部長萬鋼，又送飛鴿單車俾奧巴馬及美國能源部長朱棣文，不過今次係電動單車。

由單車王國到汽車王國，中國汽車市場過去兩年爆炸性增長，引發大城市絕望式塞車，正正係中國經濟增長模式，不可持續發展最佳寫照，有些事有些時，退後一步，反而進步，治堵綠道，本來係好簡單之事，到中國大城市，變返一街都係單車，大家既唔覺老土，亦唔覺有型，中國先算真正現代化。

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治堵綠道（上）

(刊於2010年12月30日am730)

今期開車。

今年炒股票，成年唔做嘢，齋玩九月十月，恒指食足四千點，唔少股票，幾成幾成，甚至幾倍幾倍咁升，但如果轉身唔夠快，唔覺意坐多兩個月，坐晒艇。車股波幅大，調整亦最跨張，以吉利(0175)為例，用11月1日做分水嶺，之前兩個月升近一倍，之後兩個月打回原型。

講緊今年全國汽車銷售，極可能再增長超過三成，全年賣1800萬架，年底車股咁慘情，皆因條街開始唱，08年底一系列買車優惠政策，包括減稅、汽車下鄉、舊換新津貼等，會陸續退市，過去兩年驚人增長，無法年復一年。

有關優惠津貼，放落中國消費市場，引爆車市爆炸性增長，短短兩年時間，令中國超越美國，成為全球最大汽車市場，相信唔少相關官員，或者汽車業人士，為「全球最大」呢個光環開過香檳，但實情係，由城市規劃到交通規例設計，中國都未準備好成為全球最大汽車市場(唔少冇品駕駛人士更加未準備好)。

點解咁講，唔使扯到太長遠，大城市繁忙時間蛇餅車龍，就係最佳答案。

香港塞紅隧，條龍最少會郁吓，唔少經常往返大陸香港人，都可以話你知，京滬粵深塞車，可以有幾絕望，塞車夜景，變成旅遊景點，除咗油公司，電訊商可能都會成為間接受惠者，因為好多人要在塞車期間，上網或者打電話打發時間。

塞車問題，可能嚴重到要寫入十二五規劃，治堵，亦可能成為考核地方高官政績指標之一，聖誕前，北京宣布，下年開始學上海，限制新車牌發行，買車牌遲早貴過架車，其他大城市，相信會被迫陸續效法，直接壓抑買車需求。財政部喺星期二，宣佈取消小排量汽車購置稅優惠，政策思路，亦反映中央有意提高買車成本，避免爆炸性增長，透支可持續發展。

世事多數冇咁簡單，減少新車落地，唔代表唔會塞車，優惠政策急剎車，亦唔代表間間車企都會中招，當傳媒到分析員，一面倒唱淡一個行業時候，唔一定係逆流而行訊號，但可以好肯定咁講，大多數人，過度簡單咁分析緊形勢。

經過近月調整，大部分車股，已經回落到十一、二倍水平，東風(0489)更加係個位數字，十足黃昏行業估值，除非閣下相信，中國汽車市場，已經好似美國咁飽和，否則唔會間間車企，無論大車細車貨車私家車，明年業績都會大幅放緩甚至倒退，肯定有三兩間車企，例如二三線城市銷售做得特別好嗰啲，可以保持可觀增長，亦即係話要開始揀車股，唔係咪埋眼投資內地汽車市場咁簡單。

下回再續。

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港深特特區（下）

(刊於2010年12月24日am730)

小曾子：　我好鍾意擦鞋！

（標題為後期改動）

上回講到，中央要在2020年前，將前海變成「現代服務業中心」，究竟係乜，會唔會影響香港競爭力，無謂浪費時間，因為前海其實係一個實驗室，要將深圳經濟特區，同香港特別行政區搓埋一嚿，十年後搓咗嚿乜嘢出嚟，有乜化學反應，冇人會估到，規劃精神，其實係叫港深兩地政府，攞住免成金牌，放手放膽「先行先試」。

唔少人將集點，放在前海金融創新，呢方面的確好多故仔可以講，例如「探索資本帳對外開放和人民幣國際化路徑」，會唔會令前海成為人民幣自由流動實驗區、「支持符合條件香港上市內地企業到深圳掛牌」，會唔會講緊中移動(0941)、和黃(0013)成為第一批二十間進駐前海企業，會有好多著數，定係要做啲唔賺錢大動作，還番當日胡錦濤破格接見一個人情等等，都值得留意。

不過前海體制創新，其實更加值得期等，如果閣下接受，公共行政改革等如政治改革，前海甚至可以話係中國政治改革試點，再吹大啲，就係為未來同台灣搓埋一嚿做政治實驗。
根據香港政府表述，前海由深圳市政府主導開發管理，港府為發展規劃及相關政策提供意見，不過根據國務院相關批文，講明會成立一個由發改委牽頭，港深粵政府同時參加嘅協調機制，解決前海規劃各種問題，有乜大鑊嘢，先向國務院報告，即係預咗香港更加積極參與。

深圳市政府網頁上，有關前海規劃英文撮要，可能用一種唔熟悉語言，更加坦白直接，同中文版八股好唔同，流露咗更多前海發展政策思路，例如英文撮要提到，要在前海建立一個有效率公共服務系統，香港在城市管理及公共服務經驗，可以成為前海最佳借鑑，仲講到香港教育、醫療及社會保障制度，會慢慢融合於前海，有關思路，在中文文本並冇出現。

發展前海潛台辭，其實即係港深融合，劇本已經寫得好清楚，中央希望香港更積極參與，有深圳政協，甚至曾經提案，請有資歷香港人才，做前海管理區行政總裁。香港政府唔可以好似粵港合作、河套區發展咁，一年半載先聚聚吹吹水，甚至可能要好快要問立法會要錢，開幾個常設職位，參與前海規劃發展。

港官同內地官員碰面，可能太在意可能以前本住一國兩際河水不犯井水，有所避忌，客客氣氣好嚟好去，反而做唔到嘢，中央大員要港深合作發展前海，可能正正係要港深兩地有官場政治玩，有對立利益，有交嗌有交打，咁先可以打成一片。

阿公開到口叫你先行先試，香港不妨大膽出聲，商界中人，斷估已經成村人排隊在前海敲門，放低大堆大膽建議，官場政界，如果仲係閃閃縮縮鵪鵪鶉鶉，咁就死得，中港新形勢，需要攞住iPad指手劃腳嘅政治家氣概，唔係頭耷耷抄note屎之當奴氣質。

小曾子，對腳夾緊啲！

祝大家聖誕開心。

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港深特特區（上）

(刊於2010年12月23日am730)

楊潔篪：二郎腿

尚福林: 二郎腿 + iPad

胡錦濤: 變返小曾子．．．

(標題為後期改動)

十月初寫咗篇港深特區，今期續集，開前海，特區中的特持區。

特首曾蔭權今個星期北京述職，事務特別繁忙，見咗好多唔同中央部委財金大員，就算冇公布公容，都知道中港融合，要快馬加鞭，風起雲湧。

曾蔭權見發改委、人民銀行及證監會等高官之時，撓起二郎腿大款次次，拎住iPAD手指篤篤，轉個鏡頭，到真正大老闆胡錦濤，哈，即刻變身做番小曾子，半邊屁股正襟危坐，兩隻大髀沒要有緊，iPAD變番手稿，頭耷耷抄note屎，這是我們的特首，兩個錯白字：「丟」、「假」。

作為佢老闆，香港市民其實應該感到慶幸，有一個好識做官嘅香港特首，呢句唔係反話，因為中港關係，已經唔再係一國兩制河水不犯井水咁簡單，需要真正政治家，處理勢將出現亦無可避免嘅中港官場政治。

咩粵港合作聯席會議，一年開得一次會，咩河套區發展聯合專責小組，又係半年一劑，風花雪月，等得你屍爬，阿公已經強勢出招，要將兩個特區搓埋一嚿。曾蔭權在北京期間，深圳掟咗份前海總體發展規劃綱要出街，前海發展，建議所有有意番大陸投資自己財富或時間嘅人或公司，都應該關心吓。

前海發展總綱，先後經過國務院、發改委同埋廣東省政府批復，所謂「現代服務業中心」，究竟係乜，其實唔使深究，另起金融爐灶影響香港競爭力之說，更加無謂，因為根本冇人知道前海最後會變成點。

成份總綱，其實可以用四個字高度濃縮：先行先試。

「發揮經濟特區先行先試的作用」、「利用經濟特區立法權進行先行先試和制度創新」、「先行先試不斷探索香港服業與內地合作的新模式」、「支持金融改革創新項目在前海先行先試」，一大抽先行先試，不能盡錄。

前海面規劃面積，唔計未來填海或者納入其他深圳地區，大約十五平方公里，即係大約四分一個香港島，聽講以前諗住做藍天綠地保育休閑區，而家基本上係荒地一片，忽然要大興土木，仲要咁多個先行先試，你話有冇可能，有邊個知道最後試咗啲乜出嚟？

唔知係乜冇所謂，因為訊息清楚不過，中央俾晒免死金牌，先行先試，唔會行先死先，要香港同深圳，一個政治特區，一個經濟特區，將前海變做特區中嘅特區，特事特辦，放膽大幹特幹。

要趕番屋企做冬，下回再續。

狂炒筆記...

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暴炒烈酒（下）

(刊於2010年12月16日am730)

上回講到，茅台五糧液等著名土炮烈酒，近年掀起漲價狂潮，搞到全國嘈嘈閉。

話口未完，星期三，阿公終於忍唔住出聲，新華社出咗份稿，大字標題「十傳媒評擊五糧液漲價」。中國消費品牌，尤其係食得入口嗰啲，最大風險，係被競爭對手惡意中傷。五糧液被官方喉舌狂插，可能非常無辜，事緣今個星期，多間北京超市，聲稱收到五糧液廠家加價通知，理由係「為滿足消費者身份需求」，即係話唔賣怪啲，有失買家身份咁解。

大佬，五糧液企業管治往績認真麻麻，但斷估班高層唔係白痴(亦唔排除部分區域經理真係白痴)，一句成本增加搞掂，冇理由在愁貧仇富敏感地區踩鋼線，五糧液已經否認發出有關加價白痴理由，但形象已經大大揩嘢，亦證明就算係奢侈品，如果漲價漲到影響和諧社會，阿公一樣會當係眾人之事，插之有理。

講到呢度，可能唔少人會問，點解幾個響噹噹靚酒名牌，產品售價會搞到咁混亂，呢個亦係中國酒商一個好大問題，冇直接經營零售網絡，就算喺自己地頭賣土炮，都係靠分銷商一層層推售，中間邊個環節有人囤貨居奇，會直接推高產品售價。

茅台在國內主要經銷商，叫白山方大，未上市，冇乜公開資料，五糧液嗰個，叫銀基集團(0886)，香港上市，今年股價升咗1.5倍，因為唔少投資者買唔到橙買個桔，當銀基係烈酒A股隻輪咁玩。

國產烈酒零售價急漲，銀基今年業績，應該相當靚仔，不過作為五糧液主要經銷商之一，銀基就算可以洗脫帶頭囤貨居奇嫌疑，亦難免被人質疑，管理旗下分銷商，有冇出咗問題，烈酒暴炒成為全國焦點，廠商如果因為顧及品牌形象，開始檢討營銷策略，直接參與零售網絡業務(在青啤身上發生過)，又或者阿公忍唔住出手，大大棍扑落高檔酒市場，會直接影響銀基盤生意及投資者信心。

銀基呢類酒辦出現，因為早年中國超市百貨業未夠成熟，今日全國連鎖零售巨人，幾乎已經全國插晒旗，網絡日趨成熟，可能係銀基最大威脅。銀基每年採購額，八成來自五糧液，五成銷售，來自一名「最大客戶」(可能係同機場免稅銷售有關)，銀基做十蚊生意大約賺三蚊，呢名「最大客戶」，或者其他零售巨人，過銀基一楝，直接同五糧液做生意，分咗中間人三蚊利潤，未必冇可能。

所以銀基幾乎在所有場合，都強調自己同五糧液，包括可能互相參股(開口牌絕大多數吹水)，每年採購額，都要按照雙方「私人及商業協商」，鐵打的交情，流水的官場，五糧液始終係國企，不過如果買銀基，要隨時留意五糧液管理層變動。

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暴炒烈酒（上）

(刊於2010年12月16日am730)

今期開白酒，講緊國產土炮烈酒。

中央電視台可能係全世界最好賺電視台，每年年底公開拍賣黃金廣告時段，收入動輒過百億，今年招標額126億(人民幣，下同)，再創歷史新高。之前幾年，奶品商最肯掟錢賣廣告，今年央視黃金招標，頭三位取大豪客，全部係國產烈酒商，齋睇呢張經濟雨晴表，已經知道賣酒好搵。

國產烈酒，外國投資者可以飲，但公司清一色國內上市，唔係人人可以投資，所以香港人唔係太熟呢個高增長行業，五糧液及貴州茅台，市值都超過千五億，前者已經超越萬科成為深圳最大市值公司，後者由前年前幾蚊雞爆上現在超過二百蚊，酒王變股王。

炒烈酒股好搵，炒烈酒亦相當唔失禮。

十年前，老豆牛一，買咗支五十年陳茅台，盛惠三千幾港元，今日聽講要過萬蚊。無知有時最有福，當年飲得好過癮，咩掛杯咩三百幾種香味等茅台術語出齊，後來聽講，所謂幾十年陳釀，其實得一滴酒基，係唔係，唔知，不過如果今日要買支五十年茅台，記住數番轉頭半個世紀，諗吓六十年代大躍進，食都冇得食，有冇咁多剩糧釀酒。

通脹預期令全國炒風熾熱，唔係新聞，做紡織不如炒棉花，做玩具不如炒膠粒。炒生鮮食品，時限風險等如買末日輪，阿公一句唔該價格管制，可能落得一倉爛蒜。烈酒越陳越香，完全唔同講法，一時賣唔出，慢慢飲又得，送禮又得，放入櫃底幾十年都仲得，所以大戶有大戶炒，散戶有散戶炒，攪到全國投訴緊，點解靚酒越嚟越貴。

唔好話五十年陳釀，最普通53度茅台，據多份內地傳媒報道，舊年五一期間，唔使六嚿水，最近在超市零售價，已經超過千二大元，炒高逾一倍，仲要有價冇貨，五糧液品牌冇茅台咁響，但價格升幅亦相當驚人，更奇怪者，幾大上市酒商，幾乎齊齊公開澄清，過去一年，出廠價冇乜點加，誰炒了你的烈酒，口同鼻拗。

中國人有錢咗，多咗人飲得起高檔酒，肯定係事實，但需求肯定冇話忽然拋離供應一倍咁跨張，即係話整個烈酒銷售網絡，有唔少人在唔同層面囤積居奇。中央價格管制，未必會管到奢侈消費品，不過如果炒到全國嘈嘈閉，就會變成眾人之事，湯臣一品就係咁出事。

呢個現象，直接影響一間近月非常受歡迎嘅香港股票，銀基(0886)，下回再續。

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十萬億火急（下）

(刊於2010年12月10日am730)

上回講到，內地官方喉舌，患上熱錢敏感症，11月12日內地小股災，人民日報瀨國際投資銀行出口術，中央電視台《經濟半小時》，本來做做吓直擊G20系列，失驚無神痛擊香港，關注對沖基金屯兵積糧，密謀大舉侵華。

中銀香港(2388)研究員黃少明，隨口噏咗熱錢十萬億個數，攪到滿城風雨，不過茶杯風波，對中銀嚟講，真正十萬億火急，其實係人民幣清算額度突然爆煲。

香港係中國唯一離岸人民幣結算中心，中銀又係香港唯一人民幣清算行，同上海外匯交易中心，今年貿易結算有個80億 (人民幣，下同)兌換配額，到9月，仍然剩一半，但十月未完，另一半額度未夠一個月用盡，即係唔可以結匯，如果唔係金管局同人民銀行有個貨幣互換安排，借調100億人仔應急，十月底可能在香港銀行暢唔到人仔。

金管局踢爆事件後，銀行界消息人士，突然蒲晒出嚟，中港兩地通街毒箭，主流講法，話九至十月期間，人仔結算貿易，並冇特別增幅，清算行兌換配額等然爆標，有人借貿易之名，行炒賣之實，令中央大感不滿云云，撞啱內地官方喉舌熱錢敏感症爆發，又撞啱金管局帶隊訪京，增爭增加人仔結算額度，中銀鏹水洗都唔清。

如果香港只批准一間地產商起發水樓，大家可以估吓，其他大孖沙會點反應，中央獨厚中銀，做獨市清算生意，人仔個餅又越嚟越大，其他銀行表面上粒聲冇出，大家又可以估吓，背後做咗幾多嘢。

中銀管理第幾流，大家心中有數，但斷估唔會蠢到，殺隻會生金蛋嘅雞，攞對腳做鳳爪，單嘢背後有冇大行高人發功，得個估字，但個勢已經做咗出嚟，香港金融界，共乎已經出現共識，齊齊合奏清算行獨市風險太大，一係多幾間做，一係金管局做。

港銀人仔業務，涉及眾多外匯管制法規，普通人好難明白攪緊乜，斷估全香港有接近700百萬人(包括順叔)，結算同清算分別係乜都唔知，中銀從來冇解釋有關業務點運作，又冇拆條細數出嚟，母公司中國銀行(3988)，年報有條「結算與清算手續費」，09年收入75億，65億來自國內，當中10億差別，或多或少，可以反映中銀呢盤獨市生意，有幾好賺。

人民日報含沙射影，嫌疑犯高盛即刻對號入座，借啲意開個記者會公開解話，咁先係波，中銀除非自己身有屎，否則當係危機處理又好，投資者教育又好，都係時候出嚟為自己盤獨市生意解吓畫(最好搵埋黃少明出嚟講熱錢)。作為香港清算行，可以睇晒所有行家人仔盤路，香港銀行人仔盤越坐越大，斷估中銀呢盤生意，唔會獨市得好耐，不過霸得一時得一時，好過坐以待弊任人砌。

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十萬億火急（上）

(刊於2010年12月9日am730)

熱錢十萬億點嚟？

今期開熱錢。

月初番到香港，周街講緊咩嘢十萬億熱錢囤港，以為所謂貨幣戰爭已經開拖，仲上演到諾曼第登陸戰。香港要谷大人民幣離岸水池，失驚無神，變咗熱錢侵華橋頭堡。

引發風波源頭，中央電視台《經濟半小時》，早在11月12日播出，不過唔知道適逢金融局加銀行公會訪京，內地傳媒借勢翻叮，定係香港傳媒，睇完重播以為中央唔妥香港，總之連續幾日，個個好認真咁討論十萬億，焗住香港高官齊齊撲出嚟解畫。

嗰排《經濟半小時》，連續幾日，做緊個「直擊G20」系列，去到11月12日，忽然變咗「直擊G20之熱錢屯兵香港」，仲無厘頭過「柴九之九姑娘」，內容主要話索羅斯等國際炒家及對沖基金，紛紛香港開舖，虎視眈眈內地資產市場云云，裡面訪問咗中銀高級研究員黃少明，叫佢估計吓熱錢數量。黃生首先假設美國大量印銀紙，可能令舊年6000億熱錢湧入香港情況，歷史重演，加埋對沖基金引入資金，就噏咗十萬億呢個數出嚟。

舊年金管局話6000億湧入香港，講緊08年底至舊年10月，銀行體系結餘加埋外匯基金票據淨增長，當中唔少應該唔係熱錢，而係貪香港有存款保障嘅細膽錢，銀行體系結餘，已經由舊年底三千幾億，回落近一半，近半年一直持平。黃少明用6000億呢個數做基礎，加加埋埋，合理推斷，應該係一萬億，點解加多咗個零出嚟，變咗十萬億，要問番佢自己，不過與其隨口噏當秘笈，不如問吓點解單嘢在內地炒得咁大，又反映咗乜嘢心態。

心水清者，應該記得，在11月12日，內地股市急跌超過半成，好有理由相信，《經濟半小時》有關負責人，臨急臨忙，開咗隻做定咗嘅罐頭應節，將小股災同國際大鱷拉埋一齊無限聯想，結果直擊G20，變咗痛擊香港。

今個月初，人民日報一連三日，大大篇幅評論中國股市未來廿年路向，又咁啱，又特別提到，11月12日，一間幾日前積極看好中國股市「某國際知名投資銀行」，向客戶發出沽售中國股票電郵，「翻手為雲覆手為雨有操控股指謀利之嫌」，高盛已經對號入座，公開大大聲話唔關佢事。

中國財金大員，今日由樓價到菜價都要管，有冇時間理埋中央台人民日報講乜，好大疑問，對沖基金香港開檔話人哋對內地市場不懷好意(炒港幣同人民幣掛鈎其實更加有得諗)，投行唱淡H股又話人哋A股期指上下其手，論斷其實相當天真，財金大員如果咁水平，中國經濟都幾牙煙，但合理推斷，美國開閘放洪，中國已經擺好陣勢落閘放狗，大家如果有A股老鼠倉，咪貪方便喺香港上網落盤，喺找換店打錢番大陸， 又咪以為好似銀行服務咁安全，大陸落閘抗洪，大動作未必會做，打吓老鼠倉，甚至做低三兩間地下錢莊，絕對有可能，亦會為股市帶嚟陣痛。

下回再續。

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電視風雲（上）

(刊於2010年12月2日am730)

今期開電視。

後知後覺，啱啱睇鬼佬雜誌，先知道在英國極受歡近嘅《Britain’s Got Talent》，已經移稙中國，融合英文日文中文，叫《中國達人秀》，青年劉偉，自幼失去雙臂，自學用腳趾彈鋼琴，技驚全國，賺人熱淚，眾望所歸取得冠軍。

中國地方電視台，近年亦好興真人秀，但亦搞咗唔少大頭佛，例如早年《超級女聲》，搞到廣電總局，通令全國禁止再全國網上或短訊投票，《非誠勿擾》，有條中女，又爆咗句刺痛全國仇富神經嘅「寧在寶馬哭不坐男友單車笑」，搞到要換主持，劉偉斷臂鋼琴師嘅故事，夠勵志又啱廣電總局胃口，節目叫好叫座，收視破晒記錄。

大陸電視市場發展快，節目需求大，頻道多內容少，有渠冇水，加上廣電總局呢樣唔準嗰樣唔準，《畫皮》都只可以係妖唔係鬼，成日顧住唔好踩地雷，創意空間大極有限，好似上海衛視買版權做《中國達人秀》咁，入口外國節目，可能越嚟越普遍。

外國電視內容，唔係樣樣啱中國人口味，呢方面，由香港上市電視台到節目製作人，其實有好大發展空間，尤其係華南廣府話地帶，聽講唔少人電話鈴聲，仲用緊中坑集體回憶《天蠶變》主題曲，可見香港文化仲有一定市場，唔好話天王巨星賺人仔賺到手軟，三四線過氣藝人甚至講波佬，在大陸都搵到飯食。

從呢個角度睇，在香港電視市場擁有近壟斷地位嘅電視廣播(511)，如果話你知，內地業務在09年，營業額只有1.8億(港元，下同)，佔公司收入唔夠半成，仲少過內容賣埠馬六甲，實在講唔過去，無記在內地一年盈利，分分鐘可能少過謝霆鋒，開拓內地業務唔夠積極，唔知係冇人，定係冇創意。

當然啦，一間公司43歲，六叔103歲，又好難要求間公司有幾進取，喺香港幾乎零競爭，就算好似影音工廠咁，日復一日年復一年，用埋同一班人，拍賣啲換湯唔換藥嘅連續劇，已經足夠麻醉八成市場。無記製作，在內地唔係冇人睇，不過網上老翻太多，唔係咁多電視台肯出錢買內容。

上個月，廣電總局出咗一系列新例，嚴打影片分享網站侵權內容，仲搵咗幾間細雞公司祭旗，內地幾個熱門影片分享網站，都未上市，如果要上市，尤其係去海外市場掛牌，第一件事就係要清理門戶，大家可以留意吓，未來香港電視台，會唔會直接賣內容俾內地網站，分得幾多唔知，但最少係條新財路。

下回再續，睇睇除咗內地市場，無記仲有乜嘢資產未用盡。

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電視風雲（下）

(刊於2010年12月3日am730)

上回講到，電視廣播(0511)香港有壟斷地位，不思進取，冇用盡內地市場潛力。

內容唔夠創新，老本亦唔識食。多數人講開無記奇貨可居，一係話免費電視市場壟斷地位，一係話清水灣地皮乜乜物物，其實無記開台四十幾年儲落片庫，可能先係最重要隱形資產，「節目及影片版權」，無記列作流動資產入帳，值3.7億(港元，下同)，十年前邵氏個華文電影片庫，幾百套電影，都蕒咗4億以上，無記呢嚿嘢，如果花啲心思做商業應用，其實可以釋放更大價值，對香港文化研究人嚟講，更加係無價寶。

復刻一個龐大片庫，應該需要唔少錢，影音庫存亦唔同文字館藏，做一個有效率檢索目錄(cataloging)，難度好高，亦好煩，但呢啲錢呢啲時間，值得花嘅，好簡單，蔡楓華勁哥金曲舊片，都大把人睇，做個娛樂圈當年今日，都肯定有市場有廣告啦。

不過無記近年唔少風風雨雨，同唱片公司鬧翻，絕對唔係歌星有冇豬肉獎咁簡單，關乎行業結構性分帳及巨額版稅，呢個行頭透明度唔高，暫時冇人講到對無記有乜影響，仲有幾間收費電視想搶佔免費電視市場，未來如果引入競爭法，無記仲可唔可以咁霸道，又係未知之數，咁多挑戰，要一個103歲主席，領導一間43年企業，靠創意靠拼勁再闖，根本冇可能。

無記董事局，可能係大型上市公司當中，最多閒人一個，講賣盤，由六叔九張幾講到百幾歲，真的假不了，陳志雲官司纏身，無記都搵佢番嚟開工，有本專門好認真咁報道八掛新聞嘅雜誌，早兩個星期，聲稱引述內幕消息，話志雲大師其實肩負秘密任務，為無記賣盤做中間人，因為志雲大師，同恒地(0012)大公子李家傑，兩個大男人，又係王老五，又係好朋友，特別好傾云云。

地主富豪要買間香港電視台，絕對唔出奇，但亦有理由相信，有興趣買家，唔止一個，大陸傳媒，傳咗一排上海文廣有興趣，中移動(0941)旗下附屬公司廣東移動，出得起四百億買浦發銀行股分，搞手機支付咁有創意，掟多二三百億買無記，再搵個有香港身分證人頭持牌，未必係天馬行空，年前私有化邵氏，簡化控股結構，重大交易唔使過兩個股東會咁麻煩，其實係無記賣盤最大啟示，大股東肯定想賣，問題係邊個出得起幾多錢。

等賣盤，未必個個有六叔咁長命，好在無記派息唔算失禮，假設全年派息，同09年一樣，每股1.6元不變，以星期四收市價計算，仲有4厘息，生果日報廣告收益，至9月半年，按年上升超兩成半，無記今年廣告數入，如無意外，做到相同增長幅度，冇乜難度，

簡單總結，無記作為一間電視台，內容冇乜好睇，作為一間上市公司，退可守進可攻，今日股市風高浪急，如果被焗賭，無記係最穩陣選擇。

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鐵翼長空四十年

中國打造大飛機，C919並不是第一架。

第一架國產大飛機，叫「運十」。

四十年前，歐洲開始組建空中巴士，中國大飛機項目，幾乎同期起步，1970年，文革風雨中立項。

「運十」項目最後為何下馬，當年為何改為跟美國McDonnell Douglas合作生產民航客機，眾說紛紜，夾雜太多愛國情緒，亦充斥陰謀論，官方傳媒資料，絕大部分避重就輕，講不出所以然。

有關「運十」資料，網上極多討論，就算解不開這個中國民航史上最大謎團，亦有助了解這個高度複雜的工業，以及C919未來發展變數，資料太多，相關文章出處，不花時間考證了．．．

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打做大飛機（下）

(刊於2010年11月26日am730)

中航工業飛出去

上回講到，以前生產飛機及零部件國企，無啖好食，焗住不務正業，今日中國決心打造大飛機，殺入民航工業市場，歐美巨頭又要生意換生意，令呢個幾年前廢墟一片嘅板塊，有望苦盡甘來。

民航產業起步慢，亦反映在相關國企佈局，龍頭中航工業，遲在08年底，由一航二航合併而成立，旗下中港上市公司，多達21間，東一忽西一忽，有急切需要進行架構大手術。

一間架構亂七八糟巨型國企，睇重邊個上市平台，其實好簡單，留意吓黨企大佬，同時坐喺邊間上公司董事局就知道，中航工業集團最高層，包括大哥大林左鳴，只擔任其中一間公司董事，就係香港上市嘅中航科工(2347)。

中航科工今年8 月，將原本好似飛行棋嘅公司標誌，換上跟母公司相同嘅噴射機招牌，策略定位，變成集團「民用航空產品製造業的旗艦公司和國際化融資併購平台」。中航科工目前市值大約190億港元，據傳媒報道，集團副董事長譚瑞松，8月講過，目標在三年內，透過注入資產，將公司市值谷到過千億。

相關注資概念，條街其實大把人唱緊，近年國企賣嘢俾香港上市公司，亦唔見得有乜親情價筍貨，變數太多，聽吓就算，最緊要係公司盤生意，本身有冇增長潛力。

中航科工今年已經賣咗汽車業務，變成一間純正民航產業公司，基本上有兩大瓣生意，第一項，本業，製造通用航空飛機及零部件，即係直升機或小型飛機，第二項，係透過旗下附屬公司，以及同姊妹公司合資企業，製造民航飛機零部件及材料，空中巴士在天津組裝線，以及在哈爾濱複合材料製造中心，中航科工都持有兩成股權。

國務院及軍委會，上星期已經出咗通知，未來十年續步開放4000米以下低空領域，即係話由通用航空到私人飛機，以後唔駛出幾個月同解放軍申請，會唔會多咗中國富豪買私人飛機直升機，又會唔會買國產貨，唔知，係都冇咁快，不過來自旅遊或農業等通航需求，肯定會增加。

民航產業，個餅更大，中航科工旗下兩間A股公司，包括洪都航空及哈飛股份，過去一年股價炒到雞飛狗走，中航科工持股近五成，現市價計，幾乎已經本身市值。

中航工業擁有近壟斷地位，但做飛機太覆雜，業務分散在系內上市公司，唔似能源或電訊巨型咁簡單，聽講林左鳴熟讀通用電器發展史，目標將中航集團變成好似GE咁，軍工轉化民用嘅綜合巨企，GE有個JACK WELCH，中航工業以至中航科工最大問題，係集團企管能力，可唔可以應付到迅速膨脹但又極度複雜嘅業務。

汽車產業過去數年，出現爆炸性增長，原因得一個，就係國內需求。民航產業，要同歐美巨企與虎謀皮，唔會咁簡單，決定因素在於中國打造大飛機，係咪順風順水，如果相信只要有夢想，可以登空探月，國產大型民航機翱翔藍天，未必係非份之想。

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5. 國務院、中央軍委印發深化低空空域管理改革意見 (國務院網站)

打造大飛機（上）

(刊於2010年11月25日am730)

大國堀起，其實好唔得閒，要射人上月球，又要國產大型客機衝上雲宵。

打造大飛機，可以話係幾代中國航天人夢想，決心氣魄，同當年冇褲著都要原子彈差無幾，傾全國之力亦要做到也，07年立項，由中國商用飛機負責研制開發，預計2014年首飛，兩年後投放市場。

兩年一度珠海國際航天展啱啱閉幕，國產大飛機C919首次亮相，雖然得半隻機殼，冇翼冇引擎，已經成為全球航空業焦點，仲聲稱接獲一百架訂單，買家幾乎清一色國企航空公司，暫時唔知係咪落訂冇退款嘅霸王死約，但如果C919可以安全起飛穩陣著陸，就算剩係賣中國市場，AIRBUS(空中巴士)及BOEING(波音)兩大歐美巨頭，已經唔可以獨霸藍天，AB之後，要加個C。

中國商飛估計，未來廿年，中國需要補充4,439架民用飛機，總值超過4,500億美元，超大部分係C919類型幹線機，一隻大飛機，零部件超過四百萬件，邊間公司做乜嘢特別叻，有冇國企做到勞斯萊斯級起動引擎，要專到無倫嘅專業人士先識講，財經茄哩啡只可以計條師奶數，一個幾千億美元大餅，就算放十份一落中國民用航天工業，拉動增值作用亦相當可觀。

呢個大餅，國企以前餅碎都食唔到粒，龍頭中航工業，08年重組後營業額過千億，但相信絕大部分來自非上市軍工生意，旗下逾廿間中港上市企業，09年之前，幾乎冇一間營業額過百億。

今日歐美巨頭要飛入中國，焗住分餅仔，空中巴士在天津總裝線，舊年6月交付咗第一架A320，又同幾間上市國企，在哈爾濱搞咗個飛機複合材料製造中心，多咗外國生意，加埋C919開始砌機，生產飛機零部件國企，應該開始步入增長期，如果打造大飛機順風順水，出現類似早幾年車企爆炸性增長，未必冇可能。

可能早年冇啖好食，好多掛名「航空」上市公司，業務雜碎到你估唔到。深圳中航(0161)，表面上做液晶體顯示器，其實做手錶；中航工業國際(0232)，表面上做直升機，其實做蒸氣機。

仲有間航天控股(0031)，表面上做火箭，其實做地產，08年底同母公司成立合營企業，發展海南島航天發射場配套區，總投資約12億人民幣(下同)，今年8月，4千幾萬買斷母公司35%項目持股，叫做筍，一個四百萬平方米加四公里海岸線地產項目，有錢發展都冇技術經驗營運，應該會學雅居樂(3383)發展海南項目，轉手引入策略投資，母公司在星期二，在網頁偷偷地公布，項目發展大綱，已經得到市政府批核，一個住宅酒店項目，隔離同時有火箭升空，點搓得埋，要等公司交待詳情，但如果當呢隻嘢係當海南特產，旅遊炒磚頭，現價平過雅居樂好多咁囉。

下回再續，睇睇一隻相對純正嘅航天工業股。

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3. C919項目最新進展 (中國商用飛機公司網頁)
4. 中國大飛機造出來也出不了國門！(內地博客)
5. 大飛機「心臟」- 發動機 - 仍靠進口 (新華網)
6. 航天控股海南「發射場 + 地產」項目大綱獲批 (中國航天科技集團公司網頁)

消防警報（下）

(刊於2010年11月19日am730)

上回講到，中國消防(0445)，下稱中消)盤生意，過去幾年，並冇跟大陸樓市同步增長，即係話概念靠唔住，就算出現消防設備搶購潮，未必代表中消會突然好景。

根據人民消防網數字，全中消企業，接近五千間，競爭激烈，中消個名夠晒巴閉，但全國唔知排老幾。中消亦冇乜嘢必殺產品，人人都要買，舉個例，如果上海要買一百部裝有百呎雲梯火燭車，斷估中消一定做唔出。

生意做唔大，亦可能同公司老闆心態有關。

中消02年上市，業務每年高速增長，05年高峰期，賺1.7億人民幣(下同)，同年搵到美國聯合技術(下稱UTC)入股29%，UTC同時購入認股權，可以在08年3月起五年內，收購主席江雄持股，一次過增持到51%以上，到時會觸發全面收購，行使價EBIT減淨負債後8.5倍。

如果閣下係江雄，簽咗呢份協議之後，變相幫UTC打工，心態都可能唔同晒。最理想情況，做大間公司，谷大除稅除息前盈利，博高價套現，不過現實可能係， 掛住控制債務，反而令中消擴展業務縳手縳腳，作為少數上市消防企業，並冇利用資本優勢，壯大業務。

美國佬有意進軍中國市場，但人生路唔熟，打口釘落中消，認股權變紅蘿蔔，引誘激勵江雄做好間公司，一家便宜兩家著。由08年3月底開始，UTC已經可以行使認購權，中消業績，反而開始步入倒退期，09年第一次出現稅前虧損，今年頭半年，稅前溢利亦只得幾百萬，小投資者唔可以完全排除，管理層用資產折讓取代盈利增長，引誘UTC收購嘅可能，不過如果公司經營溢利大幅變差，收購價好極有限。

UTC押在中國風險投資，亦唔只中消呢一注，在08年底，獲商務部批准，入股全國龍頭南京消防，同年全面收購另一隻火燭股海灣控股，UTC早兩個月，入稟控告海灣控股前股東，索償1.8億，理由係原來93年起，海灣控股已經冇幫員工支付社會保障資金，會唔會影響UTC對中消信心，又係一個未知數。

至今年6月底，中消資產淨值13億，經過近兩日大升，市值衝過8億港元，仍有大幅折讓，睇落好筍，望真啲，有唔少嘢解唔通。08年底，公司現金7.9億，海嘯前後好多人等錢周轉，又咁啱， 09年底現金水平急降至1.67億，中消解釋，幾單大型系統工程，完工前唔會有進度金，要墊錢做生意，甚至要放低幾億保證金，今年頭半年收回部分款項，現金變番3.9億，但營業額又唔見突破，奇怪。

簡單結論，中消概念一流，不過生意惡做，UTC收購變數太多，平未必代表抵買，一間公司股價長期停留在海嘯價水平，自然有佢道理。

以上純粹推測，如有錯漏，請當消防警報誤鳴。

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3. 外牆保溫頻頻惹火(中國建築裝飾網)
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消防警報（上）

(刊於2010年11月18日am730)

2009年2月 北京央視大廈	2010年11月 上海靜安住宅	2011年2月 瀋陽萬鑫酒店

天地為爐，萬物作銅，上海沖天大火，怨消防不力，不如怪人工影天氣辦公室，近年呼風喚雨，點解唔射幾十支氣象火箭上天，炸幾嚿雨雲落嚟救火。

所有特大傷亡事故，幾乎都係一連串意外及疏忽，不幸咁撞埋一齊，事前可以防範，但事發好難挽救。官方新華社話，火災由無證焊工違規施工引起，已經拉咗八條友。咪玩啦，而家最重要話俾全中國知，點解楝樓會燒得咁通，邊類型樓宇存在類相威脅，唔係拉幾個民工或判頭揹鑊。

大陸舊樓建築用料唔襟燒，絕對唔奇怪，但冇理由廿幾層樓，瞬間化為熔爐。根據網上視頻，現場小區其實有三楝公寓，都搭咗鷹架，據報做緊「節能保溫」外牆工程，以綠色圍網高度睇嚟，出事大廈工程進度最快，大火高溫，加上圍網著火四圍飛，隔離大廈竟然未被波及，可以大膽估計，之所以燒通頂，主要因為外牆新添加物料。

近年大陸大攪節能減排，地方政府為滿足規劃硬指標，推動建築物加上節能設施，成為其中一項熱門綠色投資。今次出事公寓，用咗乜嘢隔熱建材、有冇通過安全檢測、全國有幾多大廈用咗，官方應該都唔會再交待，年幾前，上海成楝河畔新樓冧咗落嚟，有冇聽過邊間發展商被釘牌？

做得快，多數有古怪，香港當年八萬五趕起樓，都出咗單短樁醜聞，大陸呢兩年全國大興土木，高速城鎮化背後，收埋幾多隱患，怕且要再過幾年先浮現，上海樓宇安全標準，斷估已經最國全嚴，最大商業城市都攪成咁，番大陸買樓，要認真小心。

上海住宅唔同山西煤礦，今次咁大鑊，唔知會唔會震動到官場同樓市(高層住宅及做咗同類節能工程樓宇多數受影響)，不過好可能出現消防設備搶購潮，因為國務院在星期二，出到「國辦發明電」紅頭文件，明令全國展開火災隱患大排查、大整改，確保要買齊消防設備，做足防火措施，否則所尋政府官員揹鑊。

投資市場出名冷血，汶川地震會炒東方電氣(1072)，上海大火炒中國消防(0445)，兩日升近兩成。

中國消防，個名改得冇得頂(前稱萬友消防)，不過全國加大消防投資，中國消防又未必一定生意大旺。大家可以諗諗，呢幾年中國建築業蓬勃，新樓處處，同住宅落成速度掛鈎嘅管道燃氣市場，出現爆炸性增長。新樓要駁喉供氣，同樣要添置消防設備，但係近幾年，中國消防盤生意，只係唔上唔落，甚至可以話越做越細，並冇同建築業同步增長。

下回再續，睇睇點解。

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逃之ＱＱ（下）

(刊於2010年11月12日am730)

ＱＱ愛

上回講到，騰訊(700)唔可能係一間世界級互聯網公司，食粥食飯要睇國內市場。
騰訊今日已建立互聯網霸主地位，近乎壟斷，但其實大部份收入，可以話來自「偏門」生意，唔係好啱中央胃口。

例如QQ聊天室，殺手鍊應用之一，QQ即時通訊活躍用戶，至今年九月底，超過6.3億，第三季，最高記錄1.2億用戶同時在線搞搞震，認真跨張。

呢個全國最大自由空間，舊年年初，一度拉閘兩個月，騰訊官方講法，因為要做網絡升級，實際上當時中央七國部委，成為整治互聯網專項行動辨公室，打擊所謂「三俗」之風，要配合阿公進行和諧工程。

QQ聊天室人氣旺，自然成為網上詐騙熱門工具，更加出晒名係尋歡獵艷聖地，到內地網上論壇走兩轉，唔難發現好多人對騰訊咬牙切齒，認為QQ聊天室，令國人已經相對混亂嘅道德觀念，更加亂七八糟，唔少人更建議QQ聊天室應該永久閂門。

網絡遊戲近年成為騰訊增長新熱點，但呢方面河蟹力度都唔細，中央政府連網民連線打機俾人蝦，都關心埋一份。今年六月，文化部整咗份網絡遊戲暫行管理辦法，鐵腕整治，嚴禁強制PK，即係未得角式扮演遊戲玩家同意，其他人唔可以砌佢，更大鑊者，文化部講明，暫行將變永遠，會推行網遊實名登記，未成年又唔可以進行虛擬貨幣交易。

Q幣取代人民幣，可能係天方夜譚，但虛擬貨幣宏觀調控，絕對唔係講笑，係中央控制互聯網企業殺手鐧。今個星期，又有新招，今次仲跨張，包括人民銀行十四個部委，又整份聯合通知，對虛擬貨幣應用及流通，提出多種限制，Q幣如果唔可以炒賣，大家可以是但問吓國內朋友，對QQ會有乜影響。

國家主席胡錦濤，在深圳特區成立三十周，參觀幾間代表企業，騰訊就係其中之一，聖眷可能亦係死亡之吻，騰訊要做代表，就要識做少少，帶頭關閉QQ聊天室，全力配合中央實行實名登記，限制Q幣流通，未必冇可能，改邪歸正，偏門變正門，啱中央胃口，不過未必啱網民胃口。

建設和諧社會，虛擬世界自然要河蟹埋一份，以淨化網絡之名，行控制言論之實，肯定係政策趨勢。中國互聯網市場增長迅速，乃國情倒影，現實世界言論行為太多限制，虛擬網絡自然大放異彩，尋找敢言毒自由空間，自由空間越細，網絡公司增長越放緩，無可避免。

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1. QQ聊天室：中國最大的色情基地 (天涯論壇，網上打手多，真偽自辨)
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逃之ＱＱ（上）

(刊於2010年11月12日am730)

十年前

1999年: 李澤楷入股打救QQ (伸延閱讀)

十年後

2008年6月10日，電盈被踢出恒指
同日騰訊成為藍籌

今期開騰訊(0700)。

公元2005年，同一位大陸朋友講開騰訊，當日股價個位數字，佢玩開QQ，建議有幾多買幾多，坐幾年，實掂。對於一個科網泡沫輸晒成副身家嘅中坑嚟講，諗到網股就頭痛，只係走咗一轉，勢估唔到，一間冇創意老番ICQ起家A貨，居然跑出。

阿Q精神，捉到鹿掹得條毛者，唔止財經茄哩啡，仲包括當年由數碼港到反轉香港嘅李澤楷。

電盈(0008)投資過騰訊，年報亦搵唔番資料，不過根據當日唔少報章報道，以及靠寫中國創投出位嘅李俊晨，在《INVESTING IN CHINA》一書中都有提到，電盈在99年，投資約110萬美金，買咗騰訊兩成股份，01年撲水還債，千零萬美金賣咗俾南非上市公司NASPERS。

呢兩成股份，如果坐到今日，市值650億，等如電盈3倍。08年5月恒指季檢，電盈眾望所歸冇得留低，踢電盈出局者，正正係騰訊，如果當年馬化騰敲門要錢見過面，恒指換馬之日，李澤楷唔知有乜感想。

公平啲講，騰訊未上市已經套現走人者，仲包括大陸科網風投教父熊曉鴿，創投難度高，賺十倍其實好有交待，又有邊個估到，一個傳呼公司程式編寫員，會風生水起到住石澳獨立屋，一隻企鵝QQ，可以吸引到全中國最龐大網上付費客戶群。

深圳山寨廠冇人識寶，今日QQ變成巨無霸，根據彭博資料，32間證券行，有一半將目標價放喺200蚊或樓上，投資者鍾意買貴嘢，唔敢話全世界都睇錯，不過幾肯定分析員同大多數香港人一樣，冇用過QQ，例如瑞銀位大哥，舊年三月仲話騰訊一年睇54.5，星期一連QQ同360搞乜都唔知，就將目標價由200抽到230。(所以話除咗一個浮動12個月目標價，投行應該整多個不變3年目標價)

12個月目標價不斷改變，標嚟做乜？

為咗了解QQ係乜，又聽朋友講QQ溝女超級容易，順叔特登搵部專上咸網預咗中毒嘅舊電腦，註冊登記Q號，忍受超慢速度，下載成堆軟件，俾錢買Q幣升級，攪足兩晚，最後都要食白果，女鬼都見唔到一隻。

受歡迎互聯網應用，應該白痴都識用， QQ兩晚痛苦經驗，最大結論係，騰訊目前介面及技術支援，其實反映咗管理層願景，根本冇準備衝出中國，邊個分析員同你講騰訊大把現金，海外收購有得諗，以後可以唔使睇佢份報告，要買精於併購互聯網公司，不如買坐住三成幾騰訊股份多年冇放嘅NASPERS。

唔識打世界波，做門口狗做到最惡一隻，理論上在大陸亦大把錢途，下回再續，睇睇QQ在大陸，又攪緊乜Q，桃之夭夭，定係應該逃之夭夭。

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1. 逃之ＱＱ（上）、（下）

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1. 相關資料，載於《Investing in China: The Emerging Venture Capital Industry》 P.95
2. QQ大戰360 (信報網頁)

忽然暴跌（下）

(刊於2010年11月5日am730)

（標題為後期改動）

打麻雀旺起上嚟，十三么叫糊，放生衰家出衝轉頭都會自摸，但係個勢無論好，好難旺足廿四圈，因為一個人得意之時，容易失態，亦容易做錯決定。

做人係咁，做生意都係咁，十一年前福特收購VOLVO，就係美國汽車黃金頂峰時期，今日輪到國產車企行大運，吉利(0175)衝出世界買VOLVO，令人擔心又係風光之時錯誤決定，買咗張劏豬櫈。

上個月底講開比亞迪(1211)老闆王傳福，先獲國家主席胡錦濤高格調接見表揚，再帶巴群主席巴菲特遊中國做大戲，一個星期內，分別同地球上最巴閉政經人物攬頭攬頸，風頭無兩，論運勢，可能係王傳福人生高峰。

話口未完，出事。

今年第三季，行家「金九銀十」，比亞迪純利跌近百分百，即係幾乎冇錢賺，股價兩日急跌近兩成，市值蒸發超過二百億，慘情。

行運一條龍，衰開有條路，比亞迪近幾個月，壞消息又似乎多咗少少，例如將全年汽車生產目削四分一至六十萬架，某車系可能受新高排稅影響，又自爆今年電動車出口美國加州撻Q，連陝西廠房，一個投資五十億(人民幣，下同)增產大計，亦因為違規用地被沒收。

其他車企，好少話聽到廠房用地出問題，所謂「金九銀十」，行家九月銷售亦多數增長理想，比亞迪斯人獨憔悴，可能係競爭對手寧願棄糊一圈都要誅殘旺家，又可能比亞迪近年，自我感覺太良好，大支嘢咗，不屑疏通地方政府關係，經營銷售代理網絡又出咗問題，大家如果識得大陸汽車推銷員，可以打聽吓比亞迪係咪鍊佣鍊得最盡。

就算比亞迪唔識做人做生意，最緊要搞得掂同股神關係。比亞迪擴產出現資金缺口，至9月底，流動負債58億，按季再增近30億，按年增加近十倍，明知利息可能掉頭，仍靠滾動短債周轉，唔肯銷定長錢，可能對公司制造現金能力有信心，可能等緊A股上市，又可能同股神傾緊加注溝貨，股價大跌之後，股神注資機會，又高咗好多，運勢高峰忽見逆流，王傳福下一個決定，可見真章。

經過今個星期調整，比亞迪市盈率，罕有平過吉利，但市帳率雙位數字，仍然係吉利兩倍有多，不過唔好忘記，多謝股神關照，令比亞迪成為全國，甚至全球最多人識汽車品牌，呢樣無形資產，值得秤高幾錢，分析員叫你沽清中國汽車股，仲可以考慮考慮，但如果建議沽比亞迪買吉利，就係三流分析，此時此刻大行空群唱淡比亞迪，大家諗諗做緊乜嘢。

人生無常，既命也運，得意失勢，大腕細茄，發財輸錢，原是一線一念之間之事。

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豪門二代（下）

(刊於2010年11月5日am730)

我爸是李剛!

上期講開香港豪門二代，大陸富二代，一啲唔失禮。

早排香港有個靚仔，串人坐巴士「咁陰功」，犯眾憎慘被高登大軍起底圍剿，如果件事發在大陸，可能乜事都冇，因為混帳千倍之事，多多都有。

大家上網搜索吓「富二代」、「飆車」，就會明白點解大陸車企咁好景，富二代名車極速千里送西瓜慘釀車禍、官二代車死人囂張「亮爹」，幾乎已經唔係新聞(賠錢了事個案可能更多)。大家搜索吓「汪汪王王」(呢個朵反映強烈「仇富」心態)，又可以知道所謂「京城四少」，同中港台女星錯綜複雜關係圖，同十幾廿年前香港娛頭，似曾相識。

富二代現象，在大陸已經變成熱門議題，多數講緊八十後獨子獨女，輕鬆繼承改革開放後先富起來嘅父蔭，衍生出種種社會問題。以前見到來自國內年青人，好多時會被佢哋嚇一大跳，縱使只得千分一機會，都會咬住唔放，今日所認識大陸新一代，大多數冇晒嗰種打死擺就之拼勁，如果中國今日經濟成就，建基於改革開放後，全中國人急起直追文革時失去黃金廿年，努力奮鬥改變自己命運的故事，今日大陸富二代所展現氣質，令人擔心。

鬼佬傳媒日日講緊「十二五規劃」乜乜物物，最攪笑係成個規劃都未出街，五中全會只係通過咗老共八股指導思想，規劃最後寫乜，講都冇人信，發改委今個星期，第一次展開全民諮詢，順叔為中國國運着想，上去發改委網頁，建議引入遺產稅，至今未能通過和諧審查。

雖然大陸呢期興收入分配改革，官方傳媒又大鑼大鼓倡議富人行善，但遺產稅其實十劃都唔知有冇半撇(嚟真的話可能會炒爆香港樓)。富二代風流，可能前世積德，全地球都係咁，但「民二代」太折墮，就不合情理，最低限度，民工子女，應該同城鎮居民，在教育、社會保障等方向享有相同待遇，咁都做唔到的話，都唔好叫自己做人民政府。

共同社論: 戶籍改革

 大陸呢個星期，全民關心大事，其實係建國以來，第六次全國人口普查，十三億人口，六百萬個普查人員，幾乎係不可能完成之任務。今次「六普」最大特色，連外國人同流動人口都查埋，即係見人就查，有理由相信，大央政府今次，認真想改革戶籍政策(要投資大陸城鎮化、消費概念，要留意吓四月公布嘅普查結果)。

年初國有十三份報章，極罕有咁發表共同社論，字字鏗鏘，和諧不掉的。

「我們希望，我億萬國民，地無分南北，人不分城鄉，都擁有同樣的就業、醫療、養老、受教育、自由遷徙的權利。我們希望，一項為患數十年的弊政，能終止於我們這一代，讓下一代人真正享有自由、民主、平等的憲法賦予的神聖權利！」

我就是李剛...

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豪門二代（上）

(刊於2010年11月4 日am730)

替四叔開心

替郭伯爺揪心

替徐子淇擔心

 今期周身唔得閒，拉雜而談，開富二代。

特首曾蔭權任內最大功績，可能成功鼓勵生育，三個先夠數。近排八掛雜誌封面，唔係呢個生仔就係嗰個大肚，唔知因為香港娛樂圈搬咗上大陸冇新聞，定係香港人不甘交稅津貼大陸同飽，出現啤啤潮。

社會風氣，會傳染嘅，城中富豪大孖沙，年近花甲添丁，耄耋之年抱孫，幾乎家家有喜，當中最笑得最見牙唔見眼者，連中三元之恒地(0012)主席四叔也，長子家傑，作為城中最鑽石亦最耆英王老五，借肚播種，一索得三男。

見到恒地三兄弟，智信智仁智勇，一個餅印，諗起新地三兄弟，炳湘炳江炳聯，三房鬩牆。最新一期某週刊，時事封面，標題係「郭炳湘投靠李嘉誠」，八封頭條，徐子淇聲言「生到有仔為止」，冇錯，香港人真係睇得電視劇太多，尤其係反映大台文化、金枝欲孽式爭家產爭橙仔樣版連續劇太多，無限聯想，真係替徐子淇擔心囉．．．

香港幾大地產豪門，控制上市公司市值非同小可，亦即係話，豪門恩怨，唔單止係家事八掛事，亦係股東眾人之事，就算在股東會正接提問點分家產，亦唔算過份。

投資地產，除咗要掌握入貨出貨時機，亦好講揀地起樓眼光，亦即係話，成功產品唔似得工廠咁任意複制，每個項目可能拗餐飽先去馬，除非有個最高權力伯爺一鎚定音，如果唔係，就要有班好有默契管理團隊。

希慎(0014)傳到第五代，開枝散葉但公司冇事冇幹，主要原因係冇大志，乖乖地收租，冇數拗(當年買娛樂行揩嘢唔知有冇出現權力鬥爭)，其他地產巨企，如果幾房人馬咁高咁大，好難長期同聲同氣，如果因為咁，未來十幾廿年，香港多咗地產富二代自己出嚟插旗，話唔定香港地產反而會多咗競爭。

藍籌地產股權力交接，新世界(0017)其實靜靜起革命，富二代純官當打之年，唔少股民見識過乜料(所以新世界股價仲有資產值折讓)，今日第三代開始上場，暫時睇嚟，出奇咁四平八穩，由本企業刊物《新語》已經睇得出，好落力為形象洗底，公司計劃重建尖沙咀物業，最新又話要近百億投資大陸酒店，新世界變革，值得疑中留意，望多兩眼。

新語創刊封面: 新世界轉性？
答案: 凸透新世界

今時今日，如果焗炒地產股，邊炒邊走，冇人會怪你，但疊埋心水長坐，就相當白痴，等到通街地產代理，變番做糖水舖茶餐廳，再做長線投資者未遲，不過到時，記住要望吓班富二代係乜樣。

下回再續，睇睇大陸富二代。

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忽然暴跌（上）

(刊於2010年10月28日am730)

鐵道兵志在四方．．．

（標題為後期改動）

今期睇睇兩隻忽然大跌股份，先講中鐵建(1186)。

韓戰六十週年，大陸官方傳媒大鑼大鼓，放喺國際大棋局，隱隱然有句潛台詞，當年窮到冇褲著，一樣同你死過，今日大國堀起，貨幣戰爭，怕你有牙？

中鐵建前身係解放軍鐵道兵，當年抗美援朝，行先死先，今日同發展中國家援交，一樣係開路先鋒，原來亦一樣槍林彈雨。

上星期五，中鐵建股價創一年收市新高，星期一停牌，大鑊，沙特輕軌鐵路項目，嚴重超支，可能勁蝕41.5億人民幣(下同)，消息一出，震撼地球，股價狂插一成四。

先講少少政治背景，單嘢國家主席胡錦濤舊年初，訪問沙特時簽落，係中沙兩國合作最大項目，直接影響中國同全球最大石油出產國、甚至近六十個伊斯蘭國家關係，胡錦濤先後作出三次批示，話呢個項目「意義重大，一定要搞好」，仲要「按期保質完成」。

一定要把這項目搞好！

即係話，呢個項目，唔單止係中鐵建輸出國產鐵路技術省招牌之作，更加肩負國家外交重任，絕對唔衰得，嚴重超支，可以首先排除項目執行、進度監控出現問題。

根據中鐵建通告解釋，項目簽約時只有「概念設計」，由於班中東油王，對項目「運能需求較合同規定大幅提升」，但「地下管網和征地拆遷嚴重滯後」，延誤工期。即使係咁，中鐵建仍然能夠不辱所托，「按期保質完成」，無他，今年下半年，投入大量人力物力財力，在攝氏五十度高溫沙漠嚴夏日夜趕工，終於滿足在十一月前開通營運要求。

麥加輕鐵，為咗方便每年過百萬伊斯蘭信徒朝覲，運力達每小時七萬二千人，即係話呢條鐵路，絕大部分時間冇乜人用，在沙特油王眼中，只係一個形象工程，諸多要求絕對唔出奇，但亦預咗起條鐵路一定蝕，沙特出名油多錢多，在國際政治舞台亦出名左右逢源，犯不著為區區幾十億人仔，同中國過唔去。

中鐵建網頁，有一欄「決戰沙特」，其中一段公司新聞，提到沙特城鄉事務部正副部長等主事要員，十月初，在中鐵建高層陪同下，試坐即將開通嘅麥加輕鐵，麥加市長豎起大拇指連聲讚好，部長親王親口感謝中鐵建巨大貢獻云云。篇嘢縱有水分，亦可反映雙方合作關係，唔會太差，甚至項目超支，亦在雙方溝通預算之內。

除非中鐵建好似當年鐵色軍旅，為國嫁女貼埋條命，否則項目超支部份，遲早收番，唔會變成爛數，記唔記得，當年港府起西鐵，部分工程超支，一樣照貼番俾承建商，沙特油王，唔會豪唔過當年九鐵獨立王國。

下回再續，又睇睇比亞迪(1211)，跌得有冇道理。

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貴物鬥窮人（下）

(刊於2010年10月21日am730)

QE2 = 強2姦？

上回講到，美國佬狂印銀紙，全球焗跟，中央銀行取代影子銀行，炮製巨量熱錢，令今年市況，好似三年前大牛市DEJA VU。

除咗熱錢急促流轉，大陸貨幣政策亦似曾相識，人行星期二加息，因為大量熱錢流入炒高資產價格，要平抑通脹，但加息預期又吸引更大量熱錢湧入，雞先蛋先有用 冇用，費事嘥時間。

大陸對上一個加息週期，07年3月中開始，半年內加咗五次，期間港股足足升咗一萬點。如果呢個加息週期，又係每次四分一厘咁慢慢吱，唔 係一厘兩厘咁推上去，大家可以當加息係好消息。

恒指 vs 人行基準利率

仲有一樣似曾相識，就係大陸向香港泄洪，07年開港股直通車，衝咗落屎坑，今日密鑼緊鼓攪人民幣離岸中心，其實係同一件事。大陸想提高人民幣影響力，就要將人仔國際化，但又唔夠薑打開資本帳，人仔離岸中心就係一個折衷方案，為人仔衝世界試水之餘，亦可以減輕資金湧人國內衝擊力度。

呢個水池，未來會變得幾深幾闊，大得幾快，大家可以睇睇，港交所(0388)行政總裁李小加，上個月整咗篇「關於人民幣國際化的六個問題」，相對淺白咁，講咗人民幣國際化路線圖，洋洋萬言書，咁出力，無他，因為港交所食粥食飯靠呢個試水池也。

九月開始，港交所升足五成，見過180蚊。港交所十二個月目標價，基本上反映投資銀行，對港股未來一年有幾旺場嘅預期，睇番舊年11月12日，港交所公布第三季業績之後，高盛睇163、摩通睇158、瑞信睇140、美林睇130、瑞銀睇104，全部錯晒(點解目標價要睇12個月未？ 因為一改再改永遠唔會錯！)，即係話，投資銀行，全部低估晒，過去一年人仔國際化速度，亦低估咗對對港交所帶嚟嘅旺場效應。

上個月，「港深特區」一文中講過，喺中港融合呢個大格局之下，港交所係少數有買貴冇買錯嘅股份，呢個論斷，今日仍然未錯。如果大家相信歷史會重演，港交所有機會重返250蚊樓上歷史高位，其實唔係一定要買港交所，是但執藥都冇問題，但前題係「如果歷史會重演」。

今年同三年前大牛市最大分別，係經濟，當日全球一片歌舞昇平，今日歐洲美國仍然瓜瓜地，全球資金炒爆新興市場，巴西同泰國，最近已經透過加稅壓抑外資湧入境內債市，同香港謝絕投資移民買樓，一樣道理，即係話貨幣戰爭，真正殺戮戰場，唔係匯市，而係資產市場。

賤人毆疲元，貴物鬥窮人，唔想被通脹強姦，唯有焗賭，不過要講多次，記住轉身要快，斬纜要狠。

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