利豐雙刁（下）

上回講到，利豐(0494)在2010完成咗公司「歷史上最複雜的改組」，由一條「供應銷」，變成貿易、物流及零售分銷三個網絡。

「買辦」呢個中文辭彙，聽講嚟自葡文，最初在南中國地區流行，本意係為外國人負責採購的「僕人」，今日的「現代買辦」(Merchandiser)，或者叫做採購(Sourcing)公司，除咗幫客仔搵廠做單，仲會處理產品開發及品質監控等工作，盡量解決生產工序問題各種問題。客仔要100蚊買十條桃紅色的底褲，「買辦」作為中間人，可以做到97蚊搞掂，交貨或出口，所壓縮的3蚊成本，就可以落自己袋。

利豐以前講到自己條「供應鏈」幾巴閉幾神奇，而家做埋物流及分銷，其實做多幾樣粗重功夫，一盤擔擔抬抬的生意，又出書又學術論文，唔識嚇死，識就笑死，利豐做1,200億元(港元，下同)生意，純利40億，純利率3%，嗱，各位學嘢，呢個就係「軟3元」喇。

利豐予人「獨一無二」的感覺，查實有千千萬萬的公司做緊同一樣嘢，利豐夠突出，因為主要競爭對手已經被收購得七七八八，另外，大型公司自己有獨立的「採購部門」，掌握住控制成本的商業秘密，唔會隨便四圍揚，利豐高調講「供應鏈管理」多年，就算屎片當秘笈，好容易變成「權威」。

利豐伯爺百年前在廣州做買辦起家，搵食工具係幾句外語，傳到第三代變成國際超級買辦，馮氏昆仲經營能力無可置疑，不過最重要搵食工具，仍然係同外國人的「溝通」能力，包括管理「市場期望」及保持「權威」形象，呢種「溝通」能力，未必要講得你明，最緊要你信佢「透明」。

利豐出書講「供應鏈管理」，管理層公開講生意經，正正係吹水的最高境界，聽落入耳，但講完等如冇講，但既然係「權威」，又多次吹到變成哈佛商學院研究案例，「光環」自然會出現，邊個唔明都唔夠膽出聲，見佢形象好字號老，又冇乜其他選擇，自自然然幫襯佢試吓，包括沃爾瑪。

利豐舊年一月同沃爾瑪達成採購協議，第一年採購額約20億美元，即時被分析員捧上天，查實，協議既非獨家，又唔包生仔有生意做，做得成功，沃爾瑪有權在2016年，收購利豐相關的專責採購部門，商業秘密都偷埋，不對等的「合作關係」，又點會開花結果。

利豐因為夠大，採購可以更平，但無論利豐幾大，都唔會大得過沃爾瑪，呢個超市巨人採購壓縮成本功夫出晒名，講明未來會逐步減少外判採購的「中間人」，搵利豐指教吓，一試無妨，但隨時會踢走呢個「超級中間人」。

利豐收入8成來自歐美，又有7成來自紡織製品，知名零售品牌，唔會輕易將產品設計及品質監控等重要工序，交俾外人，亦即係話，利豐的業務根基，其實係幫一大堆外國山寨公司執頭執尾，山大斬埋夠多柴。

利豐至2013年的「三年計劃」，主要目標要谷大核心盈利到15億美元，當中「貿易」及包括零售的「本土」業務，各佔7億元，反映利豐對本業的增長空間，有相當保留，未來要靠「零售」食糊，就要繼續併購。如果達標，市盈率又保持現在30倍水位，市值將會高達3,500億元。

利豐做買辦可能係地球權威，物流及零售，講緊兩盤完全唔同的生意，或者讀完哈佛MBA真係三頭六臂，玩具反斗城加OK便利店，一大堆雜嘜時裝，炒埋一碟，可以變成另一嚿千億元資產。

利豐大股東收購漢登(0448)，淡馬錫曲線減持利豐股權，前者預示利豐將繼續依賴併購雜嘜零售品牌催谷收入，後者反映投資者逐漸失去信心，在2011年最後一個月出現的這兩單刁，可能是利豐未來兩年的寫照。

(順叔聖誕新年放假叉電，財經茄哩啡專欄，將由老友「阿舜」代筆兩星期，祝各位聖誕開心，新年進步。)

關連文章：
1. 利豐雙刁（上）、（中）、（下）
2. 捻明利豐（上）、（下）
3. 私有化學（上）

利豐雙刁（中）

(刊於2011年12月22日am730)

上回講到，今個月，出現咗兩單同利豐(0494)前景息息相關的交易，包括「策略股東」淡馬錫發行零息可換股票據變相套現，同埋「利豐零售」全面收購服飾零售品牌漢登集團(0448)。

冇認真望過漢登盤數，但賣家陣營包括政協常委陳永棋，一面係香港百年老店買辦，一面係紡織業化石級人物，買賣雙方理應有幾十年合作關係，單刁唔似會有古惑，27億元收購價等如漢登往績市盈率11倍，牌面上，在零售市場叫做筍，不過短期內唔關利豐事，因為買家「利豐零售」，是馮氏家族的非上市控股旗艦「利豐(1937)」的全資附屬公司。

馮氏家族私人業務肯定唔少，近年耐唔耐就吱一間公司上市，包括利邦控股(891)及利亞零售(831)，根據利豐網頁的架構圖，一眾姊妹公司，包括已經被利豐食咗的利和經銷，可以同利豐產生協同效應，但同時，大股東私人業務，亦可能對利豐構成直接競爭，馮氏家族如果認真保持高透明度及良好企業管治，應該披露埋私人業務的詳細資料。

今次收購漢登，其實非常乎合利豐近年收購零售品牌、拓展「供應鏈下游」分銷業務的策略，由大股東出 手收落自己袋，一係利豐近年收購太頻密，已經食到飽飽滯滯，一係利豐仲準備緊更大更惡啃的併購活動，例如，思捷(330)如果只係經營策略出錯，帳目上冇唔見得光的問題的話，利豐夠薑的話，其實可以考慮食埋思捷。當然，大股東出手執幾件貨，亦可作兩手準備，至2013年的新三年計劃，如果臨尾又甩轆，利豐冇啖好食，又可以再打姐妹公司主義。

2010年前的利豐，最殺食的地方，係投資者關係做得好好，管理「市場預期」又一流，所謂大行分析員，好多只係識得望住個「管理層指引」(Management guidance)講嘢，利豐 制定一個個「三年發展計劃」，訂定營業額及核心盈利增長目標，三年又三年，次次交到數，機構投資者自然唔會有投訴，股價長升長升，今年1月，股價去到近26元的歷史高位。

2010年前的利豐，一個個三年計劃次次達標，主要係靠一連串的收購，而頻密併購的成功關鍵，就係幾乎買晒所有主要競爭對手，包括95年收購英之傑、99年收購太古(0019)旗下的貿易公司及金巴莉、仲有2000年食埋上唔到市的COLBY，現在利豐好多高管，都係當年的競爭對手。

2010年前的利豐，成日同人講自己條貿易採購「供應鏈」，有幾大條又有幾神奇，甚至夠膽公開自己「商業秘密」，書都出埋，講嚟講去，大家明唔明都好，其實講緊一個「採購網絡」，主業係做「貿易」，或者幫客仔做「貿易」。

講咗咁多2010年，因為2010年亦係利豐呢間公司，出現巨變的一年，公司由併購競爭對手打橫擴張，變咗收買零售品牌垂直整合，連做物流運輸的利和經銷都買埋，短期作用，等如收購客仔在自己條供應鏈做生意，收購姊妹公司亦可以即時谷大收入及「核心盈利」拉近三年計劃的目標，經過2010年收購策略的轉變，利豐主業由「一條」供應鏈，變咗「三個」網絡，多咗「物流」及「分銷」兩大辨業務，全球80個辦事處，變咗240個，唔怪得利豐自己都形容，公司在2010年，完成咗可能係「歷史上最複雜的改組」。

舊年4月，財經茄哩啡寫過兩篇利豐，呢間公司表面上資料披露好透明，其實諗唔都諗唔明做緊乜，觀察完利豐在2010年的劇變後，順叔反而恍然大悟。

咩「平的世界」咩「圓的供應鏈」、乜乜「硬一元」物物「軟三元」，一大堆「技術八股」之後，2010年以後的利豐，其實之唔係仲做緊一個世紀前的老本行：買辦。

曉，下回再續。

關連文章：
1. 利豐雙刁（上）、（中）、（下）
2. 捻明利豐（上）、（下）
3. 私有化學（上）

利豐雙刁（上）

(刊於2011年12月21日am730)

利豐三年計劃第一次甩轆

今期開利豐(0494)，講吓兩單對公司股本冇乜影響、但同公司前景好有關係的交易。

第一單刁，上兩個禮拜出街的新聞，新加坡政府兩大投資旗艦之一的淡馬錫，發行總值約36億元(港元，下同)的可換股票據，兩年，零息，買家可以在期內，以相對12月初市價的4成溢價，即係每股23.8元，換取利豐股份，不過，淡馬錫有權在到期時以現金結算，還錢唔還股。

呢單刁，如果買家在兩年內冇任何行使權，淡馬錫認真筍到爆，利豐股價暴跌，最多還錢，利豐股價爆升，最多又係還錢，做乜都得，可惜財經茄哩啡冇本事搵個3條A信貸評級，如果唔係，免費免息借幾十億銀玩兩年，認真開心。

淡馬錫賣得筍，即係買家唔筍，應該只有兩類投資者會有興趣，一係大把錢又超級保守，同時又好驚2012係世界末日，買批利豐可換股票據，當係將現金放喺淡馬錫暫時保管，2013年地球仍然存在再算；第二個可能，在另一個極端，幾十億元可換股票據盡入炒家之手，在未來兩年當自己坐住2%利豐股權，當做埋對沖，放心舞上舞落。

利豐對淡馬錫發行可換股債呢個動作，冇公開評論，呢個故事，其實亦話俾散戶知，一間上市公司無論資料披露幾咁透明，大戶要發行足以影響公司股價的投資工具，散戶唔會知道發生乜事，分分鐘相關上市公司亦唔知發生乜事，監管機構更加冇乜嘢可以做。

2008年8月，全球信貸風暴風雨欲來，靠併購收買增長的利豐，A級信貸評級啱啱被列入負面觀察名單，管理層馮氏兄弟人面夠廣，到9月初，雷曼兄弟爆煲前一個禮拜，搵咗淡馬錫泵水，作價每股約11.5元(計埋利豐一折二影響)，認購近5%新股，集資近39億元。

利豐成功撲水後兩年，亦即係2008-2010年的「三年計劃」的中後段，繼續四圍掃貨，雖然所謂「金融海嘯」後周街平貨，臨尾更食埋自己個妹利和經銷，但「三年計劃」中，營業額最少增至1,560億元、核心盈利增至最少78億元的目標，仍然雙雙甩轆，3年期考第一次肥佬，難怪當日被稱為「策略投資者」的淡馬錫，今日借啲意變相減持套現。

09年9月一年禁售期後，利豐股價曾經衝上近26元高位，淡馬錫已經減持近億股，利豐算係有交待，淡馬錫透過發售可換股票據集資幾十億元，等如當日入股利豐成本，未來兩年多數唔會沽貨，不過亦間接話咗俾市場聽，淡馬錫心目中的「套現價」係幾多，唔算太睇好利豐前景。

好喇，第二單刁，對散戶嚟講，比較貼身，星期一，零售服飾品牌漢登集團(0448)宣布，由利豐大股東、馮國經家族私人持有的「利豐零售」，提出以現金27億元，全面收購漢登，每股作價2.7元，相對消息公布前漢登股價，溢價近6成。

漢登旗下品牌，包括兩隻腳板十隻腳趾的品牌「Hang Ten」，近年在東南亞擴張極快，至今年9月底，公司已經有796間銷售分店，冇透露當中「加盟店」比例，難以知道近兩年業績強勁增長的虛實，至3月底年度，純利近2.4億元，「利豐零售」即係只需要以往績市盈率約11倍收購，又會咁筍？

漢登主席兼行政總裁叫做陳永燊，已經63歲，據網上未完全核實資料，係全國政協常委陳永棋個堂細佬，陳永棋間YGM貿易(375)，亦係漢登主要股東，持股近22%，大家可以留意吓，仲有冇一啲細細粒的香港紡織業或服飾公司，話事人就快退休，第二代又從冇在管理層出現，可能會好啱利豐集團胃口。

下回再續，睇睇再睇睇利豐呢間公司，以前收買競爭對手打橫擴張，今日垂直併購直插下游，買辦變零售，最近搞成點。

關連文章：
1. 利豐雙刁（上）、（中）、（下）
2. 捻明利豐（上）、（下）
3. 私有化學（上）

同場加映：

利豐總裁都啱啱執件「筍嘢」．．．

最後強人

(刊於2011年12月20日am730)

「正牌」李春姬

北韓「親愛的領袖」金正日同志見馬克思，朝鮮半島風起雲湧，今期學吓台灣個「朝蘚新聞」，講吓國際政治搞吓笑，唔好咁認真。

先回帶，將時間撥返去2010年5月25日，世界杯決賽周準備開鑼，北韓及希臘，約埋踢咗場熱身友誼賽，二比二握手言和，兩隊球隊都打入決賽周。當時恒指二萬點樓下，投資者愁雲慘霧，而北韓及希臘，正正係金融市場兩大危機的源頭。

當日多個西方國家，指責北韓擊沉南韓天安號，平壤從來冇承認責任，但係位處北京隔離的朝鮮半島，火藥味幾乎創韓戰後新高；希臘呢，冇錯，當日已經係國債爆煲高危份子，被信貸評級機構唱咗大半年。

「朝蘚新聞」的「李樁娜」的世界杯報道

好喇，世界杯開鑼，雖然冇同政治經濟冇直接關係，北韓亦輸到一仆一碌，近40年第一次直播體育賽事，被葡萄牙狂數7比0(去到4比0訊號中斷)，但體育盛事真係有緩和氣氛、沖淡衰氣的作用，加埋美國冇幾耐掟出第二輪量化寬鬆，之後半年，股市一度牛氣沖天，11月初，港股衝上接近25,000點，呢個時候，金正日又出嚟搞事，炮轟延平島，炸散股市，從此順叔開始懷疑，金正日家族一直有參與金融市場買賣，政治及錢銀上有乜需要，就掟幾粒炸彈過南韓。

對於北韓這樣一個國家，金正日這樣一個人，外界點樣老屈，都唔會有問題，因為太過封閉，太過神秘，種種官樣文章或民間傳說，多年輾轉相傳，越傳越跨張，包括金正日將軍一出世就有兩度彩虹、自細唔會瀨尿、能駕戰機會寫歌劇、打高爾夫11次一桿入洞、拎起支步槍百米外射擊三中10環、去烈士公墓掃一眼就記得晒幾百個烈士的姓名及事蹟，呢位出名抗拒坐飛機的朝鮮超人，死都死得型仔啲，在視察路上「勞碌過度」死在火車。

據新華社引述北韓官方消息，金正日在12月17日拉柴，消息冚咗兩日先公布，不過，專門在北韓「中央電視台」，惡形惡相鬧人的「國寶級」主播李春姬(「朝蘚新聞」邰智源就係扮呢位大嬸出晒名，超好笑)，10月中開始失踪兩個月，星期一再度現身，一身黑衣素服，痛哭失聲報道金正日將軍訃告，斷估李春姬已經「Standby」兼秘密操練幾個星期，準備金正日拉柴。

北韓官方最近一張金正日「近照」，包括5月視察國內一間胸圍廠，但金正日將軍近年每次「識郁」的公開活動，明顯「英氣」不再，斷估由漢城到平壤、由北京到華盛頓，全世界都做好晒準備，北京相對同平壤傾得埋，神神化化的金正日將軍一去，斷估暫時可以壓得吓場。

唔怪得「視察」途中「攰」死了．．．
照片來源: “書”

北韓「偉大的領袖」金日成在1994年見馬克思，金正日已經50出頭，「被陪養」廿幾年，在一個極度壓抑的角度被催眠咁多年，突然大權在手，唔發顛都好難，大仔金正男在澳門花花世界多年，唔似有意或有能量返北韓，指定接班人金正恩30未到，肯定壓唔住場。北韓結束「強人」政治，邁向集體領導的日子，怕且唔會太遠，中間過程點玩法，包括中國美國點樣鬥法，好難預測，不過作為人類的一個主觀願望，北韓「國運」已經衰到貼地，都希望呢個國家係時候「低位反彈」。

北韓一個這樣的國家，都仲喺地球存在，順叔會諗，就算「歐債危機」，例如希臘咁，講到尾其實係有錢人唔肯交稅，真係有國家或銀行爆煲，又可以有幾恐怖。

2011年，可以話「強人」政治講拜拜的一年，卡斯特羅「傳位」俾細佬，中東茉莉花革命亦革走唔少政治強人，利比亞卡達菲收場更慘烈，「強人」一去，唔代表天下太平，過渡期可能更亂。

世界好多事，未轉好之前，好可能向更壞方向發展，2012，睇怕都係多事之秋。

伸延閱讀：
1. 北韓官方傳媒有關全國哀悼金正日拉柴片段（網友「POON」提供，多謝支持！)
2. 北韓官方傳媒有關全國哀悼金日成拉柴片段（基本上，廿年嚟冇改變過．．．）

同場加映

金正男喺邊度？

朝蘚電視最新消息

Breaking news from the Korean Peninsula．．．

Sorry，呢條片先真．．．

-- to be continued

海通大福

(刊於2011年12月19日am730)

今期開海通國際(665)。

「發水」現形

如果大家想讓政府聽到市民的聲音，又怕睇法律條文（順叔都唔識），請ＣＯＰＹ　＆　ＰＡＳＴＥ以下這份建議書： 〝請強制發展商在售樓說明書 公開樓盤「發水比例」。〞 然後用自己名義，寄去以下房屋及運輸局電郵地址，標題請註明「公眾諮詢」： firsthandsale@thb.gov.hk 唔該：　廣傳。

港鐵「被歡迎」

國務院副總理李克強，日前出席「全國發展和改革工作座談會」，一堆八股，當中提到，要「優化投資結構」，「支持民間投資進入鐵路、市政、能源、社會事業等領域」，話音未落，衰咗成年的鐵路基建股反彈幾十個價位。

小強８月訪港挺港，６招３６式，當中就有一段，支持港鐵（０６６）北上發展．．．

近來內地唔少聲音，包括發改委及部分城市，都話歡迎港鐵駛入大陸，睇睇１１月初《商報》講乜．．．

中央力挺港鐵北上

阿公在中央經濟工作會議，講明下年鐵路投資會恢復正常，ＢＵＴ，鐵道部莫財，需要市場化改革，引入民間資本，港鐵唔算係大把水，不過勝在香港幾十年納稅人的「土地津貼」下，有３條Ａ信貸光環，大把水位揹多啲債。

港鐵「被歡迎」駛入大陸，有可能成為鐵路改革的一支奇兵。

呢方面未認真訮究，不過，港鐵返大陸做乜都好，可唔可以，在香港每一個地鐵站，先整返一個公廁．．．

伸延閱讀：
1. 河蟹膠鐵（上）、（下）
2. 地主鐵路（上）、（下）

財經茄哩啡有關參選特首的聲明

本人吳倫順（Ｌｕｃｅｎｔ　Ｎｇ），正式宣布．．．

國民爭氣

(刊於2011年12月16日am730)

(標題為後期改動)

今期開中國燃氣(0384，下稱中燃)。

星期二，新奧燃氣(2688)及中石化(0386)聯合宣布單方面要約，作價167億港元，全面收購中燃，出價較消息公布前的中燃市值，溢價25%。這宗中國管道燃氣市場歷來最大宗的併購，無論由市場發展趨勢、中燃抗收購實力，以至陰謀論角度分析，結論都是一樣：成事機會極大。

管道燃氣市場，講緊駁喉通氣入屋的最後一段(Last mile)市場環節，近年跟住新樓落成速度急速增長，好死唔死，燃氣及地產市場，偏偏又係最早向民企及外資開放的市場，七國咁亂，民企國企大混戰(可參考財經茄哩啡去年兩篇「群鴻氣海」)，收購合併已經唔係新聞。

新奧今次佔大份，承擔收購資金55%，肯定帶來財政壓力，但最重要一點，係真正泊住中石化呢個大碼頭，有乜東瓜豆腐，就算冇免死金牌，最多被中石化收編。

三大國控油企，幾乎完全壟斷中國天然氣上游市場，中石油(0857)個仔仔崑崙能源(0135)，近年講明轉型專攻天然氣，但係「入屋」動作，未係做得好揚，其中一個原因，就係國內唔少民企及市縣國控燃氣公司，唔想市場出現「一體化壟斷」的情況。上游到下游，國控巨企玩晒，好似好霸道，但係，公用事業另一個重要政策考慮，就係能源供應安全，可以減低需求高峰期「斷氣」風險。中石化今次出手，正正代表巨型油氣國企，冇你咁好氣，全面進軍最下游市場的最大訊號(崑崙能源呢位大哥大，出手買幾件貨，只係遲早問題。)

一間股權嚴重分散的上市公司，如果要抗擊敵意收購，其實得兩飛，一係靠人脈，例如東亞(0023)，一係講緊大股東或管理層個袋有幾多錢，對唔住，中燃呢兩樣嘢都冇。談判桌對面坐住的，一個係下游最大民企，一個係上游最巨型國企，手段、人脈、財力、營運經營要乜有乜，中燃董事會發出通告，形容新奧及中石化的收購建議，「完全未獲邀請」、「機會主義」、「未能反映公司基本價值」等，其實可以歸納做一句：唔該加價。

中燃想提價的話，有兩樣嘢要做，首先，團結最少持有五成股權的主要股東，插血為盟共同進退，其次，可以向夠膽得罪中石化的大型國企，例如崑崙能源及華潤燃氣(1193)咁，主動戲身，價高者得。

中燃要團結小股東，以致「比價招親」，最大問題，在於持股一成幾的最大股東兼前董事總經理劉明輝，本身一身蟻，今年初涉曾被公安搭走，而家行唔行得出屋企門口都唔知，中燃董事局本身內鬥亦從未平息，團結小股東好有難度。

內地猛人落馬，多數先犯「政治錯誤」，後被揭後「經濟罪行」。劉明輝當日點解被拘留，冇人知，不過劉生當年入主中燃時，牌面上同「國台辦」資金行得好埋，2001年入主大中華實業(0431)時，更同「國民黨掌櫃劉泰英乾女兒」扯上關係，唔知邊個吹大咗，亦唔明白點解「國台辦」唔搞三通反而玩駁喉，不過，在所有主要管道燃氣公司當中，中燃股權結構及管理層質素，一直最俾唔到人信心，唔知裡面埋咗幾大粒計時炸彈。

認唔認得佢？

作為最早向民間資金開放的市場，管道燃氣同地產一樣，都是最多問題公司問題人物的市場。

上海城發(0563，前稱中新集團)前主席酈松校，而家仲持股8%，舊年年底配股套現近6億港元，半年後被香港廉署通緝，上實(0363)將當日中新集團龐大土儲收編為國控資產之後，從冇公開解釋過，裡面有幾多政治或津律風險。

政治錯誤又好，經濟罪行都好，「問題資產」或「問題公司」，被國企收編之後，可以由黑轉白再變紅，好多亂七八糟的醜聞劣行，從此在金融世界消失。

關連文章:
1. 群鴻氣海（上）｜（下）

買樓自由行（未完）

(部分內容刊於2011年12月15日am730)

如果大家想讓政府聽到市民的聲音，又怕睇法律條文（順叔都唔識），請ＣＯＰＹ　＆　ＰＡＳＴＥ以下這份建議書： 〝請強制發展商在售樓說明書 公開樓盤「發水比例」。〞 然後用自己名義，寄去以下房屋及運輸局電郵地址，標題請註明「公眾諮詢」： firsthandsale@thb.gov.hk 唔該：　廣傳。

上回講到，賣「樓花」呢種賣樓手法，已經有大半個世紀歷史，近二三十年銷售手法越見神化，樓花變膠花，政府拖足最少廿年後，頂唔住公眾強烈壓力，上個月終於推出規管一手住宅銷售的立法建議，諮詢公眾。

各項立法建議，重點在於增加一手住宅市場的資訊透明度，包括以較易統一的「實用面積」，取代難以定義的「建築面積」，可以提高消費者對「縮水單位」的警覺性。不過，如果政府有心保障置業人士權益，除了幫助消費者認識「縮水單位」的「病徵」，亦應該直接根治「縮水單位」的「病源」：「發水樓盤」。（發水樓及縮水樓的因果關係，可以睇返舊年財經茄哩啡幾期「發水秘笈」）

成套立法建議最大敗筆，在於政府唔想立法規管「建築面積」之中，「單位所分攤的公用地方面積」，換句話講，政府無意規管一個樓盤的「可銷售面積」有幾大，再講白一點，就是無意立法規管一個樓盤的「發水比例」。

如果政府唔夠膽掂呢本發展商的發達秘笈，順叔就今次拖咗廿年的諮詢，只有一個意見：立法規定發展商將樓盤的「發水比例」公開。一塊住宅地皮，地產高買回來時的「可建樓面面積」有幾多呎，變成一個樓盤後，賣予消費者的「總銷售面積」又有幾多呎，其實係兩組最簡單的數字，在樓書中寫清楚，可以幫助置業人士了解一個樓盤的「發水比例」，亦可以增加政府審批建築物圖則的公眾監察。

地產是香港經濟主要支柱，但一塊「土地」變成「樓盤」的規劃過程，公眾監察都近乎零，傳媒忽視多年，擁有相關專業知識的專業人士，亦絕大部分靠地產商開飯，沒有人夠膽公開踢爆地產市場的種種陰暗面，導致香港房策地政，多年來積習太多流弊。

作為外行人，順叔都會盡公民責任，將「公開發水比例」這個立法建議，電郵給政府，強力建議各位，參與今次諮詢，如果想偷懶，順叔會在網誌上載自己建議，大家認同的話，抄落嚟自己電郵俾政府，成班茄哩啡，意見未必一定可行，但重點係，讓政府聽到普羅大眾的心聲。

如果政府唔做，順叔建議各位記者朋友，下次地產商開盤，第一個問題唔係問「呎價」，而係問成個樓盤「總銷售面積」有幾多，再搵返樓盤當日賣地時的「可建樓面面積」，自己計個「發水比例」，並將呢一項重要數據，變成所有「樓盤新聞」的常設資料，變成地產新聞的「行規」。

當然，講到尾，置業人士要保護自己，最重要是提高自己作為投資者及消費者的權益意識，一個實用面積唔夠7成，冇得睇現樓仲要通宵排隊硬企幾粒鐘，閣下都仍然幫襯，就冇人幫到你。

廿幾三十年樓齡的舊樓，實用率可以超過9成，近年新樓，好多7成都冇，一係地產商越嚟叻，一係香港消費者越嚟越蠢。有冇留意，八十年代中，住宅實用率開始大跌的時候，亦是「會所」開始出現的時候？一個大膽推斷，近年出現大量「發水樓盤」及「縮水單位」的最大禍因，正正是「會所」。

廿幾年前，「私人會所」，講緊香港會高球會咁，只係有錢人的玩意，發展商將這個「上等人概念」，引入普通住宅項目，最初是綽頭賣點、「完善生活的設施」，慢慢變成願者上釣的終極消費陷阱，花園、停車場、大堂、冷氣糟、垃圾房，統統變成「發水面積」，免地價送給發展商，再作為「可銷售面積」一部分，高價賣給消費者。

拍拖要行商場，買樓貪「會所」貪裝修，香港人，係時候擺脫這些被發展商成功「建構」的消費概念。順叔唔識乜嘢「自由經濟」，只知道在發展商真正「以心建家」之前，一手住宅市場變成一個真正「自由」及公平的市場之前，消費者應該向買新樓說不。

今期差唔多，以「未完」為題，未來某日再續。

關連文章：
1. 買樓自由行（上）｜（中）｜（下）｜（未完）
2. 發水秘笈（上）｜（中）｜（下）
3. 肥田冇人爭

伸延閱讀：
1. 參與有關規管樓花銷售的諮詢
2. 下載政府《有關規管一手住宅物業銷售的建議法例諮詢文件》
3. 下載法律改革委員會有關規管樓花銷售的立法建議
4. 立法會有關規管樓花銷售的討論及文件(有大量資料)

中移動與「公」用股

中移動（０９４１）變成「公用股」，近年幾乎變成金融市場的「共識」。

巨型「國有企業」，作為「公有」資產，其「公用」角式，唔單止係盈利有冇增長咁簡單，亦涉及一場似新還舊的意識形態之爭。

如果以阿公持股量及形式作標準，上市「國有企業」，其實應該叫「國控企業」。「國企」亦分好多種，香港上市的，就有「Ｈ股」及「紅籌」之分，例如中電訊（０７２８）是「Ｈ股」，中移動是紅籌。

「國企」又分好多層，國資委樓下，有超過一百間「央企」，例如中石油（０８５７），大股東是非上市的「中國石油天然氣集團公司」，而中石油個老母個大股東，就係國資委，以此類推，市政府層面，有「市國資委」控制的「國企」，例如上海實業（０３６３）、老鳳祥（６００６１２），甚至有縣級「國企」，例如紫金礦業（２８９９）呢隻大怪胎。當然，仲有唔少名義上屬於「國控」或「公有」，但已經搞到唔清唔楚的企業，例如平保（２３１８）。

作為近１２０間巨型「央企」的頂頭老闆的國資委，近日為「國企」定義，做咗一個好有趣的分類：「公益性」及「競爭性」。睇睇國資委副主任邵寧點講．．．

國資委： 國有企業向公益性和競爭性方向發展

類似講法，在國資委高層官員口中，已經公開出現好多次：

被「點名」有「壟斷地位」的巨型國企，有七間：包括三大電訊公司、中石油及中石化（０３８６），仲有兩間電網，按照邵寧講法，有「壟斷地位」的國企，亦是「公益性」國企，「社會效益高於經濟效益」，「經常會承受政策性的虧損」。換句話講，部分國企「壟斷性」會繼續受國家保護，但定價能力可能慢慢被剝奪。

１９４９年之後３０年，全中國人人窮到甩褲，１９７９年之後３０年，「讓一部分人先富起來」，２００９年開始，大講「分享改革開放經濟增長成果」。

「收入分配改革」 ，即係阿公再分餅，巨型國企，必定會成為其中一樣財富再分配的工具，講到尾，仍然是「姓資」還是「姓社」的討論。

講到呢度，都係時候收口，唔係會露底。

冇錯，呢篇嘢個標題，有少少誤導，主要為咗引誘大家望吓，一個悶到嘔泡的「意識形態」之爭，唔係討論一隻4厘息率、市盈率１０倍的「公用股」，抵唔抵買．．．

伸延閱讀：
1. 財經茄哩啡: 歷史的終結之後（上）、（下）

買樓自由行（下）

1984年：　新地大埔中心廣告 內容 大埔繁榮路路通 許多新發展 景色優美樂安居 理想都變真 愉快自由幸褔 家家都稱心 新鴻基地產為您 建造嘅大埔中心 歡迎參觀 大埔中心氣象新 幸褔家園樂歡欣

2010年: 新地Larvotto廣告 內容 ．．．．．．． ．．．．．．． ．．．．．．． ．．．．．．． ．．．．．．． ．．．．．．． 南灣 Larvotto

上回講到，香港新盤銷樓處，等同超級壓力煲，專煲首次置業人士等市場初哥，買樓要排隊甚至通宵硬企幾粒鐘，落搭之前冇現貨可以睇，被銷售資料誤導、貨不對辦又冇得退錢換貨，令一手住宅市場，成為香港最唔「自由」、最搵笨、投資者權益最不受保障的資產交易所。

新盤市場大部分問題，禍因種於「樓花」。

楝樓未起好就扲出嚟「預售」，聽講始創於已故國家領導人之一的霍英東，在1954年「種」出地球第一盤「樓花」：《九龍油麻地公眾四方街新樓分層出售說明書》，打破樓宇現貨交易、成楝出售的行規，仲可以分期付款，從此豬籠入水，吸引到長實(0001)由做膠花變咗賣磚頭。

大半個世紀前，地產仲係「新興行業」，項目資金壓力大，預售樓花令發展商資金周轉方便啲，有助城市化發展，無可厚非；今時今日，千億巨企其實絕對冇需要透過預售散貨，「賣樓花」繼續成為香港地產主流，有三個原因，第一，發展商知道呢個方法最容易在消費者身上搾取最大利潤，第二，政府無心無力管，第三，香港消費者及投資者多年嚟「縱壞」晒地產商，變態成為常態。

五十年代的住宅，只有幾層高，簡簡單單，樓花同最後實物唔會出現太大落差；今時今日，住宅起到九十幾層高，樓盤「發水」單位「縮水」，最後件貨係乜樣，好靠發展商提供資料。

有冇邊個老餅，記得1987年黃埔花園「實現理想好家園」的廣告？條片30秒，以單位實景及附近配套設施做背景，穿插一家大細幸幸福福的境頭，送「大門鐵閘」仲係賣點之一；今日是但搵條樓盤廣告，整首法文歌，搵件鬼妹典床典蓆游吓水跳吓舞就係，或者內地同胞好受啦，不過香港廣告公司做地產商生意就應該認真易賺。

早排有位神秘人，捐咗幾十本遠古「樓書」俾香港博物館，大家攞住近年的新盤銷售資料，入香港博物館對比一下，就會知道近二十年，香港地產商賣樓手法的轉變，變得越嚟越離譜越搵笨，「預售」之前仲有「預留」，牛池灣變成清水灣，垃圾堆填區變園林美景，有時仲出現疑似股票莊家式搭棚托市的手法，44樓變88樓可以話風水，收800呎錢賣600呎單位俾消費者，就唔單止係呃秤，而係明搶。

美孚新邨樓書
(照片來源: 積少天地)

立法規管樓花銷售呢家嘢，大大話話講咗最少廿年，絕對冇跨張，早在1992年，法律改革委員會，已經成立專責小組研究有關問題，先後在1995年及2002年，提出有關規管樓花及售樓說明的立法建議，但最後都係不了了之。

物極必反，拖足廿年，公眾對新樓市場種種混帳現象忍無可忍，政府終於被迫出招，上個月，終於推出「有關規管一手住宅物業銷售的建議法例諮詢文件」，進行公眾諮詢，搞得嚟，如無意外，有關法例最快要由下年選出的新一屆立法會通過。

政府今次講明，目前香港一手住宅市場，買賣雙方「地位並不對等」，地產商有「較大優勢」(措辭太婉轉了)，「社會上有強烈意見」，要求立法規管銷售，提供清晰準確的物業資料，以保障消費者。幾項重要立法建議，包括有關「實用面積」及「價單」的規定，要發展商「須讓買家參觀有關一手已落成住宅物業」、以及引入「冷靜期」等，基本上同去年6月推出的所謂「9招12式」相若，算係幾認真，經過立法會變成點就有待觀察，希望香港政府政客，今次真心要在一手住宅市場，還香港置業人士一個公道及「自由」。

就住呢個拖咗廿年的立法諮詢，順叔作為外行人，都有幾句嘢想講，仲未講完，下回再續：完結篇。

關連文章：
1. 買樓自由行（上）｜（中）｜（下）｜（未完）
2. 發水秘笈（上）｜（中）｜（下）
3. 肥田冇人爭

伸延閱讀：
1. 參與有關規管樓花銷售的諮詢
2. 下載政府《有關規管一手住宅物業銷售的建議法例諮詢文件》
3. 楊懷康: 蓬勃樓市的發明家
4. 明報: 神秘人捐半世紀樓書珍藏
5. 下載法律改革委員會有關規管樓花銷售的立法建議
6. 立法會有關規管樓花銷售的討論及文件(有大量資料)

買樓自由行（中）

(刊於2011年12月13日am730)

摘自《富豪山下》

上回講到，買樓對於大部分人，太重要又太有需要，但唔係個個都熟悉「地產」呢一個資產類別(Asset Class)，有意置業投資人士，做決定前，應該盡量為自己營造相對「自由」的時間和空間，避免在倉卒的時間、高壓的環境下，在一個陌生的市場做一個人生及投資大決定。

買二手樓，可以慢慢睇慢慢揀，俾充分時間自己做準備，甚至係用一兩年時間「睇樓自由行」，最大壓力，可能只係睇啱咗，經紀谷你簽臨時買賣合約及開支票俾細訂的一刻，可以係一個相對「輕鬆」的過程。

一手樓市場，支歌仔完全唔係咁唱，絕大部分新盤開售處，同一個超級壓力煲冇分別，更加可以話係，香港最唔自由、最搵笨、最唔公平、最冇王管、成交量最大但投資者權益最唔受保護的資產交易所。

大家首先唔好將自己當成投資者，嘗試以「消費者」的角度，思考吓以下一手住宅市場的種種，是否合理，是否反智。

第一，點解買樓要排隊。

全地球任何消費品牌，除咗被自由行遊客淹沒的香港名店，打開門做生意，冇話要客仔排隊，就算到今日，香港住宅樓盤開售，總會見到新聞，售樓住人龍幾長幾長，要顧客排隊等幾粒鐘，要你等，又冇櫈俾你坐，梗企幾粒鐘，好多時係深夜突然話「開售」。可能出現迫爆玻璃的新聞(冇跨張，屢次發生)先算「熱賣」，所以售樓處通常搞到得鼻屎咁大，無他，因為咁先可以營造「樓盤熱賣」的印象，同埋一個「超高壓」環境，都唔知有幾多首次置業人士，因為咁被鑑生煲熟。

第二，點解買樓貨不對辦唔可以退貨。

閣下去買電腦電器，一萬幾千蚊的消費，冇三兩年保養，你都唔會去幫襯，絕大部分非易腐貨物，仲有有壞7日包換的條款。住宅物業既是一項昂貴「商品」，亦是一項涉及複雜法例的「投資交易」，所以在二手市場，買賣雙方都要搵律師做代表，保護自己權益，在買賣合約訂明雙方權責，買新樓的話，賣方係地產大孖沙，養住一大班胡關李羅陳趙張何大狀兼律師，100條買賣條款，隨時99.9條為咗保護地產商利益，有幾多個置業人士，買新樓時，會自己請個律師，同地產商法律代表，逐項條款講數？

銀行職員向阿毛阿婆銷售投資產品，都要錄晒音，講到「清楚明白」為止，新股上市都要整份招股文件，被證監及港交所(388)上市委員會過堂驗屍咁驗(大孖沙件貨通常鬆手好多)，新樓交易涉及金額更加龐大，但置業人士權益 ，從來冇受政府保護，上市公司陳述誤導或失實，散戶仲可以去證監會、或者市場失當行為審裁處投訴，買新樓貨不對辦，甚或被誤導，收樓時發現件嘢同發展商「樓書」陳述大手出入，唔通去消費者委員會投訴？咪玩啦。

第三，點解買樓唔可以睇貨。

呢個亦係香港一手住宅市場最荒謬之處。閣下買件衫，都會試吓著上身係咪？閣下網上購物淘寶，都會擔心件貨寄到嚟爛身爛世又縮水係咪？一個單位，日頭入去到夜晚睇樓的感覺都會完全唔一樣，點解大拿拿幾百萬元買層樓，冇得睇實物，只係參觀吓是是但但的「示範單位」，望兩吓本花呢花綠的「樓書」，就夠膽扑鎚？

順叔夠膽寫包單，西九龍一眾所謂「豪宅」，所有所謂「特色單位」，即係最高幾層，億億聲嗰幾件貨，甚至絕大部分分層單位，有「豪客」想落搭的話，肯定有「現樓」睇；絕大部分樓盤，去到預售階段，其實亦可以安排買家參觀，發展商唔肯開放「現樓」，絕非不能，實不願矣。

順叔去親機舖玩鬥地主都唔停得手，今期講開又係唔停得口，下回再續。

關連文章：
1. 買樓自由行（上）｜（中）｜（下）｜（未完）
2. 發水秘笈（上）｜（中）｜（下）
3. 肥田冇人爭

伸延閱讀：
1. Bittermelon苦中作樂:　「銀湖•天峰」睇樓記

賤郎3００（x4）

呢期花咗唔少時間，嘗試了解特首選舉委員會選舉的運作，發現了很多戇九事物，十日十夜講唔晒，作為頭盤，簡單講兩句，擁有「權利」去推選１２００個選委的「選民」，冇乜邊個，理解自己的「義務」．．．

ＡＮＹＷＡＹ，相對７百萬人，１２００人係一個好細數目，如果將１２００人劃成一個關係圖，形象化之後，香港人就會明白，今天香港所發生的很多事，這也是後話，遲些再講。

舉個簡單例子，順叔單憑「肉眼」，在１２００人名單裡面，已經發現最少８個，長和系上市公司的董事：

No representation, no taxation．

可唔可以唔交稅．．．

-- to be continued...

同場加映

海通福街了

聽講，海通證券(6837)香港上市，臨門一腳撻咗Ｑ．．．

望住周大福珠寶(1929)同埋海通證券(6837)招股書封面，有冇留意有乜相同之處？

答案就係，請留意招股書封面最底部，海通證券香港上市班ＢＯＯＫＲＵＮＮＥＲ，幾乎同周大福嗰班，完全一樣。順叔唔想話，海通班友唔識做ＩＰＯ，亦唔想話ＮＯＲＭＵＲＡ同渣打班ＥＱＵＩＴＹ　ＳＡＬＥＳ是廢的，但係，海通證券上市撻Ｑ，要延遲上市，絕對同保薦人及承銷團陣容有關。

海通證券上市，由ＧＬＯＢＡＬ　ＣＯＯＲＤＩＮＡＴＯＲ到SPONSORS到BOOKRUNNERS，都係「海通國際」帶頭，話就話「聯席」，即係海通證券自己話晒事，記唔記得，「海通國際」，一年之前，仲叫做「大福證券」？

順叔當然唔會認為，前身係「大福證券」的「海通國際」（０６６５），唔捨得以前阿媽，為咗周大福珠寶可以順利上市，犧牲自己最新阿媽「海通證券」，不過，可以想像，近年中資證券公司，在香港個ＤＥＡＬ　ＴＡＢＬＥ排位越爬越高，外資投行，看在眼裡，一定唔順超，大佬，「周大福證券」，賣盤之前，做過乜嘢大刁？海通證券上市，講緊３０億美金大刁，如果係以前，幾時輪到「大福證券」迓迓迮迮？

周大福珠寶及海通證券上市，ＪＰ　ＭＯＲＧＡＮ都係ＪＯＩＮＴ　ＧＬＯＢＡＬ　ＣＯＯＲＤＩＮＡＴＯＲ，外資投行最索女高層，ＪＰ　ＭＯＲＧＡＮ企業融資部主管梁嘉彰（見附圖），聽講連周大福珠寶記者會都親身出席，邊單刁落力啲，唔使講都知。

大老，彤叔呢類大孖沙，唔可以得罪，以後唔幫襯你做ＣＯＲＮＥＲＳＴＯＮＥ　ＩＮＶＥＳＴＯＲＳ就仆街，俾你做ＢＡＮＫＥＲ，有兩單刁，只能硬食其中一間，你都會保住周大福珠寶先。

當然啦，海通證券今時今日同外資投行爭飯食，自己上市都撻Ｑ，真係好瘀皮，做臭競爭對手個朵，唔知會唔會係一眾ＢＯＯＫＲＵＮＮＥＲＳ考慮因素呢？

總括嚟講，海通證券上市撻Ｑ，同公司基本因素，冇乜直接關係，不過，大家要留意吓，海通國際作為一間香港上市公司，作為海通證券海外業務窗口，未來有幾多生意做，講到尾，分分鐘幫阿媽上市，一單刁佣金，可能已經等如舊年全年盈利一半，肥肉本來到口，而家未食得住。

呢篇嘢臨急就章，冇查證過乜嘢其他資料，純粹無限聯想，咪太認真．．．

法官大人，呢件．．．

關連文章:
1. 迎賓周大福（上）、（中）、（下）
2. 周街是福（上）、（中）、（下）

伸延閱讀：
1. Bloomberg: HK IPOs Prove Less Lucrative as Chinese Banks Take Share

買樓自由行（上）

(刊於2011年12月12日am730)

今期事忙，將舊文改頭換臉交貨，講吓買樓，事先講明，未必個個啱聽啱睇。

中國高官巨賈，如果財富來源唔見得光，多數會擔心政經環境出現突變，隨時抄家滅族，資產鎖在內地，不如投資在香港磚頭，人民幣掃貨變相八折，有法治保護，容易散水，又可以順便透過投資移民搞個香港身份證，所以來自內地的「自由行」資金，成為近年香港樓市需求的最大突變因素。

香港人釜底抽薪，如果焗住買樓，無論二手定一手樓，將買樓變成一個相對「自由」的過程，可以減低做決定時的壓力，亦可以降低被地產商呃錢的機會。

對絕大部分人嚟講，買樓係人生一個重要決定，亦係一個重要的投資決定，買股票都要做吓功課，買樓更加唔使講，唔係人人都可以望兩望憑感覺，更加唔可以睇吓示範單位聽人哦幾句就扑鎚；對絕大部分人嚟講，買樓亦會是一個帶來極大壓力的決定，例如結婚擺酒生仔買樓裝修堆埋一齊時，甚至有可能導致「家變」，所以絕對要避免在新樓盤開售的「高壓」地點，做輕率的決定。

假設閣下有意在一兩年內買樓的話，今天要做的，除咗儲錢及等樓價跌，應該趁自己仍處於未有急切需要的「冷靜期」這一刻，開始了解這一個市場。

首先，香港兩大地產經紀公司的網上搵樓系統，其實相當好使好用，幾乎市區每一楝住宅物業每一個單位，在什麼時候以什麼價錢成交，都有紀錄，利用系統的地圖順藤摸瓜，又可以查到物業座向及附近配套，以及潛在規劃變化，首先玩熟香港兩大地產經紀的網上系統，仲有Google的衞星地圖，百利無一害。

除咗要地產經紀在電腦撳個清單逐個單位睇，其實亦可以由睇「區」及睇「街」開始，目標地區固然要睇，得閒無事的話，亦無妨過海望兩眼，穿街過巷尋幽探秘，在香港「睇樓自由行」，肯定有益過行商場，分分鐘會有「意外收獲」，例如發現舊街舊店美食小吃，某棟「驚喜」樓宇冇單位放售，唔緊要，可以等，有機會就去望望。

個個經紀都要開飯，但唔係人人都想呃你，做得長的地產經紀，有唔少是真心幫客人的。同幾個傾得埋的地產經紀，建立好關係，在不同地區插幾個「線眼」，睇樓睇到對樓市脈搏、目標地區、心水單位類型有晒「感覺」，再等合適時機及「有緣」的單位出手。

出色的經紀見得人多，望客仔講兩句嘢，已經知道對家有幾多斤兩，同地產經紀打交道，各師各法人夾人緣，唔好扮大支嘢，更唔好扮有米(運桔扮豪客參觀豪宅除外)，讓經紀清楚了解閣下的目的、能力及需要，保持有碗話碗的溝通，甚至講明目前只係睇樓唔會出手，亦無不可。

樓市暢旺的時候，尤其係天時暑熱，唔係個個經紀都肯行嚟行去陪你等運到，不過，最適合置業的樓市低潮期，往往就係地產經紀最「得閒」的時候，在街邊地產經紀舖頭望兩望樓盤廣告，總會有幾個經紀主動撲出嚟。順叔最近想買傷風藥，兩間相熟藥房都變咗地產經紀舖，可見樓市仍未真正進入調整期，近日唔少傳言，話政府可能放寬「短炒印花稅」等遏抑樓市措施，肯定吹水多過吹風。

總括嚟講，買樓對好多人嚟講，有需要而且太重要，但亦有太多人，對物業投資太陌生，買樓前最好做定準備，包括先了解所涉及的各個環節及手續，如果財務「自由」有限的話，為自己騰出做決定的空間及時間，更加重要。

下回再續，睇睇香港樓市一個最唔「自由」、最唔公平、最搵笨的一個環節：新樓。

關連文章：
1. 買樓自由行（上）｜（中）｜（下）｜（未完）
2. 發水秘笈（上）｜（中）｜（下）
3. 肥田冇人爭

思捷女屍（下）

(部分內容刊於2011年12月9日am730)

上回講到，思捷(0330)是利用加盟店谷大收入的極速增肥大法鼻祖，舉「零售」之名，行「批發」之實， 08年前後原管理層套現完畢兼集體跳船後，業績開始勁走樣，提出「喚醒Esprit睡美人之吻」大計，今後一切所做之事，都為叫醒「思捷女士」(Esprit Woman)所做。

如果思捷以前係間百思不得其解的公司，今日亦唔好得去邊。

至今年6月底年度，思捷營業額仍然接近340億元(港元，下同)，但「批發」業務，佔總收入比重，由以前6成水平，降至唔夠43%，「零售」啱啱掉轉，由以前4成幾，升至超過56%。

思捷十年

「批發」業務中間隔咗代理商一層，毛利率遠低於自營店的銷售，思捷收入冇出現大倒退，「零售」業務急速上升，理論上，毛利理應該大增係咪？唔係，毛利不進反退，七除八扣之後，純利更由42億元，急跌至唔夠1億，就算你話關閉北美業務及部分分店，都冇可能有咁大落差，搞到冇錢賺。

思捷亦史無前例咁，變相為未來兩年業績，發出強烈盈利警告，講明未來四年，投資超過180億元重振品牌，180億絕對唔係一個小數目，大過思捷目前市值，以及現金水平3倍以上，可以預期，未來兩三年，思捷肯定年年見紅，虧損可能仲會好跨張。

就算唔計數，思捷呢個「喚醒Esprit睡美人之吻」行動，聽落去非常浪漫，頭牌中女名模Gisele Bundchen，亦好索吓，但拎出街的轉型策略，又充滿激烈矛盾，唔係太有說服力。

例如思捷新任管理層，近月開口埋口，講到自己舊時個品牌幾威幾威，找回1968年在三藩市創立時的「加州傳統精神」，對「思捷女士」最為重要，如果品牌生命力在於「加州傳統精神」，點解又要撤出美國，而剝離北美市場的原因，竟然又係「缺乏批發分銷結構」。

最令人擔心地方，思捷的業務重組方案，仍未在「零售」及「批發」中間，劃出一個清楚定位，未來4年，準備掟近60億元「資本開支」裝修及開設零售店舖，又話要掟近額外40億元「經營開支」，擴大批授經營權組合。

帳目唔對路，策略唔對路，都唔及當年管理層集體跳船咁唔對路，今日思捷最唔對路地方，仍然在管理層。

思捷換班後，有兩個執行董事，一個叫周福安，兼任財務總裁，睇數。

思捷業務轉型，財務總裁需要「頻密往返歐洲」，11月尾，聽講思捷先帶齊芬佬分析員兼記者去咗德國，搞咗個投資者日，可能周福安返香港時暈機浪，唔夠兩個星期，提出辭去所有公司職務，原因係「未能額外付出所需時間於歐洲」。思捷在08年，由領匯(0823)挖周福安過檔之時，主業已經在歐洲，周福安冇理由冇心理準備，周福安離開領匯時，年度酬金只有560萬元，去到思捷，三級跳，至6月財政年度人工2,263萬元，再上一年都有1,688萬元。周福安只有49歲，事業正當盛年，高薪跳槽咬咗兩年就要鬆人，同你講因為唔想飛歐洲，你信唔信？

周福安辭職「原因」

周福安領匯人工

周福安思捷人工

另一位執行董事兼行政總裁Ronald Van der Vis，09年加入思捷之前，04年開始在一間叫「 Peale Europe」的歐洲眼鏡公司做行政總裁，當時市值約為7億歐元，近3千個銷售網點，唔係乜嘢大型品牌，但Van der Vis勝在後生，只有44歲，呢位高大靚仔口才又一流的歐洲人，而家要重拾「加州精神」，再造品牌，重整業務，專攻女人，殺入中國，難度高過說服投資者，一條千年女屍，其實係Gisele Bundchen，咀一啖就會醒。

爛船有三斤釘，思捷而家市值跌到140億元左右，籃籌地位朝不保夕，管理層上個月唔知喺邊度，搵咗堆數字，同你講，單單係「Esprit」呢個品牌，價值已經有33億美元，品牌價值，潮流觸覺，超出財經茄哩啡認知範疇，留給各位靚仔靚女判斷。

真係要咀？

關連文連:
1. 思捷女屍（上）｜（下）
2. 三思思捷（上）｜（下）
3. 體育戰場（上）｜（下）

伸延閱讀:
1. 壹週刊: 篤爆千億神話
2. 思捷INVESTOR DAY PRESENTATION（2011年11月)
3. Michael Ying掟2.6億買葉劉大屋

同場加映
(警告: 兒童不宜)

講到防腐保鮮，要請教佢．．．

講到女屍保存技術的話呢，或者要問吓呢三條友．．．

如果對考古真係咁有興趣的話，去片．．．